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什么是夏普比率、信息比率、M2指数?

时间:2018-09-20 15:14:02  来源:夏普比率  本篇文章有6934字,看完大约需要23分钟的时间

什么是夏普比率、信息比率、M2指数?

时间:2018-09-20 15:14:02  来源:夏普比率

什么是夏普比率、信息比率、M2指数?

夏普比率(Sharpe Ratio),又被称为夏普指数 --- 基金绩效评价标准化指标。夏普比率在现代投资理论的研究表明,风险的大小在决定组合的表现上具有基础性的作用。风险调整后的收益率就是一个可以同时对收益与风险加以考虑的综合指标,以期能够排除风险因素对绩效评估的不利影响。夏普比率就是一个可以同时对收益与风险加以综合考虑的三大经典指标之一。 投资中有一个常规的特点,即投资标的的预期报酬越高,投资人所能忍受的波动风险越高;反之,预期报酬越低,波动风险也越低。所以理性的投资人选择投资标的与投资组合的主要目的为:在固定所能承受的风险下,追求最大的报酬;或在固定的预期报酬下,追求最低的风险。

什么是夏普比率、信息比率、M2指数?

夏普比率的大小对基金表现加以排序的理论基础在于,假设投资者可以以无风险利率进行借贷,这样,通过确定适当的融资比例,高夏普比率的基金总是能够在同等风险的情况下获得比低夏普比率的基金高的投资收益。例如,假设有两个基金A和B,A基金的年平均净值增长率为20%,标准差为10%,B基金的年平均净值增长率为15%,标准差为5%,年平均无风险利率为5%,那么,基金A和基金B的夏普比率分别为1.5和2,依据夏普比率基金B的风险调整收益要好于基金A。为了更清楚地对此加以解释,可以以无风险利率的水平,融入等量的资金(融资比例为1:1),投资于B,那么,B的标准差将会扩大1倍,达到与A相同的水平,但这时B的净值增长率则等于25%(即2*15%-5%)则要大于A基金。使用月夏普比率及年夏普比率的情况较为常见。

夏普比率的计算非常简单,用基金净值增长率的平均值减无风险利率再除以基金净值增长率的标准差就可以得到基金的夏普比率。它反映了单位风险基金净值增长率超过无风险收益率的程度。如果夏普比率为正值,说明在衡量期内基金的平均净值增长率超过了无风险利率,在以同期银行存款利率作为无风险利率的情况下,说明投资基金比银行存款要好。夏普比率越大,说明基金的单位风险所获得的风险回报越高。夏普比率为负时,按大小排序没有意义。 夏普比率以资本市场线作为评价基准,对投资绩效作出评估。

夏普比率的大小对基金表现加以排序的理论基础在于,假设投资者可以以无风险利率进行借贷,这样,通过确定适当的融资比例,高夏普比率的基金总是能够在同等风险的情况下获得比低夏普比率的基金高的投资收益。例如,假设有两个基金A和B,A基金的年平均净值增长率为20%,标准差为10%,B基金的年平均净值增长率为15%,标准差为5%,年平均无风险利率为5%,那么,基金A和基金B的夏普比率分别为1.5和2,依据夏普比率基金B的风险调整收益要好于基金A。为了更清楚地对此加以解释,可以以无风险利率的水平,融入等量的资金(融资比例为1:1),投资于B,那么,B的标准差将会扩大1倍,达到与A相同的水平,但这时B的净值增长率则等于25%(即2*15%-5%)则要大于A基金。使用月夏普比率及年夏普比率的情况较为常见。

夏普比率多用于股票市场,而夏普比率当初确实也是衡量基金业绩的重要指标,所以很多评论甚至书就根据这个下结论说夏普比率不适合期货和外汇,至少需要重新修改,结果就出现了N多个夏普比率的指标,和凯利公式一样,N多变形,其实逐渐已经远离了这些指标设计的初衷。

