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从美国电器连锁龙头,百思买看苏宁长期成长空间

时间:2018-04-23 15:19:08  来源:商贸代理概念专题  本篇文章有1259字,看完大约需要4分钟的时间

从美国电器连锁龙头,百思买看苏宁长期成长空间

时间:2018-04-23 15:19:08  来源:商贸代理概念专题

为印证苏宁现阶段的拐点性机会,我们对拥有50年经营经验且经历激烈电商竞争,依然引领市场的电器连锁龙头百思买进行深度研究,以期论证三个问题:1)行业层面,中国目前家电3C市场渠道集中度依然偏低,借鉴海外,苏宁的市场份额提升空间多大;2)战略层面,电商冲击与同行竞争持续,全渠道竞争赛场苏宁是否具有逆转机会;3)盈利层面,在白热竞争环境下,苏宁能否凭借规模优势和高客单商品销售能力实现毛利率提升,带动利润持续增长。

从美国电器连锁龙头,百思买看苏宁长期成长空间

美国市场:消费电子行业大,家电线上渗透率低

根据欧睿国际数据统计,美国家电3C行业规模接近1800亿美元,其中消费电子体量大于家电。渠道分布来看,消费电子主要在专业电器连锁销售,渠道占比达到54%,线上占比为27%;小家电以超市与家居建材商为主渠道,线上占比为18%,而大家电以家居建材商和专业电器连锁为主,专业电器连锁渠道占比23%,线上渗透率较低仅为8%。在整体家电3C行业百思买的市占率为22%。

百思买:音响小店到连锁龙头,变革保长久优势

百思买从音响专卖店到电器连锁龙头,持续变革是其成功的核心:1)在激烈竞争中,定位低价+高效,以合理选址和精简人员,实现客源丰富和费用控制,提高低价定价权,攫取市场;2)在格局稳定时,通过新品引入和增值服务,实现高客户黏性和高毛利率水平;3)电商快速冲击下,通过线上线下供应链打通,强化数据分析能力,利用门店前置仓优势,最终实现整体经营效率优于纯电商。

估值特性:业绩驱动为基,效率推升估值溢价

回顾历史,1986-1995年市场份额抢占期,公司实现营收复合增长49%,股价年复合收益率18%;在1996-2009年改革优化期,公司迎来毛利率与费用率双升,营收复合增长15%,营业利润复合增长23%,股价年复合收益率为25%;2010-2017年改革调整期打通线上线下,同店于2014年转正后保持正增长,经营净利润率恢复至历史较高水平,股价年复合收益率为7%,而从最低点的2013年至2017年年复合收益率高达43%,在此阶段经营效率提升和净利润率大幅改善,带动估值中枢快速提升。我们认为尽管所处市场及主要销售品种有所差异,但百思买的发展历史映射典型性标准品渠道的发展规律,现阶段苏宁正处在双渠道深入融合期,持续变革带来的经营效率改善,有望拉动估值中枢上移。

风险提示:1.消费进一步大幅下滑;2.外延整合进度低于预期,费用控制力度不足等。


关键字: 拐点
来源:商贸代理概念专题 编辑:零点财经

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