黄金ETF基金的运作机制
作为一种在交易所交易的开放式基金，黄金ETF基金的基础资产是黄金现货，并以基金份额价格的变动反映黄金现货减去应计费用后的价格变动为目的。基金持有黄金并可随时以一揽子数量实现黄金和基金份额之间的交换。值得注意的是，黄金ETF基金为被动型投资基金，它不能持有或交易高风险的衍生产品，如黄金期货和期权等。
下面以 Street Tracks Gold Trust（GID）为例，结合其他黄金ETF基金的情况对黄金ETF基金的管理机构、申购赎回、黄金交割标准、持有资户费用与净资产值、风险因素和税收安排等作进一步分析。
（一）黄金ETF基金管理机构
因贵金属交易和保存保管的特性，目前主流的黄金ETF基金都采用信托的模式组建，基金的组织结构包括三方：发起人、托管人和保管人，三方的责权遵照基金契约执行。
黄金ETF基金的发起人通常有两类，一类是专为发行基金而成立的公司，该类公司多选择在世界著名的公司注册地设立，以享受较为优厚的税收待遇并规避较为严格的法律限制。以GID为例其发起人是世界黄金信托服务机构，该机构由世界黄金协会全资拥有，注册于美国特拉华州。二是大型知名投资机构，如发行 iSharesCOMEX Gold Trust（IAU）的巴克菜资本国际等。黄金ETF的托管人的权限有出售基金持有的黄金资产以偿付基金管理费用、计算基金净资产价值和每基金份额净资产价值等。黄金ETF的托管人都由国际知名银行担当。如GLD和IAU就由纽约银行担任托管人。
基金保管人负责保管授权投资人在申购一揽子基金份额时存入的黄金。各黄金ETF都选择伦敦当地银行为保管人。如GLD的保管人为美国汇丰银行伦敦金库，SIⅤ的保管人为JP摩根伦敦分行等
为方便基金运作，黄金ETF基金通常会指定市场代理商为其服务。其主要职责包括为基金持续出具市场开发计划、进行基金战略研究等。GLD基金的市场代理由美国道富环球市场公司担任。
（二）黄金ETF基金份额的申购与赎回
基金份额的申购与赎回只能在一级市场上通过授权投资人以一揽子数量进行。以GLD为例，GLD的申购和赎回只能在一级市场由规定的注册参与商以一篮子数量来进行。黄金ETF的“最小中购、赎回单位”为10万份基金份额，所以一般只有机构才有能力对ETF基金进行申购和赎回。通常来讲，申购是指注册参与商用一定数额的黄金现货去换取一篮子的黄金基金份额（10万份或其倍数），当申购完成时，基金的规模和基金的黄金存储量都相应增加；而赎回则和申购刚好相反，是以一篮子的黄金基金份额（10万份或其倍数）去换回一定数额的黄金现货，基金的规模和基金的黄金储存量也相应减少。在此之前，授权投资人还必须在基金保管人处设立授权投资人非保留金条账户或者会员非保留金条账户，其中投资人非保留金条账户只能参与基金交易。
（三）黄金交割标准
黄金ETF基金申购和赎回的黄金一般都要求满足一定的标准，否则托管人会因黄金成色差异错误地计算基金净资产值，从而造成风险。主要的黄金ETF基金都以伦敦金银市场协会认可的可交割金条作为交割标准，基金的申购和赎回以符合该标准的金条为载体，基金和会员可以放心和便利地存入并赎回使用黄金资产。这一交易形式极大地促进了黄金ETF的发展。
（四）黄金ETF基金净资产值NAV）的计算
净资产值是黄金ETF基金在一级市场申购赎回和二级市场交易的计价基准。具体来说黄金ETF基金净资产值等于基金总资产值减去负债。黄金ETF基金的托管人在计算净资产值时，以伦敦黄金市场下午交易时段价格或伦敦黄金定盘价为基准。因GLD在纽约证券交易所交易，如果当天没有伦敦黄金定盘价或者在纽约时间中午12点以前伦敦定盘价还没有敲定，则最近的伦敦黄金定盘价可用于确定净资产值，除非托管人和发起人都认为该价格不合适。
（五）黄金ETF基金交易费用
黄金ETF基金的交易费用十分便宜，通常为交易量的0.3%4%，比其他黄金投资渠道平均2%的费用要低得多。黄金ETF基金的费用主要分为基金日常运营开支和基金管理费两部分。以GLD为例，该基金契约规定，支付给发起人的费用是用以补偿其维护基金网站以及市场营销开支。发起人的费用以调整后净资产值为基础，以年化0.15%为计费费率，每日计算每月累计并延后一个月支付。托管人的费用以调整后净资产值为基础，以年化0.02%为费率，每日计算每月累计并延后一个月支付。同时，每年最少收取费用为50万美元最多则不能超过200万美元。支付给基金保管人的费用通过保留金条账户协议进行。根据该协议，保管人费用以存放在TAA和TAU账户中的黄金日均余额为基础，以0.10%的年化费率每日计算每季累计并延后支付。
