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荀玉根最新股市评论:由大变强会出现新特征

2018-08-02 21:27:49  来源:荀玉根  本篇文章有字,看完大约需要8分钟的时间

荀玉根最新股市评论:由大变强会出现新特征

时间:2018-08-02 21:27:49  来源:荀玉根

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消费和第三产业成为经济支柱,产业结构向消费和科技转变。在《宏观背景:从大到强,结构优先——当前中国对比1980年代美国系列(1))》中,我们分析到当前中国类似美国1980年代,我国已经进入产业结构加速优化阶段。从经济背景看,在1980-1990期间美国第三产业占GDP比重从63.6%提高到70%,消费占GDP比重从1980年的61%提升至2017年的69%。自进入新时代之后,我国经济的基本面特征为经济平盈利上,微观盈利改善的动力源于产业结构优化、行业集中度提高和企业国际化加速。在2010-2017年期间第三产业GDP占比从44%提高到51.6%,提高了7.6个百分点。从消费和投资角度来看,2010年以来消费占GDP比重上升,从2010年的48.5%提升至2016年的53.6%,而资本形成GDP占比从47.9%降至44.2%,净出口占比从3.7%降至2.2%。进一步从行业结构看,我国新兴服务业在快速发展阶段,2010-2017年期间我国信息传输和计算机服务占比从2.2%提高到3.3%、卫生和社会保障占比从1.4%提高到2.2%。但相比美国,我国新兴产业规模仍然明显较小,对比2017年中美各行业增加值,在传统产业中我国制造业、建筑业、采矿行业增加值分别是美国的1.5、1.1、0.9倍,但医疗保健、信息技术、文体娱乐、金融业增加值仅是美国相应行业的20%、38%、40%、70%,我国新兴产业未来还有很大发展空间。最后,从中美股市行业分布看,我国金融周期地产类公司占比过高,A股金融+周期+地产/消费+科技目前总市值占比为57%/40%,海外中资股为47%/51%,美股为35%/63%,A股金融+周期+地产/消费+科技2017年归母净利占比为76%/22%,海外中资股为78%/20%,美股为48%/50%,可见中国未来由大变强的重点在于加快向消费和科技行业转型。

行业内部集中度提升,特别是传统类将更快实现这一过程。借鉴美日经验,在产业结构转型期间,传统周期行业规模收缩,并且行业集中度也迎来快速提升,而新兴行业逐步长大变强,行业集中度会逐步提高。在1970-80s年代期间日本也迎来产业结构转型升级期,传统行业集中度快速提升,这可以从当时大量的并购重组得到佐证。1970s年代石油危机导致日本大批企业倒闭,国内“救济式并购”开始兴起,随着日本企业不断并购重组,日本各行业企业数量逐步下降,如化工从1975年的0.58万家降至1989年的0.53万家,钢铁从0.85万家降至0.61万家,纺服从11.41万家降至3.11万家,各行业集中度逐渐提高。统计过去两年美股标普500公司,发现信息技术和医疗保健等新兴行业市值最大的前5家公司2017年营收占比均较2016年提升,可见在产业结构转型后期新兴产业行业集中度也会逐步提升。统计过去两年A股中信一级行业分类公司数据,发现大部分行业前五家公司2017年营收占比均高于2016年,特别是交通运输、钢铁、轻工、基础化工等周期性行业集中度显著上升,而餐饮旅游、计算机、医药等尚无此趋势。在多数行业集中度提升的背景下,龙头公司市场份额扩张,业绩有望继续改善。A股财报也显示龙头基本面更优异,比如信息技术行业前三大龙头/行业18Q1ROE(TTM)为17.7%/7.2%,金融为12.8%/12.2%,电信业务为1.5%/1.6%,房地产为18.7%/12.5%,公用事业为12.7%/6.8%,医药保健为16.1%/11.9%,原材料为14.1%/10.0%,能源为5.5%/5.7%,工业为13.2%/9.3%,日常消费品为25.0%/12.5%,可选消费为20.3%/10.9%。

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关键字: 趋势动力源重组
来源:荀玉根 编辑:零点财经

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