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您的位置: 零点财经>财务分析>上市公司48大财务迷局> 阮仕珍珠生猛,IPO再创业绩神话

阮仕珍珠生猛,IPO再创业绩神话

时间:2018-04-24 23:38:54  来源:上市公司48大财务迷局  本篇文章有2076字,看完大约需要7分钟的时间

阮仕珍珠生猛,IPO再创业绩神话

时间:2018-04-24 23:38:54  来源:上市公司48大财务迷局

近日,笔者得到未披露的阮仕珍珠招股书申报稿,之前笔者曾质疑过同业山下湖(002173)存货异常,这两家公司都在同一镇上,珍珠销售额轮居行业第一、第二:2006年山下湖是老大,2007年阮仕跃居老大,下表是两家公司的出口额。

 山下湖与阮仕出口额

山下湖与阮仕出口额

从报表上看,2006年两家公司净利差不多,但到了2007年,阮仕实现净利高达7278万元,而山下湖只有3542万元,不到阮仕一半。但到了2008年第1季报阮仕净利只有1200万而山下湖是995万元,两者净利差距拉近。

 山下湖(002173)IPO前后业绩

山下湖(002173)IPO前后业绩

上表是阮仕珍珠IPO三年又一期报表,该公司IPO保荐人是第一创业,审计师是赫赫有名的浙江天健,下表是山下湖(002173)IPO前后业绩,该公司2007年9月25日上市,由光大证立信会计师事务所审计。

珍珠行业近年来价格继续下滑,养珍珠不如养鱼,珠农养殖积极性不高;而珍珠90%以上出口到中国香港,从2007年下半年开始珍珠出口退税从13%降至5%,出口退税率下调对山下湖珍珠产业是个很大的打击,再加上人民币升值不利影响,珍珠产业并不是一个景气度高的行业。

珍珠行业下游是中国香港经销商,上游是珠农,目前这种市场格局,不管是阮仕还是山下湖,在上下游议价能力中都处于弱势,上游要预付款至少也是款贷两清,下游要有3-6个月信用期,但在这样的背景下,阮仕珍珠竟然能一枝独秀,在2005, 2006年收入增加不多的背景下于2007年突然发力,销售额增加91.81%,净利更是增加166.89%,在这样的产业链中,阮仕竟然还能有21.74%净利,并且毛利率也是一路上行,直到2008年第1季报又突然腰斩,这种反常令人匪夷所思。

与山下湖相比,两家公司都呈现共同特性:经营性现金流不好。两家公司都强调了珍珠养殖行业特征,农历新年前后集中收购,但阮仕强调上年收购为下年作准备,由于公司快速发展,导致企业每年采购量大于销售量,而山下湖2007年报称低价囤货;山下湖认为每年销售上长下短(上半年高于下半年),主要收入集中在3, 6, 9月份,因为这三个时点中国香港有展销会,而阮仕强调每月销售基本均衡。

对于报告期公司营业收入持续增长,阮仕给的理由是:国内外对珍珠产品的需求保持稳定增长,日本、美国和欧盟等主要珍珠产品消费地区的需求量持续上升,公司抓紧市场机遇,实现业务规模的快速扩张。

2007年公司净利润翻番的主要原因是:2007年7月公司设立中国香港子公司,拓展了海外销售网络,提升了阮仕珍珠在中国香港及欧美市场的影响力,中国香港子公司当年实现销售收入11817.32万元,占公司主营业务收入的36.20%,对公司整体收入增长贡献显著。

笔者不怀疑其出口收入的真实性,因为有海关统计数据支持。但笔者怀疑阮仕业绩暴增有两种可能:一是可以涉嫌少转成本导致存货高企及利润虚增;二是由于中国香港经销商部分也是关联企业,这样出口单据即使是真实的,但终端可能做了手脚,通俗地讲,10元钱出口到中国香港分销商,中国香港分销商8出货,亦即,境外分销商帮助其提高报关额,因为珍珠等级分为宝石级、珠宝级及工艺品级,三个等级价格相关性很大,这样混淆等级虚增出口额、虚减销售成本是比较可能的。但是这又涉及出口退税。

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