许多人非常关心策略的胜率和盈亏比,著名的凯利公式也是基于这些指标用于计算杠杆,胜率和盈亏比对计算破产概率可能有用,因为自己没做过破产概率的推算,所以不能否定他们的作用,但对于杠杆业绩也就是复利业绩来说胜率和盈亏比就发挥不了多大作用了,我们遇到的问题通常是在同样或基本处于同一水平的正期望值下如何挑选策略,同一种策略的开仓次数应该非常接近,在这样的基础下平均盈利就非常接近了,但即使基于同一个资金管理模型出来的效果经常相差很远,实际运用的例子非常多,比如相近期望值的多个品种如何挑选,原理一样期望值接近的策略如何挑选参数等等,根据经验来说胜率和盈亏比就帮不上忙了,这时候标准差就发挥巨大作用,基本上标准差小回撤就小,反之亦然,这就同时影响了MAR和SHARP两个重要指标,最终影响复利收益。

理性的投资者将选择并持有有效的投资组合,即那些在给定的风险水平下使期望回报最大化的投资组合,或那些在给定期望回报率的水平上使风险最小化的投资组合。解释起来非常简单,他认为投资者在建立有风险的投资组合时,至少应该要求投资回报达到无风险投资的回报,或者更多。

现代投资理论的研究表明,风险的大小在决定组合的表现上具有基础性的作用。风险调整后的收益率就是一个可以同时对收益与风险加以考虑的综合指标,以期能够排除风险因素对绩效评估的不利影响。夏普比率就是一个可以同时对收益与风险加以综合考虑的三大经典指标之一。

投资中有一个常规的特点,即投资标的的预期报酬越高,投资人所能忍受的波动风险越高;反之,预期报酬越低,波动风险也越低。所以理性的投资人选择投资标的与投资组合的主要目的为:在固定所能承受的风险下,追求最大的报酬;或在固定的预期报酬下,追求最低的风险。

1990年度诺贝尔经济学奖得主威廉·夏普(William Sharpe)以投资学最重要的理论基础CAPM(Capital Asset Pricing Model,资本资产定价模式)为出发,发展出名闻遐迩的夏普比率(Sharpe Ratio)又被称为夏普指数,用以衡量金融资产的绩效表现。

威廉·夏普理论的核心思想是:理性的投资者将选择并持有有效的投资组合,即那些在给定的风险水平下使期望回报最大化的投资组合,或那些在给定期望回报率的水平上使风险最小化的投资组合。解释起来非常简单,他认为投资者在建立有风险的投资组合时,至少应该要求投资回报达到无风险投资的回报,或者更多。

夏普比率,一个可以同时对收益与风险加以综合考虑的指标,广泛运用于基金市场,目前已成为国际上用以衡量基金绩效表现的最为常用的一个标准化指标。夏普比率可以帮助投资者在固定所能承受的风险下,追求最大的报酬;或在固定的预期报酬下,追求最低的风险。这就是夏普比率的核心思想。

夏普比率由诺贝尔奖获得者威廉?夏普于 1966 年最早提出,目前已成为国际上用以衡量基金绩效表现的最为常用的一个标准化指标。

夏普比率 =(投资组合预期收益率 - 无风险利率)/ 投资组合标准差

夏普比率代表投资人每多承担一分风险,可以拿到几分报酬;若为正值,代表基金报酬率高过波动风险;若为负值,代表基金操作风险大过于报酬率。这样一来,每个投资组合都可以计算夏普比率,即投资回报与多冒风险的比例,这个比例越高,投资组合越佳。

一般来说,当我们在决定是不是要把某个资产类别添加到整体投资组合中时,以及需要考虑它会如何影响到风险和收益时,常常会用到夏普比率。夏普比率一般是越高越好,因为夏普比率越高,就代表着投资组合相对于它所承担的风险的表现越好。那么这个新添加的资产类别最好是能够提高夏普比率,最起码要维持原来的水平。

这是因为,投资者往往希望投资更加多样化,来减少收益意外下滑的风险。举个例子来说,假设一个基金经理希望在一个投资组合中加入一个私募基金或者是对冲基金,大多数情况下,私募基金或者对冲基金都被认为是风险较高的,但是通过特定的比例来加入一些私募基金或者对冲基金,其实是可以在总体上提高夏普比率的,如果是这样的话,这个私募基金或者对冲基金就是目前投资组合的一个很好的补充,而如果相反它降低了总体的夏普比率的话,那就最好不要添加。

