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什么是预期通货膨胀?通货膨胀预期率影响,通胀预期下投资思考

时间:2018-08-31 22:10:39  来源:通货膨胀  本篇文章有4788字,看完大约需要16分钟的时间

什么是预期通货膨胀?通货膨胀预期率影响,通胀预期下投资思考

时间:2018-08-31 22:10:39  来源:通货膨胀

什么是通胀预期

通胀预期是指人们已经估计到通货膨胀要来,预先打算做好准备要避免通胀给自己造成损害,然而防范通胀的措施本身就会造成资产价格的上升,即对通胀的预期本身就会加快通胀的到来。

通胀预期的影响

通胀预期是导致通胀的重要原因。一旦消费者和投资者形成强烈的通胀预期,就会改变其消费和投资行为,从而加剧通胀,并可能造成通胀螺旋式的上升。比如,如果消费者和投资者认为某些产品和资产(地产、股票、大宗商品等)价格会上升,且上升的速度快于存款利率的提升,就会将存款从银行提出,去购买这些产品或资产,以达到保值或对冲通胀的目的。

这种预期导致的对产品和资产的需求会导致此类资产价格加速上涨。而这些产品或资产的价格一旦形成上涨趋势,会进一步加剧通胀预期,从而进一步加大购买需求,导致通胀的螺旋式上升。中国在1987年夏天出现的抢购商品潮、2007年的股票市场疯涨和房地产价格的大幅上扬,都是通胀预期推动价格飙升的具体案例。预期通货膨胀率的计算

通货膨胀预期率的计算

很多经济与商务决策都牵涉到预期通货膨胀率,事实上,几乎所有涉及到未来现金流量的问题都会牵涉到预期通货膨胀率,例如要计算债券的实质利率,或是要评估任一投资计画的实质报酬率,或是要评估薪资调整是否能使购买力增加。既然预期通货膨胀率如此重要,那么我们要如何衡量预期通货膨胀率呢?

衡量预期通货膨胀率的方法有两种,第一种方法是根据到期日相同的一般债券与物价指数连动债券两者的市场利率差距来衡量投资人对通货膨胀的预期。第二种方法是直接对社会大众或是经济专家进行访查,询问他们对未来通货膨胀率的预期。

以第一种方法来说,目前包括美国、加拿大与以色列等国家政府都有发行一种保证可以对抗通货膨胀的债券,称为抗通膨公债(TIPS, Treasury Inflation-Protected Securities),或是物价指数连动债券。这种债券的本金是依照消费者物价指数调整,而利息则是按消费者物价指数调整后的本金乘上固定的利率(在债券发行时决定)计算。在这种设计下,不管通货膨胀率有多高,债券持有人都可以获得一定的实质利率。我们可以根据到期日相同的传统公债与TIPS两者的市场利率差距得出投资人对通货膨胀的预期,比方说5年期的传统公债到期收益率是10%而5年期的TIPS的到期收益率是7%,则我们利用费雪方程」可以得知投资人预期未来五年的物价每年平均将上涨3%。由于政府公债的到期期限通常较长(如5年、10年),金融市场上有各种不同到期日的政府公债,所以我们可以用这种方法来计算短期与长期的预期通货膨胀率。

利用第二种方法来衡量预期通货膨胀率的机构,以美国密西根大学(University of Michigan)最为有名,密西根大学的调查研究中心每个月都会对数百个美国民众进行调查,询问他们对未来12个月的通货膨胀率预期。另外,联邦准备银行费城分行则对针经济专家进行访查,询问他们对未来12个月的通货膨胀率预期。

通胀预期下的股票投资思考

一、从利润表的结构考虑,应对通货膨胀,以下这些行业或思考值得借鉴:

1、 选择上游行业

很多人会问,什么是上游行业?其实第一产业就是最简单的上游行业,如采掘、矿业等,我笼统地称之为上游行业,它的主要特征是:没什么供应商,不需要供应商来提供原材料。

为什么选择上游行业呢?这是因为上游行业普遍固定成本与费用较高,但产品涨价时,它的成本与费用却很少上涨,在财报分析上,这类企业的毛利率会出现很大幅度的上升,带来盈利的大幅攀升。因为上游行业主要的成本是折旧与摊销,如采掘业,主要成本是采矿权的摊销和设备的折旧,无论产品价格卖多少,这部分的成本是固定不变的,如果企业有定价权,那么,通胀是非常有利于这一类企业的。如江西铜业驰宏锌锗等等。

上游企业毛利及毛利率

驰宏 年化利率

2、选择高速公路、机场、铁路等资产

跟利润表结构分析有关,除了上游产业外,高速公路、机场、铁路等资产也是一个非常能够搞通胀的行业,由于这些企业的固定资产产生的折旧与摊销足够大,因此,在利润表的结构中,它的大部分成本费用也是固定不变的,因此,这些资产在通胀来临时,会有非常好的现金流,抗通胀能力很强。

