前面所讨论的投资项目经济效益的静态分析法和动态分析法，都假定现金流量是确定的，即可以确知现金流量的发生时间和发生金额。面实际上大多数投资活动所引起的现金流量都或多或少存在着不确定性和风险。若投资的不确定性和风险较大而又不能予以估计和考虑时,很可能会导致做出错误的决策。
对于风险状态下投资项目经济效益的分析，核心是如何考虑风险、如何把不确定的现金流量调整为确定的现金流量。面调整现金流量的方法有直接调整法和间接调整法,并因此将风险状态下投资项目经济效益的分析方法分为直接调整现金流量的肯定当量法和间接调整现金流量的风险调整贴现率法。风险调整贴现率法，它是通过调整贴现率把风险报酬率加人进去，用含有风险报酬率的贴现率去进行贴现，以间接调整现金流量，将不确定的现金流量折现为确定的现金流量现值。肯定当量法，它是在估计风险程度的基础.上确定-个肯定当量系数，直接调整现金流量，将不肯定的现金流量换算为肯定的现金流量，然后用无风险报酬率再将其折为现值。在把风险因素考虑进去以后，即可采用我们已经熟悉了的净现值法等进行经济效益的分析。下面我们就介绍风险调整贴现率法和肯定当量法。
1.风险调整贴现率法
风险调整贴现率概念有动态含义和静态含义之分。其动态含义为:将没有考想风险报酬的贴现率调整为含有风险报酬的贴现率。其静态含义为:经过调整的考虑了风险报酬的那个贴现率。有关计算公式如下:
标准离差率是标准离差(d)与期望收益值(E)的比率，又称变异系数和变化系数,它反映各种可能的收益值对于期望收益值而言的离散程度，因此反映着投资项目经济效益的风险大小。标准离差率越大，风险越大，要求的风险报酬率越高;标准离差率越小，风险越小，要求的风险报酬率也就越低。因此，理论上讲，标准离差率与风险报酬率存在着函数关系，我们假定这种函数关系可以通过-条直线来反映，这条直线是以标准离差率为横坐标，以风险报酬率为纵坐标的一条斜线。而风险报酬斜率就是这条斜线的斜率，它反映这条斜线对于横坐标而言的倾斜程度。但是，实践上讲，我们很难把标准离差率与风险报酬率的函数关系描绘出来，而且，这一丽数关系很可能不能用一条直线而应用一条曲线来描绘。因此，我们也就不能将风险报酬斜率准确确定出来，面只能由决策者根据经验人为地给出来，敢于H险者会把它确定得小些，小心谨慎者会把它确定得大些。
例4,某公司有一个投资项目，需原始投资8000元，其他资料如表3-5所示，假定无风险报酬率为6%，试计算标准离差率、风险报酬率、风险调整贴现率和净现值。
第一步:先计算现金净流人量的期望值E。
2.肯定当量法
使用肯定当量法，关键在于确定肯定当量系数。所谓肯定当量系数，又称约当系数，是指不确定的也即有风险的一个货币单位的现金流量，相当于确定的也即无风险的现金流量的货币额度;它是确定的现金流量与不确定的现金流量期望值之间的比值。为直观起见，我们把肯定当量系数的计算公式列示如下:
需要说明的是，上面这个公式只是-个理论公式。实践中，肯定当量系数是决策者在估计风险程度的基础上凭借经验确定的，所以说它是一个经验系数。反映风险程度的标准离差率与肯定当量系数之间的经验关系如表3-6所示。
通过标准离差率确定了肯定当量系数之后，即可用肯定当量系数将不肯定的现金直量期望值调整为肯定的现金流量。
由于净现值为正值，表明该投资方案在考虑风险因素后是可行的。
肯定当量法较之风险调整贴现率法，克服了风险调整贴现率法将资金时间价值与风险价值混在一起的缺陷， 而按期根据风险大小分别采用不同的肯定当量系数调整不肯定的现金流量期望值，具有更高的合理性，但肯定当量系数的确定有一定难度。
