道氏理论的主要内容
查尔斯·道在任《华尔街日报》总编的13年间，发表了一系列社论，表达了他对股市行为的研究心得，但从未写过投资理论的完整文章，也没有给它命名。由于查尔斯·道的文章揭示了股市运行的一些规律，客观上满足了投资分析和预测的需要，所以，在他逝世一年后即1903年，这些文章被纳尔逊收编到其所著的《股市投机常识》一书中，并首次使用了“道氏理论”的提法，当该书1978年重印时，股评家理查德·罗素在为该书所撰写的序中，把道氏对股票市场理论的贡献同弗洛伊德对精神病学的影响相媲美。
但我们今天所了解的道氏理论，大部分来自于道的继承者威廉·彼得·汉密尔顿，他于1902-1929年之间，在《华尔街日报》发表了一系列社评，并在系统地归纳整理查尔斯·道的思想基础上，于1922年撰写出版了《股市晴雨表》一书，书中集中论述了道氏理论的精华，并使“道氏理论”具备较详细的内容与正式的结构，同时，汉密尔顿在许多问题中加入了自己的思想，其中包括市场操纵行为、投机行为和政府管制等。1932年，罗伯特·雷亚又把“道氏理论”进一步加以提炼，出版了《道氏理论》一书。雷亚对于“道氏理论”的贡献极多，他纳入成交量的观念，使价格预测又增加一项根据，而且，雷亚在所有相关著述中都强调，“道氏理论”在设计上是种提升投机者或投资者知识的配备或工具，并不是可以脱离经济基本条件与市场现况的一种全方位的严格技术理论。
所以，道氏理论一开始并不能称为理论，创始人查尔斯·道既不是股票投资家，也不是投资理论研究者，他的真实身份是办报人以及记者、编辑，因此，压根儿就没有想过要为投资理论著书立说，所写的文章主要也不是为了用于预测股市和指导投资的，而是报纸发展的需要以及通过股市来观察分析经济，即利用股市的晴雨表作用。此外，完整的道氏理论，应该说凝结着查尔斯·道、汉密尔顿、罗伯特·雷亚三人的共同成果，后两人所著的《股市晴雨表》、《道氏理论》，一直是人们研究道氏理论的经典著作。至此，道氏理论才基本完成，并成为一种通过研究价格趋势来推测未来价格变化的流行方法，更是所有其他趋势技术分析方法的鼻祖。
道氏理论在20世纪30年代达到巅峰，道氏传人汉密尔顿于1929年10月21日在一篇题为“浪潮转向”的社论中，预测20年代的大牛市已濒近死亡，果不其然，在紧接着的10月25日，华尔街股市盛极而衰，自386点开始了绵延3年至41点、暴跌89%的大熊市。其实，汉密尔顿从1927年1月（指数约为200点左右）起就大肆唱空了，据此操作会错失近1倍的大行情，但最终算来还是得大于失。此外，还有人做过统计分析，从1920年到1975年，道氏理论成功地揭示了道·琼斯指数所有大幅波动中的68%，以及标准普尔500种股指大幅波动的67%，所以，为表彰道氏的贡献，1984年，美国市场技术分析师协会向道琼斯公司赠送了一只高汉默银碗。
1。股票价格平均指数反映了市场的一切变化
这是道氏理论最著名的一个市场分析假设，后来演变为所有技术分析三大基本假设或前提之一，即市场包融一切。道氏理论认为，股票价格平均指数反映了所有影响股票供给和需求的各种因素，包括经济、政治、社会及投资者心理等众多方面，因此，投资者无需再考虑这些因素，只需直接考虑股票价格平均指数就可以了，也就是说，股票价格指数的变动，代表了市场所有投资者对股市的综合判断，这实际上就是市场充分有效论。
2。股票市场是经济发展的晴雨表
在道氏之前，人们一直没有找到能准确衡量经济整体状况的客观尺度。当时，人们对国民经济整体状况的衡量，主要采用以“价格”为中心的指标体系，包括货币的价格即利率及银行信用等。但是，价格具有较大的滞后性，消费品价格指数更是这样，而且国民经济的周期性供求失衡，很大程度上就源于价格的误导作用。为了从理论上解决上述问题，道氏经过多年的观察研究后，发现股市波动往往领先于经济周期的现象，并进而提出这一著名观点，而且这一观点被后来的政府接受，目前，在美国政府建立的国民经济领先指标体系中，股票指数仍是其中11个指标中的核心指标之一。
