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分级基金溢价如何套利?基金折算与配对转换

时间:2018-07-30 21:16:30  来源:溢价发行  本篇文章有3290字,看完大约需要11分钟的时间

分级基金溢价如何套利?基金折算与配对转换

时间:2018-07-30 21:16:30  来源:溢价发行

基金折算

所谓基金折算,只发生在分级基金中,它是针对分级基金的三类份额(母基金,A类与B类份额)而设定的条款,其目的是为了保护A类份额持有人,兑现部分A类收益,以及防止B类归零的发生。基金折算,与基金的拆分有点相似,但复杂性远超后者。

基金折算,分为不定期与定期折算。其中,定期折算一般一年一次(债券型可以有4次)。而不定期折算分为向上折算与向下折算,前者一般发生在母基金达到1.5元以上之时,而后者发生在分级B基金跌破0.25元时。因此,向上折算常会在牛市中出现,而向下折算则发生在熊市中。

之所以发生向上折算,是因为当母基金达到1.5元时,此时B类份额的净值一般达到2元,这样就会显著降低分级基金的杠杆,分级基金一旦没了杠杆,也就不会吸引投资者,所以基金公司有动力将杠杆恢复到初始杠杆。至于原理,它涉及到分级基金的初始杠杆,净值杠杆与价格杠杆,它们分别代表B类最初的杠杆,一级与二级市场的B类的杠杆。所以,价格杠杆最贴近二级市场的实际,具体解释如下。

在股票分级基金中,A与B的份额一般是1:1,B类的初始杠杠为2倍。在实际过程中,而我们知道“净值杠杆=被拆分的母基金的总净值/B类份额总净值=(母基金净值/B份额净值)*初始杠杆”。根据这个公式,上涨过程中,B的上涨速度快于母基金,所以母基金越上涨,则净值杠杆越小,一旦达到1.5元以上,则杠杆会迅速下跌。对于价格杠杆来说,下降更快,因为“价格杠杆=被拆分的母基金的总净值/B类份额总市值=净值杠杆/(1+溢价率)”,在疯狂上涨中,B类基金的二级市场溢价率会越来越高,从而价格杠杆下降速度更快于净值杠杆。

基金折算

分级基金除了折算,还有一个特殊的操作方式,就是申购母基拆成A、B子基,或者买入子基A、B合并成母基金,这种方式就叫分拆合并,也叫配对转换。

原本分拆合并是方便投资者进行母子份额转换的,不过现在都用它来做折溢价套利。那具体是怎么操作的呢?

首先要说明,有2种情况不适合做溢价套利:

(1)母基大跌,分级B封死跌停,此时的溢价是不真实的。

比如某支母基当日跌幅6%,因为B类的单日跌幅只能是10%,需要第二天再补跌2%去适应B的杠杆。所以今日看到的整体溢价率就是不真实的。如果此时做套利的话要承受高系统性风险,因为拆完B很可能根本卖不出去!

(2)成交额过低的基金(比如日成交金额低于200万)

那具体是怎么操作的呢?

第一步:申购母基

溢价套利第一步就是申购母基,这个在下午14:50至15:00前完成就行。过早申购的话也没意义,因为计算申购份额都是按当日母基收盘净值算的。当然,如果后悔了的话申购也可以撤单。

以中信软件为例:

在股票—场内基金—基金申购,填入欲申购金额,起点50000,低于这个数无效。

注意,千万不要在软件的【基金】栏里申购,这样的话要么申购不成功,要么申购成功也会变成场外份额,场外份额转到场内需要多花两个交易日,战线拉太长。

申购母基

在股票—场内基金—基金申购,填入欲申购金额,起点50000,低于这个数无效。注意,千万不要在软件的【基金】栏里申购,这样的话要么申购不成功,要么申购成功也会变成场外份额,场外份额转到场内需要多花两个交易日,战线拉太长。 

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第二步:申购完母基,接下来是拆分

我们直接讨论盲拆。盲拆:T日申购—T 1日自己算份额拆分—T 2卖出

首先,要确定自己的券商是不是支持盲拆。目前网络上支持盲拆的券商有:华泰、广发、中信、国海、国金、齐鲁、第一创业、湘财、民生、方正、国信、中金、兴业。

以中信系统为例,T 1日在“股票——基金盘后业务——基金分拆“中,进行盲拆:

拆分

点进去以后甭管“可分数量”,直接填写分拆份额,如果提示“证券可用数量不足“,说明你的券商不支持盲拆业务,赶紧联系券商。

注意,要在交易时间下单!别等收盘后才傻傻下单。

怎么计算盲拆的可用数量呢?

盲拆最大数量=申购资金/T日收盘后净值/(1 申购费率)

假设申购5万元,申购费率是1.2%,T日晚公布的母基净值为1.0501元,那么最大盲拆数量是:

50000/(1.0501)/(1.012)=47049.91

初始杠杆是2的基金,分拆数量时尾数一定要是偶数,并且最好留一些份额,免得算错了变成废单!

像我们算出来的47049.91份,最保险的填单方案是:

先填46000份分拆,再填1040份分拆。这样即使结果算错了,最多也只是尾数错一点,大部分不会成为废单!

另外,有些基金分拆是有最低额限制的。上交所的分级5万份起拆,深交所的分级不定,需查看各基金招募说明书或致电券商客服。

第三步:如何卖

拆完后一天,也就是T 2日,将到账的A类和B类像股票一样卖出即可。

记得一定要先卖了B,再来处理A!有些朋友因为B跌停或者其他原因卖不出B,却早早把A卖了。这样就瘸腿了,如果套利盘过多,溢价被打成了折价,我们不得不又高价买回A,进行合并赎回。

只要此时卖出A B的价格高于申购母基的价格 申购费卖出佣金,就没白费力气。卖之前,注意稍微计算下,别匆匆就给卖了。像中航军B在连续两个跌停板后,还有人继续在开盘前挂出第三个跌停板,结果不仅套利失败,还卖在了地板上——因为按第三日的跌停价,AB的价格已经低于母基的净值。这样的话已经没有卖出的必要了,大不了合并赎回吃折价。

关键字: 证券债券券商
来源:溢价发行 编辑:零点财经

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