保持高成长性的关键是持续创新和研发投入
杰夫·贝佐斯在2013年谈到亚马逊的经营战略时就明确指出，科技创新公司就是要以不断的研发投人去赢得未来。此时人们认为他是乔布斯的接班人，是创新导师，对亚马逊的平板电脑和各种另类创新（如万年钟）赞不绝口。不过一些记忆力好的投资者不会忘记亚马逊曾经饱受批评——不盈利，却很会大把花钱。
成长型公司都需要抑制当前提取利润的欲望，将利润的大部分用于研发等再投资活动，目的是为了将来实现更大的价值。因此，投资者就不要期望成长型公司具有很低的现金流市盈率（用股价除以每股自由现金流）。
我知道很多人仍然津津乐道于巴菲特提出的“护城河”—经济特许权，但这显然与市场经济的自由竞争原则相违背，因此一个崇尚公平竞争的政府必然会想办法拆除这些妨碍竞争的壁垒—无论是护城河还是垄断。我知道很难说服持有“护城河”信念的投资者，但我想指出这样一个事实：拥有“护城河”而持续成功的白马股容易找，但在中国使用这一策略而像这些白马股一样持续成功的基金又有几家？答案是没有。我们所看到的白马股是现存下来的，而忽略了很多白马股在“护城河”被填平或遇到黑天鹅后就不再白了，这种情况被称为生存偏差。白酒股就是“护城河”被拆除的最好例子，五粮液从2012年7月至2013年年底从38元下跌至14元，可能有人会说，过个三五年或许就创新高了，问题是人们有这样坚强的意志和身体去承受这种煎熬吗？
