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霍华德·马克斯谈投资圣杯

时间:2018-03-02 01:53:27  来源:优势投资者的七项修炼  本篇文章有2860字,看完大约需要10分钟的时间

霍华德·马克斯谈投资圣杯

时间:2018-03-02 01:53:27  来源:优势投资者的七项修炼

橡树资本(OaktreeCapital)董事长霍华德·马克斯,因为《投资中最重要的事》这本书而被中国投资者所熟悉,事实上,他也是巴菲特特别推崇的一个人。截至2015年6月底,橡树资本管理资产1030亿美元。巴菲特曾说:“当我看到邮件里有霍华德写的投资备忘,我做的第一件事就是马上打开阅读。”巴菲特曾力荐霍华德的作品《投资中最重要的事》,并称自己读了两遍。恩,你不得不承认,巴菲特吹捧人的技巧也可以排到世界第一了。

霍华德·马克斯谈投资圣杯

2015年10月,霍华德·马克斯应著名财富管理机构诺亚财富的邀请来到上海,做了一次非常精彩的演讲,在演讲中谈到了他的投资哲学。本文中,我对他演讲中的精华部分做了一些提炼和归纳,并进行了点评。

1、你必须理解世界是由不确定性构成的

如果你对待世界、对待未来的方法是一定会发生什么,或者按照你假设的去采取行动应对这个世界,那么你一定会遇到麻烦。如果世界发生了一些没有在你的假设中的事情,你的成绩单会非常糟糕。美国作家马克·吐温讲:“不因为你不知道什么事情而给你带来麻烦,反而是那些你认定确信不移的一些事情会导致你的困境”。

(谭昊点评:什么是黑天鹅?牢记这句话,黑天鹅一定会发生。)

2、太多的不确定性是我们这个世界危险的来源

把投资建立在对未来的预测上是一件很危险的事,我的预测不必比其他人好到哪里,毕竟没有人对未来宏观能做出正确的预测。所以我们的投资组合一定要在各种宏观情况下都有不错的表现,以此控制风险。知道我们无知,才能接受未来的多种可能。

(谭昊点评:尼古拉斯·塔勒布曾谈到反脆弱的定义——能够从随机性和意外事件冲击中获利,就是反脆弱的;反之就是脆弱的。你一定要确保你的投资哲学、投资方法,乃至投资组合有足够的反脆弱性。这能保证你活下来,并且活得不错。)

3、我理解的世界的发展往往是由随机性事件控制的

即使你对一些事件发生的随机分布性有了理解,即使你对事件发生的可能性有理解,你仍然不能预计未来会发生什么。

(谭昊点评:不假装自己知道未来。中国的庄子早就说过,知道得越多,越知道自己的无知。那些说自己对未来了如指掌的人,不是神棍就是骗子。)

4、留下安全空间应对不确定性

我的职业生涯,可以说算得上成功的职业投资生涯,是基于理解了未来可能会发生什么,但又不在内心假定它们会发生,同时留下了一些安全空间应对不确定性和可变性,这样才算随时准备好去应对充满不确定性的生活和世界。

(谭昊点评:因为未来是不确定的,所以需要安全边际。安全边际就好比开车时的安全带,确保你在犯错时依然能够活下来。)

5、风险恰恰是大多数人认为不会发生的事

什么是风险?一个非常好的解读是:“风险是那些事件,它可能发生但还没有真正发生。”(伦敦经济学院教授EdwardDems指出的)。

如果一个风险在当前市场上,大多数投资者都认为是要发生,那么这就不是风险;如果大多数投资者都认为某件事未来不会发生,那么这件事就是风险之所在。但是真相是我们永远不知道某一件事情会不会发生,从这一点来看,我们又必须努力去认知未来,去了解其可能性,但是永远不要假设我们已经完全搞清楚了。

(谭昊点评:前面说过未来是不可预测的,但并不意味着我们就要放弃了解未来。恰恰相反,我们依然要穷尽各种努力去试图了解未来,同时在这个过程中保持谦卑。“未知死焉知生?”有点禅宗的意思了吧。)

6、好的投资方法是什么?稳健

没有特别糟糕的纪录,这样好过时好时坏。持续这样10年,20年,30年,40年……我们把这样的投资业绩称为成功。

(谭昊点评:中国著名的投资家裘国根先生说过一句话我很赞同:好的投资就是平庸和精彩的交替。大部分时间平庸,偶尔精彩一把,足够了。但切记不要犯大错。)

7、投资不应该基于宏观经济的预测

什么是宏观经济预测呢?就是预测经济变化,预测市场和预测利率的变化,这些是社会的大图像。这些事情是我们排在第一的不能被理解的东西,排在第二不能理解的是,我们不能比某些人更好地理解宏观经济。是的,可能有某类人获得了优势,能够理解明年世界经济的情况会怎么样?中国的经济,利息的变动会怎么样,亚洲市场的变化等,我们觉得理解这些东西太困难了,没有办法与某些特别的人相比。

我们橡树的投资不是基于这些宏观的经济预测来做的。把你的资金去投在你不能知道未来会怎么样的事情上,这是很危险的。

我们有两类的预测未来的入手点:一个是基于我们不知道的,另一个是基于我们不知道的不知道。我觉得这是非常重要的。

我相信,几乎没有人能够对宏观经济知道太多,了解未来宏观经济的问题会出在那里。更重要的是我们应该意识到我们做不到,而不是假设我们能做到。

(谭昊点评:霍华德·马克斯说宏观经济预测是排在第一位不能理解的东西,这个说法很有意思。但的确有很多人需要这个东西,就好比尽管天气预报准确率极低,你依然需要它。但是千万记住,别把宏观预测作为投资的重要依据。)

8、应该如何投资呢

第一,你要考虑未来会出什么样的投资结果。构建一个投资组合时,这个投资组合至少要可行,即在其任何可能出现的场景下依然是可行的,在这个条件下才来投资。

第二,努力控制风险。这个风险是要在你能够考虑到的任何场景下不至于失控,这样你才不至于遭遇到糟糕的投资绩效。

第三,我们不会假设我们能够理解宏观经济,但是我们确实应该知道更多微观的东西。什么是微观呢?就是公司、行业,还有证券。在这些具体,比较小的画面的任务清单上,如果你能非常努力地研究这些项目同时又有正确的技巧,你就可以做到比别人更深入理解这些公司。

(谭昊点评:预测宏观经济是十分困难的,是几乎不可能的。但是了解你身边的公司是比较简单的。为什么不做简单的事情呢?事实上,做好这件简单的事,你已经可以赚到足够的钱了。)

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