夏普比率的计算非常简单,用基金净值增长率的平均值减无风险利率再除以基金净值增长率的标准差就可以得到基金的夏普比率。

(一)信息比率

信息比率以马柯威茨的均异模型为基础,可以用以衡量基金的均异特性。

计算公式如下:(p369页)

差异收益率的标准差公式:(p369页)

基金收益率相对于基准组合收益率的差异收益率的均值,反映了基金收益率相对于基准组合收益率的表现。基金收益率与基准组合收益率之间的差异收益率的标准差,通常被称为“跟踪误差”,反映了积极管理的风险。信息比率越大,说明基金经理单位跟踪误差所获得的超额收益越高。因此,信息比率较大的基金其表现要好与信息比率较低的基金。

(二)m2测度 

尽管可以根据夏普指数的大小对组合绩效表现的优劣加以排序,但夏普指数本身的数值却难以加以解释。为此,诺贝尔经济学奖获得者francemodigliani与其孙女leahmodigliani(1997)提出了一个赋予夏普比率以数值化解释的指标,即m2测度的指标:(公式见p369页)

这一方法的基本思路就是通过无风险利率下的借贷,将被评价组合(基金)的标准差调整到与基准指数相同的水平下,进而对基金相对基准指数的表现作出考察。由于m2测度实际上表现为两个收益率之差,因此也就比夏普指数更容易为人们所理解与接受。不过,m2测度与夏普指数对基金绩效表现的排序是一致的。

在过去,投资者挑选基金时往往只关注其业绩,但是这并不能全面反映基金的表现。因为收益往往都是伴随着风险的,收益并不是越高越好。打个比方,现在乘坐地铁上班的人越来越多,这是因为地铁遇到交通堵塞的情况要比公交或自驾车少得多,为了保证能够准时上班,人们更愿意乘坐地铁。选择基金也是同一个道理,在业绩水平相差不大的情况下,一只基金的业绩总是不断上下波动,而另一只基金的业绩却更加稳定,那么作为一个理性的投资者,必然应当选择一个业绩稳定的基金来降低风险,这就是夏普比率告诉我们的。

夏普比率(Sharpe Ratio),是一个用来衡量投资回报与投资风险关系的综合指标。夏普比率越高越好,投资者应尽量选择夏普比率较高的股票/投资组合,而避开夏普比率较低的股票/投资组合。

研究人员筛选出A股市场上,自上市后股票夏普比率排名前200家和后200家的公司,并对这两组公司进行了多维度的实证分析,找出成为“好”公司需要具备的“基因”。

分析后发现,夏普回报率较高的公司,一般具有以下几个特征:第一,有好的行业“出身”。第二,有过硬的核心竞争力。第三,有出色的业绩表现。第四,这类公司容易被机构投资者发现。第五,这类公司的现金回报较差。

第一,从企业所处行业、自身核心竞争力角度筛选优质上市资源。“好”公司是具有先天基因的,应优先选择符合未来产业发展方向的企业,以及医药、消费等非周期性行业的企业。

另外,从企业自身角度而言,应选择具备品牌、规模、要素资源及核心技术的企业。业绩好坏是上述事项的自然结果,因此,对具备上述品质的公司,因其他非重大因素而导致业绩暂时表现不佳的情形,应适当提高容忍度。

第二,进一步加强投资者教育,倡导价值投资。从历年投资者盈亏分析看,机构投资者的盈利要显著高于中小投资者,究其原因,与机构投资者的持股偏好有关。机构投资者对“好”公司的持股比例更高,从而获得的收益也更高。

第三,支持资本市场为“好”公司提供融资。资本市场的两大基本功能是融资和资源配置,对“好”公司提供融资是资本市场优化资源配置的重要途径。对“好”公司的融资,有助于其发展主业,为投资者创造更大的价值。

第四,对现金回报给予一定的容忍度。资本市场上,投资者获取回报的方式主要有两种:一种是现金股利回报;一种是二级市场价差回报。对于夏普比值较高的“好”公司而言,二级市场的回报较高,因此对现金回报的比例可适当降低。