（六）黄金ETF基金的风险因素
投资黄金ETF基金的风险相对较低，因该类产品的目标是追踪黄金现货价格的波动，金价走势无疑是投赘黄金ETF基金最大的风险因素。当然，作为一种基于商品和证券的衍生产品，因其交易制度计费方法等也会带来一些特有的风险。
1.黄金ETF基金份额的净资产值受黄金波动影响巨大。
2.基金份额在二级市场交易时可能偏离其净资产值。原因是黄金ETF基金通常在某一地区证券交易所上市交易，而其跟踪的基础资产黄金的交易则主要在伦敦和纽约黄金市场交易，各交易所开盘、收盘时间以及交易活跃时段均不同。以GLD为例，该基金在纽约证券交易所（NYSE）上市，收盘时间为纽约当地时间下午4点15分，而当纽约商品交易所（ NYMEX）的 COMEX纽约黄金交易时段在纽约当地时间下午1点30分结束后，当天全球黄金交易的流动性大幅降低，基金份额相对于黄金现货价格岀现升贴水的几率增加。
3.基金出售黄金资产用以支付管理费将使每基金份额净值持续减少。这是投资者应特别注意的一种风险因素。黄金ETF基金并不产生收益，管理方只靠持续出售黄金资产来提取所需管理费用假设黄金价格一直不变，基金份额净值和交易价格会因基金持续出售黄金而逐渐减少。
4.出售黄金方式带来的影响。基金托管人按需要出售基金持有的黄金资产，与当时的黄金现货价格高低无关。因为黄金ETF基金采用被动管理，并不想利用黄金价格的波动赚取利润，所以基金的黄金资产可能在低价区间被出售。
5.基金发行过程本身带来的影响。黄金ETF以黄金为基础资产，有多少基金份额被发行在外，就意味着有多少黄金金条被收入基金在保管人处开立的账户中。在基金发行初期，授权会员为申购基金，必须要大量买入黄金并存入保管人处，这无疑将提振对黄金现货的需求，造成短期内金价上涨。当基金发行完毕，市场需求大量下降，金价和基金份额的净资产值叮能马上下跌。
6.法律风险。黄金ETF基金多以委托人信托的形式在全球主要避税地区注册成为离岸公司较少受所在地区法律约束。如GLD以信托形式注册于美国特拉华州，既不受美国190年投资公司法约束，也不受1936年商品交易法案监管，同时，因它不能交易和持有商品期货合约，美国商品期货交易委员会（CFTC）亦无权对其进行监管。
7.黄金保管风险。基金持有的黄金资产可能遭遇丢失、损坏或偷盗的风险。以GLD为例托管人并不对黄金进行保险保管人仅对其保管黄金的业务实力情况进行适度保险，而且，托管人也不是保险合约的受益人。因此，若以上黄金损失真的发生，保管人可能得不到足够的保险保障。
8.汇率风险。因主要黄金ETF追踪的现货资产黄金是以美元计价，当其在以非美货币为通货的国家上市交易，并以当地货币标价时就会产生汇率风险。如 Gold Bullion Securities黄金ETF上市地在澳大利亚，并以澳元为计价货币，其基金份额的价格将受到以美元计价的黄金价格和澳元兑美元汇率的双重影响。
（七）黄金ETF基金契约的终止
达到定条件，如当某基金的资产值过少或达不到基金契约中对上市、管理三方运作所必须的条件时，该基金可以终止运作。以GLD为例，在该基金成立1年后，只要经通胀调整后其净资产值低于3.5亿美元，发起人可以要求托管人终止并清算基金。如果持有超过2/3基金份额的投资人同意，托管人也可以终止基金运作。
（八）税收问题
与投资股票或其他投资工具类似，投资黄金ETF也会面临税收问题。各黄金ETF基金因注册地和所受法律管辖不同，计税要求和税率也不相同。以GLD为例，该基金注册地为美国，受联邦税法管辖，并对美国和非美国投资人区别对待。在美国联邦所得税里，“委托人信托”并不需要被征税，但是征税受体变为了信托的持有人或受益人。信托托管人有义务报告信托的收入、盈利和亏损等。持有GLD黄金FTF的投资人如果售出基金份额，将会被计算盈利或亏损并相应扣税。如果持有人不是直接售出基金份额，而是先在一级市场刈其赎回并换取黄金，该行为并不需要被征税，因盈利或亏损不能相应计算，如果随后投资人在市场上将这批黄金出售则要被征税。
