发改委日前印发了《2018年降低企业杠杆率工作要点》的通知，对降杠杆及市场化债转股所涉的IPO、定向增发、可转债、重大资产重组等资本市场操作，在坚持市场“三公”原则前提下，提供适当监管政策支持。
《2018年降低企业杠杆率工作要点》
看来监管部门的思路有了新的转变，从硬性强降杠杆到多种手段并举，并且希望得到资本市场的支持。
截至2018年6月末，我国企业部门杠杆率为162.4%，比去年末和去年同期分别回落1.2个百分点和3.8个百分点，其实已经在缓慢回落了。
那么，此次新规的看点又在哪里呢？
第一是开展债转优先股试点；
第二是研究依托多层次资本市场集中开展转股资产交易；
第三是引导社会资金投向降杠杆领域。而且为了将“债”转成“股”，还可以运用定向降准等货币政策工具，积极为市场化债转股获取稳定的中长期低成本资金提供支持；
此外，还要完善各类社会资金特别是股权性资金参与降杠杆和市场化债转股的引导机制。
我们逐一分析一下这些政策举措，既没必要一听“债转股”就盲目悲观，也不可轻易下结论说有关方面可能会为了降企业杠杆而让股市做大做强。
怎么理解呢？首先是这个“债转股”不是常规意义上简单的债权、债务关系转变为股权、产权关系，然后到资本市场来交易，来分流二级市场资金，变向大扩容。看清楚，是转成“优先股”！
什么叫优先股，优先股股票实际上是股份有限公司的一种类似举债集资的形式，一般不上市流通，也无权干涉企业经营，不具有表决权。
它只是在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。因此，债转优先股对二级市场基本没什么影响。
至于研究依托多层次资本市场集中开展转股资产交易，则更对目前A股没什么冲击。
这里指的多层次资本市场几乎就是现在的新三板甚至柜台交易市场，玩这些市场的资金与A股泾渭分明，井水不犯河水。
说句不好听的话，现在多层次资本市场就是死水一潭，有限的资金都困在主板捉襟见肘，谁顾得上多层次资本市场？这点看看新三板的成交量就明白了，典型的鸡肋。
敲黑板说重点了。为了让企业利用股市降杠杆，还可能会有定向降准以及其它政策措施提供稳定的中长期低成本资金支持，还提出要完善各类社会资金特别是股权性资金参与降杠杆和市场化债转股的引导机制。
这是不是说要引进资金让股市做大做强呢？
这个不好下结论。优先股虽然不流通，但它会稀释原有股东权益，且会增加上市公司股本，降低每股收益抬高市盈率，也是一个不大不小的利空因素。
因此，既便有可能定向降准，也是一种对冲。况且从投资的角度看，收不回来的债转成优先股只能分红无法转让，且既然到了转股的地步，也就是说不是什么好资产了，谁愿意买？
另外一个担心是IPO也要给支持，这个就说不过去了，也就是说未来某一天IPO的公司可能是带债上市。和上面一个道理，这样“带病”的公司应该不是什么优秀公司，但为了降杠杆而开绿灯，对A股的影响可想而知。
随着注册制授权决定获国务院通过，注册制真的要来了，那么，注册制将给股市产生什么影响呢？
结合券商研报等，给你最全面的分析。
一、对中国股市短期影响
多数券商机构认为，从短期来看，注册制打破市场的供求平衡，构成利空。注册制下，新股大量上市，必然分流A股存量资金。供过于求，上市公司稀缺性减少，估值回归，造成股票价值中枢下移，对市场造成冲击。
参考中国台湾模式，首次在两种制度并行的情况下，在制度推行前三个月市场有一定程度的负面反应，但通过3、4个月的消化，推行之后三个月就迎来了一波非常大的行情。之后再次改为单一注册制时，市场对新制度已基本不存在负面反应。
二、对中国股市长期影响
从长期来看，注册制是一大利好。注册制有利于释放市场活力，形成政策红利，构成长期利好。
1、对壳资源的影响：注册制完全实行之后，壳资源就丧失了其稀缺性，大股东的保壳意愿会降低，投资者炒垃圾股的行为也会有所改变，壳资源的价值将逐步下行。
