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龙头券商领跑,优势持续凸显

时间:2018-04-26 14:38:45  来源:证券板块概念专题  本篇文章有1607字,看完大约需要5分钟的时间

龙头券商领跑,优势持续凸显

时间:2018-04-26 14:38:45  来源:证券板块概念专题

行业业绩小幅下滑,专业实力较强的大型券商具备竞争优势

2017年证券行业业绩小幅下滑,上市券商中大中型券商业绩领跑,竞争优势凸显。业务结构持续改善,经纪业务收入占比降至新低。行业总资产、净资产规模进一步提升,业务布局上向重资本业务倾斜,行业杠杆率小幅抬升。投资业务2017年业绩实现靓丽增长,资管投行规模缩量致业绩下滑。行业分化持续加速,关注优质券商投资机会。

整体业绩下行,分化加剧,经纪业务收入占比降至新低

2017年证券行业实现净利润1129.95亿,同比-8%;营收3113.8亿,同比-5%。行业净利润率为36.29%,同比下降1个百分点。26家上市券商2017年实现净利润和营收分别为823亿元和2561亿元,同比分别-1%和+4%。26家上市券商中7家券商净利润同比实现增长,以大中型券商为主。管理费率较去年持平,大券商成本管控能力相对稳健。2017年证券行业经纪、投行、资管、投资、利息收入占比分别为26%、16%、28%、10%和11%,经纪业务收入占比降至新低。大型券商收入结构仍呈现差异性,六大券商中广发、海通、华泰投资业务收入占比高于40%,中信其他业务收入占比达22%。

龙头券商领跑,优势持续凸显

资产规模进一步提升,业务布局上向重资本业务倾斜

2017年证券行业总资产6.14万亿,同比上升6%;净资产规模1.58万亿元,同比增长13%;净资本1.5万亿,同比增长7%。上市券商总资产结构出现较大改变,26家证券公司融出资金及买入贩售金融资产规模分别提升+6%和+46%;期末股权投资及衍生金融资产规模分别提升48%和59%;交易性金融资产规模提升20%。2017年证券行业平均ROA为1.84%,同比下滑29bp;行业平均ROE为6.1%,同比下滑1.4个百分点,其中净利润率及资产周转率均有所下滑。

自营业绩亮丽增长,资管投行规模缩量,佣金率下半年以来企稳

自营业务受市场回暖所推动,业绩实现亮丽增长,风格上持续稳健,固收规模有较大提升。股票质押业务未解押交易市值规模3.24万亿元,较年初增长127%。投行IPO业务规模提升,受政策及利率环境影响再融资及债券承销规模下滑;IPO费率维持在较高水平。资管业务规模下滑,业务净收入提升5%,规范中逐步向好,上市券商业绩分化明显。经纪业务通道价值逐步下降,业务持续转型中。

长周期大格局,转型跨越在路上

行业分化加速,资本实力强、风控控制突出的优秀券商取得竞争优势。2018年以来改革发展加速,4月央行行长宣布扩大金融业对外开放的具体措施和时间表,扩大沪港通和深港通每日额度四倍和筹备沪伦通。CDR试点加快,机构化加速,龙头券商专业化业务优势将陆续彰显,看好优质券商长期盈利能力。我们预计2018年大券商PB1.2-1.4倍,PE13-18倍,左侧布局性价比高。推荐中信、广发、招商、国君、海通、国元。

风险提示:市场波动风险,利率风险,政策风险,技术风险。


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