3。股票市场包括系统和非系统两种风险
在道氏理论没有提出来之前，投资者没有意识到个股的波动与整个股票市场变动的关系。道氏编制的股票指数体系，为衡量股票市场的整体波动状况提供了一套科学准确的标准。个股不仅受自身企业风险的影响（非系统风险），同时还受整个股票市场波动的影响（系统风险），它们是两种性质完全不同的风险。
4。市场以趋势方式运行
道氏理论认为，市场是以趋势方式运行的，一个趋势结束后会转到另一个不同的趋势。
（1）趋势的定义。道氏是基于市场趋势曲折变化所形成的波峰和波谷特征来进行趋势定义的，因此，依据这些峰、谷的递进方向，市场趋势可以分为三种，如果峰、谷依次上升则形成上升趋势，如果峰、谷依次下降则形成下降趋势，如果峰、谷依次横向伸展则形成横盘趋势。
（2）趋势有三种基本方向。基本趋势或主要趋势有两个相反方向，即上升趋势和下降趋势，或牛市和熊市，此外，还有既不属于牛市也不属与熊市的横向趋势。
（3）趋势有三个运行层次。道氏理论把股票市场的趋势分为三种类型，实际是趋势发展过程中三个不同等级的层次：
①基本趋势或主要趋势：是一段时间内股票价格走势所呈现出来的总的方向。一般来说，主要趋势通常持续一年以上，有时甚至好几年，所以，它是一种长期趋势。主要趋势又可以分为主要上升趋势（牛市）和主要下降趋势（熊市）。
②次级趋势或次要趋势：在股票市场主要趋势的演进过程中，会出现一些短期的、与主要趋势相反的逆向趋势，也就是次级趋势，所谓次级是相对于主要趋势而言的下一个级别，是对主要趋势的短期修正。因此，次等趋势既可以是在一个牛市中发生的中等规模的下跌或“回调”，也可以是在一个熊市中发生的中等规模的上涨或“反弹”，回调、反弹通称为基本趋势回撤，一般来说，次级趋势的回撤幅度会在基本趋势的1/3/3之间结束，时间通常会持续三周到三个月左右的时间。例如：在主要上升趋势中，会出现中短期的股票价格下跌，但这种中短期的下跌，其后一个谷底应该比前一个谷底高，否则就不构成主要上升趋势了。
道氏理论还指出，“直线”即横盘可以代替次等趋势。一条直线就是两种指数或其中的一种做横向运动，在这期间，价格波动幅度大约在5%左右（笔者以为10%更可取）。一条直线的形成表明∫头卖双方的力量大体平衡，或者在某个价格范围内没有人愿意出售，那些需要购入的买方只得提高出价以吸引卖方，或者那些急于脱手的卖方在某个价格范围内找不到买方，只得降低售价以吸引卖方。因而，价格涨过现存“直线”的上限就是涨势的标志，相反，跌破下限就是跌势标志。总的说来，在这一期间，直线越长，价格波动范围越小，则最后突破时的重要性也越大。
③短暂趋势。特指股票价格的日常波动，本身没有什么规则，完全属于主要趋势和次要趋势的一部分。短暂趋势一般可持续几个小时到几天，但一般不超过三周的时间。
为了更好地说明、理解趋势，道氏理论进一步将其与大海波浪现象加以类比。上升趋势就像大海的涨潮，它将水面步一步地向海岸推动，直到最后形成一个水位最高点，然后开始反转，接下来的则是退潮，也就是下降趋势。但是，无论是涨潮还是退潮的时候，波浪都一直在涌动，不断冲击海岸并撤退。在涨潮过程中，每一个连续的波浪都要超过前一个波浪所达到的海岸水平高度，而其回撤时，又都没有前次的波浪低；在落潮过程中，每一个连续的波浪上涨时，均比前一个波浪达到的水位低一点，而在其回撤时，均比前一个波浪离开海岸的位置更远一点。这些连续的波浪，要么属于基本趋势，要么属于次级趋势，关键取决于其运动与海潮的方向相同还是相反。与此同时，海面一直不断地被小波浪、涟漪及和风冲击着，它们有的与波浪趋势相同，有的相反，有的则横向穿行，就像每日都在进行着的无关紧要的市场短暂小趋势。
