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亚洲外汇危机之金融危机和外汇危机

2019-01-04 13:57:16  来源:亚洲外汇危机  本篇文章有字,看完大约需要16分钟的时间

亚洲外汇危机之金融危机和外汇危机

时间:2019-01-04 13:57:16  来源:亚洲外汇危机

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1)金融危机和外汇危机的定义

金融危机是指受金融市场大幅波动影响,资产价格急剧下降、金融系统瘫痪、金融机构和非金融公司连续例闭的情况。里然暂时的资产价格下降或流动性缺乏也被称为金融危机,但是历史上引起广泛关注的大规模金融危机是指造成整个经济巨大损失的佥融系统瘫痪及金融、非金融公司倒闭的情况。

IMF将金融危机分为四种。第一,银行危机(banking crisis)。 银行危机是指发生银行挤兑(bank run)、 银行破产倒闭、停止支付存款,银行不良资产增加引发公共基金和结构调整的情况。第二,外汇危机(foreign .exchange crisis)。 外汇危机是指发生汇率急剧贬值、强制取消固定或准固定汇率制度、无限期停止外币兑换等情况。外汇危机通常伴随着资本快速流出、外汇储备大幅下降以及本币快速贬值等情况,所以也被称为国际收支危机(bulunce of payments crisis) 或货币危机(currency crisis)。第三,系统性金融危机(systemic financial crisis)。 系统性金融危机是指支付结算体系被破坏,金融市场的功能严重受损,从而危害实体经济的情况。系统性金融危机很可能伴随着外汇危机,但是外汇危机并不一定造成系统性金融危机。第四,外债危机(foreign debt crisis)。 这是指-国因无法偿还其国家债务(sovereign debt) 或民间债务(private debt) 而濒临破产。但是也有一些学者并术将系统性金融危机和外债危机独立分类,而是分别包括在银行危机和外汇危机里进行讨论。

一些学者对金融危机作了如下定义: Raymond Goldsmi th(1982),“所有或绝大部分金融指标一包括短期利率、资产(股票、不动产)价格在无法预测的短期内急剧的、超周期的恶化”; Michael Bordo(1987),“预期变化、对-些金融机构支付能力的担忧、将实物资产或流动性差的资产转换为货币等10种情况部分或全部发生变化”。

Minsky(1982)则认为金融危机是“收入和资产价格的急剧下滑,致使金融机构和企业不能履行偿还大量债务的义务”。wolfson (1986)定义为“因为发生无法预测的情况m导致潜在的金融危机发生或办理存款业务的机构倒闭,同时经济和金融体系正常功能被破坏的现象”。此外金融危机也被认为是“因为检融体系内因索的影响,  失去对结算制度和金融系统的信赖度”

学者们对外汇危机的定义也有所不同。Frankel and Rose(1996) 将货币贬值时,本币贬值率在25%以上,同时超出上:年贬值率至少10%的情况视为外汇危机。Guldstein(1997)和Kaminsky and Reinart(1996) 采用外汇市场压力指数(Index of Exchange Market Pressurc) 作为外汇危机判断标准,该指数同时考虑了汇率和外汇储备量的变化,如果外汇压力指数超过其均值和标准差之间的三倍,则视为外汇危机。另外,Eichengreen, Ross andWyplosz (1996)在外汇危机的定义中,除名义汇率、外汇储备之外,还考虑了内外利率差异的因素。

2)外汇危机和银行危机的关联性

上述四种危机中银行危机和外汇危机的发生频率最高,且对其发生原因和发生路径研究也最多。研究显示,这两类金融危机有相当高的关联性。有关银行危机和外汇危机关系的代表性研究来自KaminskyandReinhart (999。他们对20个国家1970- -1995年间的银行危机和外汇危机进行了研究。研究表明,在此期间共发生了25次银行危机和71次外汇危机,且外汇危机的发生频率高于银行危机。而在全部银行危机中,在外汇危机发生起3年内发生的比例达到56%,1年内发生的比例为24%,剩余44%银行危机与外汇危机没有关系,是独立发生的。与此相反,在全部外汇危机中,从银行危机发生起3年内发生的比例达到13%,1年内发生的比例为3%。其他87 %的外汇危机与银行危机没有关系,是独立发生的。

外汇危机和银行危机的关联性

虽然一个危机并不必然引发另外一个危机,但是二者之间依然存在相当高的关联性。这种情况在小规模的开放经济中更加明显,约一半比例以上的银行危机是由于外汇危机引发的。在1997年 韩国发生的外汇危机中,也存在银行不良资产急剧增加以及由其导致银行倒闭、银行业结构调整等严重的银行危机。因此,不能断言银行危机与韩国开放的经济体系无关。

