波段，是做，还是不做呢？这是个问题。
上文写到艾里斯的“输家游戏”，其中有关于美股的数据。而东方证券的张静景对A股做了类似的研究。他根据艾里斯对美股的研究方法，对A股近11年的数据也进行了实证研究。结论很有意思。
请往下看第1组数据。他选取的时间跨度为，沪深300指数从2002年1月到2013年4月初，共计135个月。其间，沪深300指数的涨幅为87.85%，年复合收益率为5.75%。如果剔除掉涨幅最大的10天，总收益率变为-12.64%，年复合收益率降为-1.19%。如果剔除掉涨幅最大的20天，总收益率变为-49.2%，年复合收益率降为-5.83%。这个结论与我前文提到的艾里斯对美股数十年数据的研究结论相同。波段操作的凶险之处由此可见一斑——一旦你错过了这11年中A股极少数“闪电的日子”，你的收益率将变成负数。
但硬币有没有另一面呢？有意思的东西来了，请看第2组数据。如果去掉跌幅最大的10天，总收益率变为310.36%，年复合收益率提升到13.35%。如果去掉跌幅最大的20天，总收益率变为657.64%，年复合收益率提升到19.69%。硬币的另一面浮出水面——如果你做波段的技巧很高，能够保留“闪电的日子”，同时又回避“地雷日”，你的收益率将有惊人的提升。
看到这里，你会发现，问题依然没有解决——波段，是做，还是不做呢？我们再接着往下看第3组数据。如果同时去掉涨幅最大的10天和跌幅最大的10天，你的总收益率变为90.88%，年复合收益率5.91%。如果同时去掉涨幅最大的20天和跌幅最大的20天，你的总收益率变为104.96%，年复合收益率6.58%。这两个收益率与持股不动的收益率基本相当。
如果你越看越迷糊，那么请听我接下来的解读。如果你不是天才，也就是说，你是“大数定律”中的大多数，波段做对的概率是50%。那么，最可能的情况是你绕开了“地雷”，也错过了“闪电的日子”。你的成绩应该参照第3组数据。算上交易费用的话，你做波段的收益率还不如持股不动。这意味着，如果你的水平是市场参与者的平均水平，那么做波段不如不做。所谓一动不如一静。如果你的水平低于市场平均水平，还喜欢做波段，那就不用多说了，看看第1组数据就会知道结果有多惨。如果你的水平显著高于市场平均水平，即你能保留“闪电的日子”而避开“地雷日”，那么请对照第2组数据“得意地笑”吧。
行文至此，只剩下最后一个问题——做波段的能力，你真的可以高于市场平均水平吗？这个问题的真正答案只有你知道，我只能引用别人的研究。我在上文提到了艾里斯引用的一份研究报告，那份报告研究了100家大型退休基金的波段操作。结论是，所有的基金经理都从事过波段操作，但没有一家能够提高报酬率，100家中有89家因波段操作而亏损。于是你大概可以知道，做波段有多么难。
以我见过的这么多投资圈里的高手，我认为，只有在两种情况下，你的波段操作能力能够显著高于市场平均水平。
第一，你有特殊的天赋。
第二，你有独特的择时方法和体系。
如果这两条中你自认为达到了任何一条，并且经历过5年以上完整牛熊周期的市场检验。那么恭喜你，你中奖了！
如果这两条中你一条都没有，那么也恭喜你，你是个正常人。同时建议你亲自手书“大巧若拙”四个大字，挂在办公室的墙上。
