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资本运营技巧:筹资组合

时间:2019-02-03 14:56:42  来源:资本运营技巧  本篇文章有3065字,看完大约需要10分钟的时间

资本运营技巧:筹资组合

时间:2019-02-03 14:56:42  来源:资本运营技巧

筹资组合是指企业筹资总额在各种资金来源间的分配关系,包括各种资金来源的资金性质的规定性和各种资金来源数量的比例关系。

(一)筹资方式的选择

不同的资金来源,具有不同的筹资成本和筹资风险,而选择筹资方式,实际上就是在筹资成本和筹资风险之间进行权衡。

1.短期筹资与长期筹资的选择

在企业筹资规模既定的情况下,短期筹资与长期筹资的选择实质上是对筹资风险和筹资成本的权衡。-般来说, 短期筹资,筹资者所担负的成本较低,但所承担的风险也较大,这不仅表现在短期筹资的成本(利率)的不稳定性,而且还表现在短期筹集资金的使用期限短,因此到期难以偿还的可能性也比较大;反之,长期筹资则风险较小,但筹资成本也相对较高。企业最后究竟在多大程度上以短期资金来满足长期资金的占用,则取决于企业的筹资政策是侧重于风险还是筹资成本。

2.债权性筹资与权益性筹资的选择

这种选择应考虑债权性筹资与权益性筹资的不同特点。债权性筹资的特点在于,债权人无权参与企业经营管理和经营决策,因此不会影响企业所有者对企业的控制权;而权益性筹资,除非由于新的股权投资者的加入才会引起股权结构的变化,否则不影响企业原股权投资者对企业的控制。在企业资金利润率高于负债利息率的情况下,通过债权性筹资,可以增加企业股权投资者的收益,反之,若整个资金利润率低于负债利息率,则债权性筹资不仅不能给股权投资者增加收益,而且会以更大的幅度减少其收益。另一方面,债权性筹资需定期还本付息,且不能像股权性筹资那样可以长期使用本金。从这一点说,債权性筹资所承担的资金成本是“硬成本",权益性筹资所承担的资金成本是“软成本”( 股权投资者的红利取央于企业的经营状况)。此外,债权性筹资会给企业带来较大的筹资风险,即企业因筹资而存在遭受经济损失的可能性。筹资风险,其实都源于企业的商业风险即企业经营的不确定性和市场风险即市场环境变化的不确定性。总的来说,筹资风险与投资风险是相对立的。对筹资者风险大,则意味着对投资者风险小,反之亦然。

考虑到企业筹资是在企业现有资金結构基础上进行的,其筹资组合必然会影响或改变现有资金结构。因此,在选择贵权筹资与股权性筹资时,还应确定企业现在经营状况对企业筹资方式选择的限制,其重心是确定企业允许的负债率水平,而在权益资本既定的前提下,负债比率的高低,又直接决定于负债额度的大小。

(1)债权性筹资扶择。债权性筹资抉择是指在发行债券、银行贷款、租赁三种筹资方式之间进行权衡决策。

首先,要分析计算不同筹资方式的现金流出量,选取筹资成本最低,也即现金流出量最小的方案。这里的筹资成本应是资金的税后成本。

其次,要考虑三种筹资方式的不同特点,而后根据企业的自身情况作出选择。总的说来,通过债券筹资,企业对所筹资金的使用般不受债权人的影响,而银行借款则往往受银行的监督和干预;另一方面,银行借教的债权人与债务人一般是固定的借贷关系,而债券筹资,债权人则可以随时转让债券而收回本金,但这并不影响企业对借人资金的使用。因此,相比而言,債券筹资,无论对企业(债务人)还是债权者都比较合适。正因为如此,在银行业充分发展的同时,证券市场和直接融资方式也得以迅速发展。不过,债券发行往往手续比较复杂,且需要具备一定的条件,因此,筹资速度相对较慢,没有银行借款来得简便。至于租赁,其实是相当于一种有物权(租赁物)作保证的抵押贷款。企业通常的抵押贷款,是企业先有抵押物,才能借此取得抵押借款,而租赁“抵押物”就是企业取得的信用本身。因此它与直接购买设备相比,租赁筹资可使企业不必在设备上一次投入大笔资金,这为企业在资金紧张情况下及时利用先进设备提供了现实可能。

(2)权益性筹资抉择。权益性筹资抉择主要是在吸收直接投资和发行股票之间的选择。这种选择其实是企业组织形式的选择,前者是传统的所有权与经营权“合一”的“业主制企业”组织形式,后者则是股份制组织形式,一般包括有限责任公司和股份有限公司两种类型。在西方,虽然股份企业占据主要形式,但非股份制企业组织形式也依然大量存在。一般说来,股份制企业是适合社会化大生产要求的,因此宜为大企业所采用,面小规模的企业则还是坚持传统的组织形式。而仅就筹资本身来说,吸收直接投资的手续要比发行股票简单,因为发行股票也需要具备一定条件和办理一定的手续。

3.企业留存收益决策

筹资组合

企业留存收益决策是企业在利润分配时,决定按多少比例计提盈余公积、向投资者分配多少现金股利、未分配利润应留存多少。留存收益是企业内部资金供应的主要源泉,用留存收益筹资可避免所有权稀释的可能性,减少分配股利或上缴利润后重新筹资的成本,因此,留存收益是企业的一条便捷的筹资方式,其决策也成为筹资决策的一个方面。

企业在央策留存收益额度时,需要考虑多种因素的影响。而且,因为“留存收益=税后利润-股利(或分配给投资者的利润)”使得企业处于选择的两难境地。即使企业顺利地在市场上筹措到所需资金,但付息和还本的负担,会对企业未来的货币资金周转产生压力。若企业设计的股利或分配的利润份额较低,就会出现与之相反的结果。因此,企业必须对其在市场上的吸引力与企业筹资负担、财务负担进行权衡。一般的,当企业选择了有利的投资机会,需要大量资金时,企业总是尽可能地多留一部分未分配利润,但如果此时企业借款能力较强,短时期内可筹措到所需的货币资金,或能够用借新债取得的资金偿还到期债务,企业则可适当减少其留存收益额。

(二)最优筹资组合及其弹性

筹资组合是企业各种不同来源的资金的比例构成。而最优筹资组合是指满足企业筹资的-般原则,能给企业带来最佳经济效益的筹资组合,它取决于两个因素:筹资风险的大小和筹资成本的高低。企业最优筹资组合的目标是:平均筹资成本最低而筹资风险又保持尽可能的小。

一般而言,企业最佳筹资组合一经形成,便会呈现出相对的稳定性,但这种稳定的相对性,并不排除适时调整的可能性。事实上,任何企业在

决策其筹资组合时,均应留有余地,维护适当的机动举债能力,以期随时应付不测事件,减少无货币支付能力的机会成本的发生,这就是所谓的筹资组合弹性。分析企业筹资组合的弹性,不外乎有两种动机:预防性动机和补教性动机。前者是指企业在进行筹资组合时,根据对市场态势的分析及各种可能干抗事件的估计,事先留有-定程度的举债余力或转换、黩回的机动性,以尽可能降低突发事件的干扰程度;后者则是指一旦企业的筹资组合必须变动,企业是否具有相应的可谓力,长期负债是否可以随时增减,资本是否可随时增减。因此,最佳筹资组合还应是保有适度弹性的组合。

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