赚钱不辛苦与辛苦不赚钱
我们不得不承认，由于种种原因，有些行业天生就是赚钱不辛苦，反之，有些行业辛苦但不赚钱。如银行业，受行政垄断的保护，日子过得不是一般滋润，2014年16家上市银行合计实现净利润为1.25万亿元，而A股总计2713家上市公司合计净利润为2.4445万亿元，银行业利润占比超.过51%。2015年3月4日召开的全国政协会议上，某银行领导发言时说了:一句“银行是弱势群体”，全国人民都笑了，把总理也逗乐了。
再如钢铁行业，由于钢铁产品普遍同质化严重，行业退出成本又非常高昂，而原料铁矿石又被国外三家巨头(巴西的淡水河谷、澳大利亚的力拓与必和必拓)垄断，价格不断上涨，结果就是持续挤压钢铁企业的利润空间。A股24家上市钢铁企业中，有5家亏损，13家基本持平，5家微
图3-12014年上市银行利润占全部上市公司利润的比例
利，盈利能力最强的宝钢股份，销售净利润率也仅仅3.09%，净资产收益率只有5.07%。
图3-22014年钢铁行业上市公司盈利状况
美股的启示
美国西格尔教授在《投资者的未来》一书中，分析了1957-2003年46年间美国标准普尔500指数成分股涨幅，见表3-1。
表3-11957-2003年20个最佳“幸存者”
数据表明，有两个行业基业长青的超级大牛股特别多，分别是品牌消费品和医药医疗服务业。标普500指数原始成份股中表现最佳的20家基业长青公司，都保持了完整的业务结构，未与其他任何公司合并。1957年到2003年底，标准普尔500指数年复合收益率10.85%，20家基业长青公司;的股票年复合收益率13.58%~19.75%，总收益率387倍到4625倍，是标准普尔500指数的3倍到37倍。
这20家基业长青公司中的11家是具有高知名度品牌的消费行业股，其中2只股票是烟草公司――菲利普·莫里斯公司和富俊公司，收益分别是4625倍和579倍;2只股票是食品公司，以生产番茄酱著名的亨氏公司上涨635倍，世界第六大食品公司通用磨坊上涨387倍;2只股票是饮料公司，可口可乐1051倍，百事可乐865倍;3只股票是糖果公司，世界上最大的糖果圈和棒棒糖供应商小脚趾圈1090倍，世界上最大的口香糖生产商箭牌603倍，美国上市企业中最大的糖果生产商好时食品公司506倍;2只股票是个人护理用品公司，高露洁棕榄760倍，宝洁公司513倍。
另外还有6家是医药股:雅培1280倍、百时美施贵宝1208倍、辉瑞1054倍、默克1002倍、先灵葆雅536倍、惠氏460倍，在20家基业长青股涨幅排名分列为第2、第3、第5、第7、第15、第18位。这6家制药企业和11家消费品牌公司占据了20家中85%的名额。
从以上数据分析我们可以看出一些细节:
(1)整体市场的长期收益率以标准普尔500指数为代表，是10.85%。(2)复利的威力，尤其是长期的累积效应是非常惊人的。表3-1中第10位克瑞公司年复合收益率是15.14%，接近我们体系的目标收益率，46年后总的回报是736倍。
(3)每年复合收益率即使只有不大的差距，如第1位的菲利普·莫里斯是19.75%，第2位雅培制药公司16.51%，相差3.24%，但46年后的总回报分别是4625倍和1280倍。
美国不同产业的盈利能力
迈克尔·波特在《竞争论》这本著作中对美国大部分行业的投资回报率做了一个统计分析，结果正好验证了我们的一句俗语:男怕入错行，女怕嫁错郎。回报率最高的行业与最低的行业相差将近七倍。
A股的验证
美股的历史表明:品牌消费和医药是长跑冠军，A股是否也同样呢?2000年1月1日到2010年8月8日，万得全A股指数上涨152%，万得一级行业指数涨幅排名中，第一名是医药保健指数，10年上涨280%,第二
图3-31992-2006年美国产业平均资本回报率
名是日常消费指数，上涨254%。2003年12月31日到2013年12月31日，中信标普A股综合指数.上涨131%，中信标普全市场二级行业指数涨幅排名中，第一名是医药行业指数，10年上涨481%，第二名是食品饮料指数，10年上涨451%，超越市场整体涨幅3倍以上。
以上数据对我们有何启示呢?首先，我们要确定投资最基本的原理和逻辑，即长期股价表现与企业的经营业绩正相关，长期来看，企业利润增长多少倍，股价也相应上涨多少倍。不仅美国市场如此，中国市场也不例外。其次，投资的复利原理在企业经营中也同样适用，也就是说企业经营的最佳模式是稳定增长型，不能大起大落，这就基本决定了长期高投资回报的优质公司往往出自于非周期行业。最后，企业的竞争优势，即长期获得超额回报能力的来源，其一是知名品牌，之所以能成为知名品牌，必然与客户的黏性有关;其二是市场空间，医药医疗显然具备这方面的天然优势。
当然，46年的时间跨度确实太长了一点儿。人的一生中真正能从事投资的时间未必会如此长久，而且以46年的标尺去衡量投资标的，会错失一些行业。如科技行业，这个行业的技术更新相对较快，往往很难经得起40多年的考验，但并不能就此完全忽略，如微软、IBM、英特尔、戴尔、谷歌、苹果等，以10~20年的投资周期来看，都给投资者带来了相当惊人的回报。还有一些行业在不同国家、不同发展阶段，也会有不俗的表现，如A股1996-1997年的牛市是由银行和家电引领，2006-2007年的牛市是由地产、金融、资源等周期性行业带动。