2、对整体估值的影响：注册制的推出，将从根本上改变中国股市的供需关系，也将改变A股的估值体系。目前上交所的平均市盈率为17.48倍，深交所中小板平均市盈率为64倍，创业板为107倍。造成这一问题的原因也在于股市准入门槛高，20多年来只有2800家公司，流入股市的资金不断增加与稀缺的供应产生矛盾，导致中小创估值偏高。注册制推出之后，可供投资者选择的股票将大大增加，市场估值有望逐步回归理性。
3、对行业结构和退出机制的影响：中国经济发展和转型的方向必将围绕着新兴产业，注册制改革增强了各类创新型企业在国内资本市场融资的可能性。新兴产业企业代表着未来发展方向，有着广阔的发展前景，但是往往出去扩张期的投入巨大，利润指标难以达到上市标准。实行注册制以后，新经济类公司成为了新上市公司的主力。
4、对一级市场投资的影响：在注册制下，市场化比较透明，过高的定价和不被市场看好的公司都很难再A股市场存活。那么，VC/PE机构就必须将投资提前到更早的种子阶段，回归价值投资的本质。使得中小企业在创业初始阶段获得资金的难度降低，从而激发创新创业活力，促进中国经济转型。
5、对市场投资氛围的影响：相对于美股、港股更加市场化的发行体制，A股的发行体制行政干预较多，导致市场投机氛围浓厚，容易暴涨暴跌。注册制的推行，将会改善投机氛围，更多的引向价值投资。
券商观点
国泰君安首席宏观分析师任泽平表示，注册制推出以后，被广泛接受成功的标志只有一个，那就是股市涨。为保证注册制推出股市上涨这一最佳剧本的实现，监管层需要做三件事儿，第一、注册制推出之前把市场节奏降下来，暴涨暴跌是双输，快牛到慢牛是双赢。第二、注册制推出释放利好。第三、最终的注册制方案是一个有节奏控制渐进式的方案，而不是无限供给的方案，来缓解市场过度的担忧。
国泰君安首席经济学家林采宜认为，注册制并不意味监管者缺位，而是使监管者的职能和角色发生变化，从一个替投资者做价值判断的“家长”，变成维护证券市场公平公开公正的“警察”。
银河证券首席经济学家潘向东曾表示，公司业绩不好，或者欺诈股民，就直接退市。如此一来，过去反复博弈的过程就没有了基础。从这个角度来看，整个A股市场的投资理念会发生变化。既然投资理念会发生变化，投资的主体也会发生变化。过去市场更多是以中小散户为主，假如变为一个投资性的市场，它要求的专业性越来越强，而不是一个信息的博弈了。这种专业性要求高，普通股民很难做到这一点，这样就会慢慢地集中化，最终变成以机构为主。
安信证券则认为，随着注册制的逐步推进，壳价值将逐步归零。因为壳价值相对集中在中小市值股票，而股票指数主要由大盘蓝筹组成，所以指数受到影响并不会那么大。随着监管力度的增强，上市公司更加注重股东回报和优先股的试点，A股上市公司特别是大盘股票的长期投资价值将逐步提升。
注册制知识：
什么是注册制？
注册制即所谓的公开管理原则，实质上是一种发行公司的财务公开制度，以美国联邦证券法为代表。它要求发行证券的公司提供关于证券发行本身以及同证券发行有关的一切信息，以招股说明书为核心。其最重要的特征是:在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查，不进行实质判断。注册制还主张事后控制。
为什么要推注册制？
业内认为，目前A股IPO施行的核准制有很多弊端，首先会导致过度包装。企业为顺利通过发审会，粉饰财务数据，导致估值偏离。其次，核准制就是政府控制发行规模和发行节奏，可能企业排两三年都还没排到，既然上市这么不容易，不管是好公司还是一般公司，都去使劲圈钱，超额募资屡见不鲜。第三，一级市场定价畸高。第四，权力寻租。
具体内容有哪些？
注册制改革内容将包括注册审核主体、注册审核条件和标准、注册审核机制、注册程序、注册效力和监管职权和职责等。
