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荀玉根最新股市评论:中期磨底期行稳致远

2018-09-10 19:06:50  来源:荀玉根  本篇文章有字,看完大约需要6分钟的时间

荀玉根最新股市评论:中期磨底期行稳致远

时间:2018-09-10 19:06:50  来源:荀玉根

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A股处在第五次大底的磨底期,行稳致远。中期视角看市场处于第五轮周期底部,A股经历了五轮牛熊周期,目前估值水平已经与前几次市场底部相似。从形态看,这次从上证综指2638点以来圆弧筑底阶段,背景更像02/01-05/06,即宏微观基本面趋稳、资金面偏紧,港股较A股对基本面反应更强,当时A股盘整磨底,港股走牛,最近一轮也是国内经济基本面趋稳、盈利改善背景下港股呈现牛市。未来磨底期右侧的信号等待两个因素明朗:第一,盈利回落幅度到底多大。本轮盈利筑底特征也类似2002-05年期间,即W型筑底,这轮盈利改善左侧底回升始于2016年二季度,现在是二次探底回落过程中,预计右侧底在2019年二、三季度,右侧底高于左侧,预计净利同比低点10%左右,ROE低点9.5%~10%。这一点市场有分歧,19年4月年报和季报数据有望给出更明确证据。第二,资金面转折需等去杠杆出现拐点。杠杆的症结在于地方隐性债务,总量看我国杠杆率256%不算高,但结构性问题显著,非金融企业部门杠杆率160%明显偏高,这里包括地方融资平台等地方隐性债务,这些债务的解决方案落实才是去杠杆的拐点,届时资金面将迎来转折,M2增速望回归到名义GDP之上。中期而言,基本面和资金面的变化仍需要时间,中期磨底格局不变,整体操作上行稳致远。短期市场的波动源于情绪面,即由情绪因素导致窄幅震荡再次放大。上文分析的两种短期情景,我们更倾向于第一情景,即短期震荡向上波动的可能性偏大,未来一段时间关注国内宏观政策的降税减负政策,即增值税三档并两档。

风格上坚持龙头策略,行业如消费医药、银行等。回顾今年市场,中信一级行业市值最大的龙头今年以来涨跌幅算数均值为-8.1%,自由流通市值加权均值为-6.0%,而全A为-20.7%,沪深300为-18.7%,全部A股中位数为-28.3%,龙头策略相对收益明显。我们在17年底《价值龙头携手成长龙头——论2018年市场风格》中就提出,18年价值和成长的风格特征不明显,更突出的龙头效应,这源于A股机构化、国际化的趋势。从行业配置看,市场磨底期估值和业绩匹配度是重要考虑因素。从PE-G角度看,沪深300的PE(TTM,下同)11.0倍,18Q2净利累计同比/TTM同比13%/19%,以此为参照基准,消费类行业中的家电、白酒、食品、医药板块估值和业绩匹配度较好。家电目前PE(TTM,下同)13.4倍,18Q2净利累计同比/TTM同比为20.8%/35.7%,白酒PE 24.2倍,18Q2净利累计同比/TTM同比为40.1%/50.2%,食品PE 28.6倍,18Q2净利累计同比/TTM同比为18.0%/32.5%,医药PE 30.0倍,18Q2净利累计同比/TTM同比为22.8%/30.9%。四季度进入传统消费旺季,消费白马估值也将迎来切换。另一方面,从PB-ROE角度看,以沪深300的PB(LF,下同)1.4倍,18Q2/18Q1ROE为11.8%/11.5%。以此为参照基准,银行的估值和业绩匹配度较好,银行目前PB 0.87倍,18Q2/18Q1ROE为12.6%/12.6%。此外,科技类成长是经济结构转型方向,尤其是5G为代表的先进制造是中期方向,最近2个月5G频谱发放预期升温使得通信设备出现超额收益,下一个更好窗口期是岁末年初,那时运营商推出2019年资本开支计划。

中期磨底期行稳致远 

中期磨底期行稳致远

中期磨底期行稳致远1 

中期磨底期行稳致远

关键字: 趋势板块拐点
来源:荀玉根 编辑:零点财经

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