投资者选择基金,基金业绩往往是最关注的指标,可是单个基金业绩往往并不能客观反映这只基金的整体表现。投资者比较容易理解的指标有,同期大盘或者业绩基准表现、同类基金排行榜等等,而对专业评价标准比较陌生,例如评价基金风险和收益的经典三大指标:夏普比率、詹森指数、特雷诺指数。本文将以连载方式来浅析这些貌似深奥的指标。首先介绍的是夏普比率(Sharpe Ratio,也叫夏普指数),是诺贝尔奖获得者威廉.夏普根据CAPM资本资产定价模型发展出来,用来衡量金融资产的绩效表现的一个指标。夏普比率的思想实际上非常朴素,简单来说,就是在获得同样的收益情况下,投资者承受风险的情况。打个比方,如果同时出发,乘坐地铁或者开车上班,所耗费时间一样,为保证上班时间,在不考虑成本和舒适度的情况下,你愿意坐地铁还是自己开车?一般人都会选择地铁,因为乘坐地铁可避免随时发生的交通堵塞,而交通堵塞的发生概率要大于地铁故障率。

投资者选择基金,基金业绩往往是最关注的指标,可是单个基金业绩往往并不能客观反映这只基金的整体表现。投资者比较容易理解的指标有,同期大盘或者业绩基准表现、同类基金排行榜等等,而对专业评价标准比较陌生,例如评价基金风险和收益的经典三大指标:夏普比率、詹森指数、特雷诺指数。本文将以连载方式来浅析这些貌似深奥的指标。首先介绍的是夏普比率(SharpeRatio,也叫夏普指数),是诺贝尔奖获得者威廉·夏普根据CAPM资本资产定价模型发展出来,用来衡量金融资产的绩效表现的一个指标。

夏普比率的思想实际上非常朴素,简单来说,就是在获得同样的收益情况下,投资者承受风险的情况。打个比方,如果同时出发,乘坐地铁或者开车上班,所耗费时间一样,为保证上班时间,在不考虑成本和舒适度的情况下,你愿意坐地铁还是自己开车?一般人都会选择地铁,因为乘坐地铁可避免随时发生的交通堵塞,而交通堵塞的发生概率要大于地铁故障率。投资也是这样,两只同类基金的同期业绩表现相近,累计净值增长率都是50%,而一只基金表现大起大落,另外一只稳步攀升、波动较小。理性的投资者会选择后者来规避波动的风险。夏普比率的核心思想是,选择收益率相近的基金承担的风险越小越好,选择风险水平相同的基金则收益率越高越好。在比较结果中,夏普比率越高越好。

2009年以来,股指大幅上升。选择银河证券基金研究中心的评价体系中标准股票型基金的前十名,今年以来截至7月13日,净值增长率第一名为91.55%,第十名为73.25%,平均为79.56%,这称得上是基金收获的“第一梯队”了。那么在平均80%左右的收益率中,通过计算同期夏普比率结果是,夏普比率最高的为0.676,最低的是0.494,平均为0.571,这意味着在大致相同的收益率下,每只基金同期波动性(风险)大不相同。净值增长率名列第二的华夏复兴股票基金表现得相对适中,其今年以来净值增长率为85%,而夏普比率为0.639,换句话说就是业绩表现超过第一梯队的平均水平,而风险水平低于平均水平,业绩稳定而优秀。

换一个角度,如果投资风险水平较低,基金的表现怎样呢?今年以来截至7月13日,340只股票方向基金(包括各类股票型、指数型、偏股型、平衡型基金)都囊括在内,夏普比率超过0.60的基金有20只,净值增长率平均为41.37%,华夏基金旗下有六只,占近三分之一,有华夏策略(002031基金净值,基金吧)、华夏复兴、华夏回报、华夏回报2号、中信经典配置、中信红利精选。这六只基金平均收益率37.18%(Wind数据)。数据表明,华夏基金在投资风险控制方面,表现出整体优秀的状态,是值得长期信赖的公司。投资者选择基金时,向专业人士询问计划投资的基金在同类基金的夏普比率等经典指标,可以不断提高自己投资的专业性。

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