（4）基本趋势有三个发展阶段。道氏理论认为，股票市场主要趋势一般会经历三个阶段，并以主要上升趋势（牛市）为例进行了说明。
第一阶段：股价仍处于低位，可是，一些有远见的投资者和分析人员认为，股市的坏消息都已经发生，并预测经济情况在近期内会有所改善，于是，这些人就会开始购买股票，促使价格缓慢上涨。
第二阶段：由于经济状况的改善和公司盈利的增加，大批投资者进场购买股票，从而使股票价格迅速上涨，交易量也急剧放大。
第三阶段：由于前一阶段股市传出的都是利好消息，股票价格已经上升到一个很高的位置，似乎有点支撑不住，这时些有远见的投资者就会开始出售股票，随着越来越多的投资者也开始大量抛售股票，股票价格就会下跌，熊市来临。
5。顺势交易法则
道氏理论指出，根据或顺着趋势交易是最安全可靠的，也是最客观的。这其中有好几个相互联系的观点：
（1）趋势无法人为操纵。尽管指数或个股每天、每星期的波动可能受到人为操作，次级折返走势也可能受到这方面有限的影响，比如常见的调整走势，但基本趋势或主要趋势，是不可能人为操作的，所以，顺势交易是安全稳妥的，但顺势的对象只能是基本趋势，而不能是次级趋势和短期趋势。
（2）只有当技术上的反转信号明确显示出来后，才意味着一轮趋势的结束。意思是说，如果原有趋势没有得到技术上明确反转的证实，还是应该顺着原有的趋势方向交易，这主要是针对属于调整的次级趋势容易麻痹投资者而言的。虽然无论牛市还是熊市，都不会一路不停地涨到顶或跌到底，中间会有波折，但基本趋势不会被其轻易改变，当调整结束后，基本趋势持续发展的可能性是最大的。
（3）一旦股市的长期基本趋势（牛市或熊市）被确认后，该趋势就会继续下去，直到趋势的反转被确证，于是，又开始新的反方向基本趋势，从而形成牛、熊趋势循环。
（4）趋势的发展和变化，必须得到各种平均价格指数的相互验证。除非两个平均指数都发出同样的看涨或看跌信号，否则，在基本趋势前进的道路上，就不可能发生大规模的反转性变化。在美国，是以道琼斯工业平均指数和道琼斯运输业平均指数作为相互印证的，只有二者都呈现出牛市或熊市的特征后，道氏理论才正式发出牛市或熊市的信号。
（5）交易量必须验证趋势。交易量是股票市场中的一个重要指标，在辨认主要趋势中的各阶段走势时，通常需要与交易量进行相互印证。在正常的情况下，股票价格会随着交易量的上升而上升：在主要上升趋势中，当价格继续上升时，交易量增加，说明购买股票的需求在增长，主要趋势还会继续上升而不会逆转：如果随后股票价格的上升并没有得到交易量的支持（即交易量比前次股价上升的交易量低），那么，这就是一个危险的信号，表明股价有逆转（即下降）的可能。当然，在道氏理论中，交易量是第二位的参照指标。
（6）趋势判断只能使用收市价。道氏理论在分析判断和买卖信号的使用上，完全是以收市价格为依据的，尽管任何个交易日的最高价和最低价也不容忽视，但道氏理论只考虑收市价。假设在一轮基本上升趋势中的次级调整趋势中，某日上午11点工业指数达到152。45的最高点，然后又回跌到150。70报收，如果下一个交易日的收市价高于150。70，那么，行情就继续看涨，至于前个交易日的高点152。45，可以忽略不计；相反，如果在下个上涨阶段中，价格在某一天达到一个高点比如152。60，但这一天的收市价却低于150。70，那么，牛市趋势是否持续就很难判定了。
（7）其他。趋势线、支撑、阻挡、形态等，也是道氏理论中的技术分析主要内容，其提出的基本方法一直沿用至今。总之，趋势及顺势交易，是道氏理论和投资方法中最核心也是最有价值的内容。