3) 20世纪80年代和90年代的外汇危机金融危机源自资本主义

资本主义生产活动一定伴随着金融活动,所以资本主义生产活动的扩大和菱缩意味着金融活动的扩大和萎缩。研究金融危机史的Galomis and Gorton (1991)和Eichengreen and Bordo (2002)认为真正意义上的金融危机最早发生在1880年,当时,工业革命已过去100多年,并且近代资木丰义也已经进入成熟阶段。

但是在资本主义发展史中,金融危机发生频率急剧上升是在1973年以后。根据Eichengreen. and Bordo (2002)的研究,在1973-1997年的23年间,共有56个国家发生金融危机,累计达139次,其中发达国家44次,发展中国家95次。而在此前的1880年到1971年的100年间,金融危机仅发生了119次。

1973年后,金融危机,尤其是外汇危机(含银行危机和外汇危机同时发生的双重危机)的发生频率很高。1973年至 1997年,外汇危机和双重危机共发生了113次,该数据相当于同期全部139次金融危机发生数量的81%。基子上述情况,1973年后的时期,尤其是80年代和90年代被称之为外汇危机的频发时期。

20世纪80年代和90年代的外汇危机金融危机源自资本主义

4)金融全球化进程和外汇危机

那么,1973年后在全世界范围内发生外汇危机的频率大幅增加的原因是什么?这和金融全球化进程有一定关系, 随着以金本位制和固定汇率制为基础的布雷顿森林货币体系的崩溃,国际金融市场经历了快速地变化,而这些变化的关键内容就是金融全球化(financial globa1 ization)现象。

但是,对金融全球化的定义并不一致。 IMF把金 融全球化规定为“资本市场的全球一体化”(global integration of capital markets); Prasad,Rogoft, Wei and Kose (2003)则把它定义为“通过跨境金融流动,增加世界性联系”。总而言之,金融全球化被认为是金融市场的世界性整合及跨境间相互依赖性的深化。1MF通 过预测各国持有的对外资产以及负债规模,以判断掌握金融全球化的程度。1980年至2003年的23年里发达国家和发展中国家所持有的对外总资产绝对值规模分别增K了15.7和16.5倍,显示了金融全球化的程度不断深化。

金融全球化进程和外汇危机

通常,金融全球化可以提高国际性资金分配的效率,起到促进世界经济增长的E面效果。特别是对于缺乏足进经济增长的投资资金的发展中国家,金融全球化可以提供资金援助,并可以改普发达国家和发展中国家之间经济发展不平衡的局面,这是好的一面。但是金融全球化井非只带来正面效果,全球化的过程往往伴随着对社会及经济方面的各种副作用,金融危机及外汇危机的发生概率较高就是此类副作用的一种例子。

那么,受金融全球化的影响,外汇危机发生频率增加的原因是什么?首先,受信息不对称性(asymetry of information)、 自我实现预期(self-fulfilling expectation)、 羊群行为(herd hehavior) 等因素的影响,金融市场实质上是“泡沫的形成和破灭”(boom and bust) 反复进行的不稳定市场。金融全球化就是诸如此类的金融市场不稳定性在世界范围内扩散的过程,并且这种不稳定性会宁致发生外汇危机。

其次,金融全球化同时伴随着制度管制放缓和金融自由化。根据历史经验,与金融自由化相对应的金融体系安全保障装置未具备时,必然会发生金融危机。金融全球化和金融自由化F 1980年代在发达国家、1990年代在发展中国家得到大发展。

但是,与此对应,保障国际金融制度安全性的努力却相对薄弱,如外汇危机等国际金融市场的不稳定性依然在增加。因此,1997年 亚洲危机之后,国际社会湖尽全力形成以因际性机构为中心的国际金融新秩序(NewInternational Financial Archi tecture)的原因也是如此。

最后,发达国家与发展中国家金融体系的发展程度差距较大。这种国家之间金融制度的差距说明金融市场中存在着非效率性因素,也意味着金融资本存在套利机会。而对这种交易机会的追求,有时会表现出金融危机的形式。

1973年后,发展中国家发生外汇危机的频率远远高J发达国家的事实,恰好反怏了这些情况。经历过外汇危机的发展中国家引进国际水平的金融惯例和程序的目的,也是在于缩小这些金融制度方面的差距,并以此消灭金融资本的利套利机会。

5)有关外汇危机的一些理论

现在,仔细研究一下某个特定国家发生外汇危机的原因。解释外汇危机的理论大致分为两种,一种是投机冲 击理论,该理论把外汇危机解释为外汇市场中的投机现象,另外一种是把外汇危机与银行危机相联系解释的资本外流危机理论。

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