不过,这些资产的缺点是没有定价权,收费标准掌握在发改委或政府部门手里,这是这些资产的缺点。

3、选择农业

在农业行业中,要有所区分,如种植业与养殖业,虽然它们也能受益于通胀,直面下游,有较强的议价能力,但它们也需要采购化肥、种子、农药一类的农资产品,因此,在农业中,选择林业、种子等行为的搞通胀效果会更好。因为它们同样对供应商的依赖度很低,特别是种子行业,还有自身的核心能力,有很强的定价能力。

4、选择有核心知识产权的企业

其实,在这一点上,这两年IP价格上涨已经有了的趋势。如影视版权、音乐版权、文学著作等等之类,另外,还有拥有驰名商标的企业,如茅台、五粮液、洋河、白云山东阿阿胶云南白药等等企业,凭借拥有的核心知识产权,无人可以抄袭与模仿,并且拥有自主的定价权,更能有效地面对即将到来的通用预期,并且,这些企业有很高的壁垒与护城河,即使在非通胀期,也是不错的标的。

当然,不局限于上述烊别,我们可以从利润表的角度,享受通胀利好的企业,基本上是通过定价提升,但成本费用不升或少升的角度去分析,我们就能够发现并找到这些企业来投资。

二、 从转嫁能力的角度,以下这些企业值得考虑:

1、食品饮料行业

虽然从通胀的角度来说,原材料的上涨,同样导致这些企业的成本提升。但这样的企业拥有对下游的定价能力,可以将上游供应商涨价的因素转移到下游,特别是带有刚需要的食品与饮料企业。如伊利股份光明乳业海天味业等等。

2、医疗行业,包括医药与器械

这个行业我想不需要多陈述,这几年下来,医药行业没有太多的下滑过。特别是随着老龄化的到来,这个银色产业带有非常强的刚性,通过定价转移通用能力非常强。

当然,除这两个行业外,还有一些已经形成了用户的消费习惯的企业,也能通过转嫁能力转移能用的不利因素,如超市,电商、出行的交通工具等等,这还需要大家分析与观察。

三、从债务的角度,可以选择与有意识回避一些公司

我们知道,通货膨胀最终会导致央行采取加息措施以抑制物价的进一步上升,我经历过的最高一年期存款利率是10.98%,而当下仅1.5%。由于这么多年央行放水,发行了大量的货币,M2冲破了150万亿,看着大量的企业貌似有钱,但其实是伴随着很高的负债率,如万达地产,包括整个的房地产行业均是如此。

那么,在通货膨胀来临,预期央行会随着美国加息,并就此进入一个加息周期,因此,从这个角度考虑,企业有息负债率越低的企业,搞风险能力就越强,加息虽然从投资角度对股价有影响,这负债率低的企业,财务成本较低或没有,对企业盈利的冲击就很小,在其他企业支撑不下去的时候,能够实现剩者为王的地位,取得超然的议价能力地位,因此,这些有息负债率低的甚至没有附息债务的企业,是一个不错的选择,如小天鹅a。

四、通货膨胀预期下,应该注意回避点什么?

通过上述我们对通货膨胀可能产生的结果分析,对于通胀下应该回避的企业,我想也很清楚了。

1、回避高附息债务企业,尤其是现金流不好的企业

这些企业在通胀环境下,由于央行加息,而自身的债务负担沉重,必然带来财务成本的大量增长,如果经营业务所获的现金流不好,甚至于企业的利润不能覆盖到债务的利息,更谈不上还本,如前两年的光伏与钢铁行业,屡屡出现债务违约。

在爱股说的策略定制中,用户可以简单通过资产有息负债率这个指标来选择,排除这样的公司进入你的投资范围。随着通胀来临,持续加息周期到来,这样的企业会逐个出现问题。

2、不能转嫁通胀因素的中游企业

在通胀时,这些企业的日子是最难过的。由于议价能力不够,中游企业没有能力否定上游企业因通胀而提高采购价格,同时,又因为下游客户议价能力足够强,而不能提升售价,结果,中游企业的利润就在两头的挤压下,利润会不断被压缩,经营会越来越难,除非行业整合,竞争对手大量消失,但这个过程会十分漫长,成为剩者也是要熬出来的。

3、房地产企业需要回避

当下,这个已经不用再说了。过往,房地产可能是规避通胀最好的资产,但随着价格已高且政策打压之下,即使在通胀环境下,也会美景不再了。再加上房地产企业一般债务高企,平均财务成本都会很高,加息可能是压跨房地产企业最重的一根稻草。

关键字: 趋势股票投资债券
来源:通货膨胀 编辑:零点财经

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