广告
广告
广告
广告
广告

您的位置: 零点财经>>主力研究> 广发策略戴康:19年军工的行情还将“余音绕梁”

广发策略戴康:19年军工的行情还将“余音绕梁”

时间:2019-01-11 10:51:56  来源:主力研究  本篇文章有1959字,看完大约需要7分钟的时间

广发策略戴康:19年军工的行情还将“余音绕梁”

时间:2019-01-11 10:51:56  来源:主力研究

前言:策略视角看军工——

今年以来的市场表现也初步验证了我们的判断——19年初至今(1月9日收盘),军工行业累计涨幅8.12%,最高涨幅11.34%,在一级行业中,涨幅排名第一

我们将陆续推出策略视角看行业的系列报告,逐一剖析盈利逆周期行业和政策对冲逆周期行业的投资机会。《策略看军工:“躁动”之外余音绕梁》是本系列报告的第一篇,旨在:综合流动性、风险偏好、盈利和政策逆周期、国际比较以及主题性机会,回答在春季“躁动”之后,军工全年的投资逻辑

(1)无风险利率低位——19年经济下行压力较大,无风险利率将持续低位,军工既有成长股属性,也有低商誉优势,将是成长股风格的重点发力方向之一;

(2)风险偏好改善——当前,上证综指的ERP已经突破均值+2倍标准差,同时,预计19年监管将进入宽松周期,ERP有望边际回落,由远期业绩预期(即风险偏好)驱动的军工股将迎来配置机会;

(3)盈利+政策逆周期——19年企业盈利全年负增长,历史经验显示,逆周期行业会有显着超额收益,而军工同时具备盈利逆周期和政策对冲逆周期的优势;

(4)国际比较+主题投资——军民一体化有利于“硬科技”形成规模效应,提升中国企业的利润率水平以对冲盈利下行,同时,19年军工也将持续获得主题性投资机会:科研院所改制、混改、资产证券化。

报告摘要

我们在12.3的年度策略《冰与火之歌》中,从盈利逆周期和政策逆周期两个维度推荐军工行业。年初以来,军工行业的涨幅最高超过10%,在一级行业中排名首位。从策略角度来看,本轮军工行情除了春季“躁动”外,还有更深层次的逻辑,仍将“余音绕梁”——

流动性:军工有成长股属性+低商誉优势,受益于无风险利率低位

全球流动性拐点缓和迭加国内货币政策持续宽松预期,无风险收益率将持续低位,成长股风格受益。经验数据来看,军工股和成长风格高度相关。同时,军工的商誉占比较低,受到18年报商誉减值的影响较小,将是未来一段时间内成长风格演进的重要方向。

上证综指ERP已经突破均值+2倍标准差,预计19年金融监管将进入宽松周期,经验数据来看,REP将高位回落,股市风险偏好抬升。军工股是有远期盈利预期(即风险偏好)驱动的,具备较高的配置价值。

19年A股盈利大概率负增长。复盘历史,在企业盈利负增长的年份,盈利逆周期的行业能够获得较高超额收益。军工是典型的盈利逆周期行业,同时,19年进入“十三五”后期,预计军工订单会增加。

民企“纾困”是疏通“宽货币”的潜在路径之一,尤其是军工民企加杠杆,是为数不多的优质选项!在过去几轮盈利回落周期,军工的民企都能够逆势加杠杆;截止18Q3,军工民企的杠杆率仅为33.5%,远低于行业整体的54.6%,具备很大的加杠杆空间。同时,军工也是中国制造的重点方向,能够获得更多的信贷资源倾斜。

中国企业的ROE显着低于美国企业,原因在于缺乏“硬科技”、利润率水平受到挤压。我们预计,19年内外需共振回落、中国企业加杠杆空间有限,提升中国企业利润率水平将是对冲经济回落的重要手段之一。军民一体化能够带来“硬科技”的规模效应,提升利润率,对冲盈利下行。

19年进一步改革开放将是“主旋律”,军工行业是改革开放的重要阵地,具备多重主题性的投资机会:军工科研院所转制、军工混改、军工集团证券化等均为改革开放的重点领域。

● 核心假设风险:中国货币和财政政策超预期。

(文章来源:戴康的策略世界)

相关推荐

热门关键词

相关阅读

为您推荐

k线图
移动平均线
股票知识
MACD
老丁说股
股市炼金术
热点题材
KDJ指标
股市罗盘
股参会
读懂上市公司
成交量
牛股学堂
股票技术指标
股票大盘
分时图
股市名家
主力
涨停板复盘
视频教学
概念股
股票龙虎榜
股市要闻
缠中说禅
强势股
波段操作
股票盘口
短线炒股
股票趋势
涨停板
股票投资
长线炒股
个股新闻
新股要闻
行业资讯
主力研究
市场动向
股票问答
股票术语
个股点评
宏观经济
财务分析
热点专题
本周策略
炒股软件
上证早知道
每日一股
经济学术语
期货
港股要闻
外汇要闻
期货要闻
美股要闻
基金要闻
股票黑马
股票震荡市场
理财
炒股知识
散户炒股
外汇
炒股战术
投稿专区
港股
基金
黄金
十倍牛股推荐













































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































栏目导航

友情链接

网站首页
老丁说股
李大霄
严为民
股票问答
股票术语
视频教学
网站地图

copyright 2016-2019 零点财经保留所有权 鲁ICP备16025527号-1 免责声明:网站部分内容转载至网络,如有侵权请告知删除

联系QQ:253161086

零点财经保留所有权 鲁ICP备16025527号-1

免责声明:网站部分内容转载至网络,如有侵权请告知删除

联系QQ:253161086