核心结论：①中美贸易争端升级成为短期市场最大变数，关系到全球经济局势及大国关系，全球股市大跌说明前期预估不足，密切跟踪事态进展。②市场中期趋势仍取决于基本面，历史上盈利两位数增长的年份，只要货币不全面收紧股市表现都不差，目前看今年亦如此。③行情的演绎更曲折，需要更多耐心，业绩为王，紧握龙头。科技类成长股借机去伪存真，金融为代表的价值股估值盈利匹配度较好。
中美贸易摩擦让市场更曲折
23日受中美贸易摩擦升级影响，A股大跌，全球股市均大跌，这说明之前全球投资者对中美贸易争端预估偏乐观了。我们最近报告分析指出不用担忧国内基本面、金融监管，目前看中美贸易摩擦成为市场新的利空和扰动变量，市场的中期趋势仍取决于基本面，但演绎过程会更加曲折。
1、中美贸易争端升级成为短期市场最大变数
中美贸易争端升级冲击短期市场。美国时间3月22日美国总统特朗普签署总统备忘录，将根据“301调查”对中国进口商品大规模征收关税、诉诸WTO争端机制、限制中国企业对美投资，涉及征税的中国商品规模达600亿美元。北京时间3月23日早间，中国商务部就发布声明，拟对自美进口部分产品，包括水果、猪肉、葡萄酒等加征关税，涉及征税的商品规模达30亿美元。受中美贸易争端升级影响，全球股市大跌，23日创业板指跌-5.0%、上证综指跌-3.4%、恒生指数跌-2.5%、日经225指数跌-4.5%、韩国综合指数跌-3.2%，纳斯达克指数连续两天累计下跌-4.8%，道琼斯工业指数连续两天累计下跌-4.7%。从中国对美国出口金额的行业分布看，2017年机电、音像设备及其零件、附件占比为45.8%，杂项制品为12.0%，纺织原料及纺织制品为9.8%，贱金属及其制品为5.3%。从2016年我国各行业境外收入占总境外收入比重看，电子元器件为39.2%，家电为26.7%，计算机为19.6%，机械为18.8%，纺织服装为18.5%。从2016年我国各行业境外收入占各行业总收入比重看，建筑为13.4%，电子元器件为9.3%，银行为9.3%，汽车为8.6%。可见中美贸易摩擦将较大影响依赖海外市场的行业，包括电子元器件、通信、机械等，3月23日A股表现也反映了投资者的担忧，当日通信下跌-6.8%、电子元器件下跌-5.6%、机械下跌-4.9%。从美国对中国出口额的行业结构看，2016年1-11月机械及运输设备占比为44.2%，非食用原料(燃料除外)为22.5%，化学成品及有关产品为12.0%，杂项制品为8.3%，食品及活动物为4.9%。中美贸易争端升级势必也将利于我国国产替代进口的产业如农业，3月23日农业板块逆势上涨0.3%。
密切关注事态的进展。目前中美贸易争端正在升级，3月23日商务部发布终止减让产品清单，此举主要针对美国对进口钢铁和铝产品征税的232措施，本次美国对中国的301调查，将在随后15天拟出征税商品清单，在清单出台后依法还须经过30天的公告与咨询期才能正式生效，这意味着美方在签署备忘录后还有45天的谈判窗口期。乐观的情景是经过对话沟通或WTO调解，中美双方达成协定，贸易战告一段落，对市场的冲击将逐渐消弭。悲观的情景是，45天内中美谈判未能成功，美国根据301调查对清单上商品加征25%的从价关税，中国必将进一步采取措施回应，中美贸易战继续升级。目前还没法评判事态如何演绎。世界贸易组织总干事阿泽维多23日在世贸组织货物贸易理事会会议后发表书面声明，呼吁世贸组织成员在应对贸易问题时保持克制、展开对话。欧盟委员会主席容克表示，欧洲将捍卫开放的国际贸易，美国总统特朗普对关税豁免作5月1日截至日期是不公平的，欧盟希望获得永久性而非临时性的关税豁免。全球一体化的大背景下，WTO和主要经济体批评贸易战。不过值得深思的是，本次美国对中国的贸易战不局限于以往的基本金属制品等低附加值产品，而涉及航空产品、现代铁路、新能源汽车和高科技产品等1300个类别，高新技术行业将成为本轮中美贸易战的主战场。中国已经成为全球第二大经济体，进入新时代中国正在积极通过科技创新实现产业结构转型升级，美国打贸易战的深层次目的是遏制中国发展。2017年中美贸易顺差对中国GDP贡献大约0.1个百分点，贸易摩擦对经济的直接拖累可通过国内政策对冲，直接的经济影响其实有限，市场更担忧的是，中美作为世界最大两大经济体，两者贸易争端升级将为全球经济蒙上阴影，以及大国关系最后怎么演绎。中美贸易争端如何收尾还需要时间验证，需密切关注事态的进展。
