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失灵的框架:欧洲股神为何折戟中国

时间:2017-11-10 10:33:19  来源:优势投资者的七项修炼  本篇文章有1949字,看完大约需要6分钟的时间

失灵的框架:欧洲股神为何折戟中国

时间:2017-11-10 10:33:19  来源:优势投资者的七项修炼

安东尼·波顿的大名在欧洲很响亮。《泰晤士报》评选的全球十大投资传奇人物中,他的名字仅排在

失灵的框架:欧洲股神为何折戟中国

本杰明·格雷厄姆和沃伦·巴菲特之后。他在长达28年的时间里管理“富达特殊状态基金”,年化收益率高达19.5%,仅次于巴菲特的年化收益率19.7%。在欧洲,这个成绩迄今未被打破,因此他也被称为“欧洲股神”。

2010年,时年60岁的他踌躇满志地来到中国,富达集团专门为他成立了“富达中国特殊状态基金”,投资于与中国相关的股票。为了这只基金,他甚至举家从英国迁往中国香港,在中国香港港岛的半山斥资7000多万港元买了一套面积接近200平方米的豪宅。喜欢音乐并能自己谱曲的安东尼·波顿笑着对记者说,这是他一生中买过的最贵的东西。没有谁能料到,接下来的三年成为他投资生涯中最煎熬的三年。

到2014年年中,富达基金正式宣布安东尼·波顿辞任“富达中国特殊状态基金”。三年以来,这只基金亏损了14.4%。平心而论,与国内一些基金动辄亏损过半相比,这个亏损幅度不算太高。但在“欧洲股神”的光环之下,这个成绩显然与大众对他的预期严重背离。

股神为何失落?我们先来还原波顿的投资框架。

在择时方面,他擅长于逆向投资。用他自己的话说,“在市场极度乐观或极度悲观时,往反方向下注就对了。每次,当我看到全市场的投资人都举手投降时,就像看到股市落底的明确迹象。这一招,我已经用了30年了。30年来,这招的失灵率为零。”

在择股方面,他强调“特殊状态公司”。他甚至详细地列举了六种他所钟爱的公司类型:一是拥有复苏潜力的公司;二是拥有增长潜力的公司;三是资产价值还未得到市场普遍认可的公司;四是拥有占有特定市场份额特殊产品的公司;五是可能被其他企业并购接管的公司;六是正经历重组或管理层人员变动的公司以及没有被股票分析师广泛研究的公司。

这个投资框架没有任何问题。事实上,我很欣赏波顿的投资框架。他的逆向投资理论建立在对市场情绪的深刻认识之上,影响了一代投资人。但为何这个框架用到H股、A股和海外中概股上面,却似乎失效呢?

如果你看过本书前面的另一章节“财富传承的奥秘”,你就会了解,长期财富的增长需要站到贝塔小姐的同一边。从这点来看,波顿首先输在了起跑线上。

用三年的尺度来衡量,无论是香港恒指还是A股上证指数的点位,与三年前相比都处于下跌状态。美国的中概股更是经历了一轮严重的诚信危机,很多公司股价下跌惨重。

没有跟上贝塔小姐的舞步,这是波顿失去的第一个优势。试想一下,如果三年前波顿成立的是美股基金,在标普500屡创新高的今天,相信他必定会是另外一番成绩。

其次,对中国企业的研究能力,某种程度上超出了波顿的“能力圈”。从他的投资组合来看,三年来波顿遭遇了大量“地雷”。

2011年他投资的味千中国和霸王集团,分别遭遇了“骨汤门”和“二恶烷事件”,当年股价分别下跌了34.53%和64.08%。

2012年3月,他投资博士蛙爆出涉及财务造假导致股价1日暴跌35%。

在他选择的“绩优股”中,西安宝润曾被控欺诈,股价跌幅超过90%;他还买过香港市场上的宝姿,宝姿2012年3月推迟发布业绩,被停牌并被逐出恒指。随后该公司首席执行官辞职,并对向关联方(包括他自己)发放的巨额贷款承担全部责任。

不断爆发的“地雷”一次次考验着欧洲股神的神经,也让在他在职业生涯的尾声遭遇了最后失落的一役。而这也在提醒着每个人,赴投资这场盛宴时,请务必跟上贝塔小姐的舞步,带好你的能力圈。孙悟空若无紧箍咒,怕也不复当年。

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