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荀玉根最新股市评论:今年真正的主线是龙头

2018-09-21 22:38:57  来源:荀玉根  本篇文章有字,看完大约需要6分钟的时间

荀玉根最新股市评论:今年真正的主线是龙头

时间:2018-09-21 22:38:57  来源:荀玉根

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今年真正的主线是龙头

今年真正的主线是龙头

2018年以来龙头策略最有效。从16/2至2017年价值风格持续了近两年,在2018年初,投资者对18年市场风格将如何演绎存在较大分歧,当时有观点认为2018年价值股仍会领涨,另一些认为市场风格将会转向成长。而实际上截至2018/9/15,代表价值股的上证50、中证100跌幅为15.6%、17%,代表成长股创业板指跌幅为20.6%,价值股和成长股整体表现相近。但如果统计龙头股表现,这里按两种口径来测算:第一种是选取中信一级行业中市值最大的龙头股构建组合,按自由流通市值加权计算组合18年累计涨幅约-5%;第二种是选取中信一级行业分类中市值前三的个股构建龙头股组合,按自由流通市值加权计算组合18年累计涨幅约-10%,表现也明显好于全部A股平均涨幅-23%和涨跌幅中位数-27%。从行业的角度来看,按照wind行业分类,除信息技术板块以外,各行业龙头股涨幅依然领先,具体来看:材料板块市值前三龙头股平均涨幅、行业整体涨幅分别6.3%、-24%,能源为3.5%、-2%,公用事业为2.6%、-13.5%,医疗保健为0.6%、-14.8%,日常消费为-0.4%、-14.6%,工业为-6.5%、-27%,金融为-6.6%、-13.8%,房地产为-15.5%、-22.6%,可选消费为-15.8%、-27%,信息技术为-31%、-24.6%。

价值与成长差距小的原因是二者盈利差距缩小。我们在前期报告《价值龙头携手成长龙头——论2018年市场风格-20171219》中曾经分析过,长周期视角看,A股中大小盘轮换一般是2-3年。从影响市场风格的因素来看:首先,流动性松紧对风格影响不大,对整体行情影响更直接。一般印象是大盘价值股市值大,小盘成长股市值小,因此钱多时大票占优,钱少时小票占优。从大趋势看两者确有这样的相关性,但在04-05年、05-06年、08-09年、16年至今都出现过背离。其次,经济基本面对风格有一定的影响,经济数据好转时利于大盘价值股,大盘价值股整体偏金融、周期性行业,在宏观经济上行时金融和周期行业业绩更佳,小盘股主要集中在消费和科技领域,此类行业周期性偏弱,经济增速下行时业绩增长相对有保障,但大小风格和经济基本面也在2009-10年、2012年出现背离,即流动性、经济增长与风格的关系并不稳定。长期来看,盈利趋势才是影响风格的核心变量,长周期来看基本面决定股价涨跌,盈利趋势分化是风格切换的分水岭。无论是2013年开始的创业板牛市还是2016年1月底开始的大盘走强,背后的核心变量都是盈利。16年1月底至2017年末大票占优期间,上证50累计净利润同比增速从16Q1最低的-7.6%回升到17Q4的14%,上证50与创业板指累计净利润同比之差从16年Q1的-84.7%一路升至17年Q4的54%。而2018年以来,上证50与创业板指累计净利润同比之差从17Q4的54%回落至18Q2的5.7%,价值和成长股盈利差距变小,也是今年以来价值和成长风格市场表现差异变小的重要原因之一。

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