在雪球交流的过程中，有网友提醒了我另外一个分析指标:市销率。市销率这个指标尤其受到成长股投资者的追捧。但我看来，市销率这个指标可以看作是公司经营情况转好的先行指标，但也可能暗含着更多的“承诺”。它更多的作用体现在购买强势成长类股票和周期性行业的困境反转股票上。
市销率的意义
市销率(Price-to-sales, PS)这个指标义称为收入乘数，是指普通股每股市价与每股销售收入的比率。
市销率是相对估值的重要指标之一，肯尼斯·费雪(kenneth L.Fisher)在1984年的图书《超级强势股》中详述了他关市销率的发明和实证的理论工作。
肯尼斯认为，市盈率这个指标的最主要问题在于，即使是一家非常优秀的公司，它的利润也可能每年波动。比如某一年决定更换机器设备，把资金投入技术研究以帮助公司在未来增加盈利能力等。
在他看来，真正判断一家公司长期是好是坏的应该是销售额。在利润经常波动的情况下，肯尼斯发现销售情况更加稳定。当然，市销率越低，越说明该公司股票目前的投资价值很大。市销率在0.75倍以下的公司会比较具有投资价值。
由于市销率是市值与销售收入之比，所以它的核心是注重销售额。从企业管理的角度来看，销售额代表着的是企业经营的状态和发展的规模，也就是这家企业从经营上来看到底是怎样的。
所以，相对于从净利润角度来看，这个指标更加注重企业的发展变化,也就是更能让投资者从“生意”的角度来看待问题。
如果市销率低，说明为获得销售收入支付的成本低；如果市销率高，说明为获得销售收入支付的成本高。
虽然市盈率(PE)指标直观反映了市场对公司成长性的评价。但由于公司净利水平通常都处于不断的波动之中，甚至有时候出现亏损，此时单凭PE来估值有失偏颇。而且不同行业的内在商业模式也决定了需要多种估值指标来配合。
市销率在 A股中的应用
A股市销率的情况又是如何呢?根据Wind最新数据显示，全部A股目前的市销率(整体法)为1倍，相对于2007年10月16日6124历史高点时的市销率低了很多，当时该指标高达5.75倍。
目前整个A股的市销率情况与2005年6月6日998点的历史低点相比也差不多，那时候的市销率为0.98倍。
但是，不同板块之间的差别依旧很大。其中，上证A的市销率仅为0.84倍，深圳股的市销率就要明显高于上证A股，为1.64倍，中小企业板为2.20倍。创业板市销率则高达6.82倍，见下表。
如果把时间轴拉长，可以看到各个行业PS在牛熊市周期中的变化，从侧面也反映了经济结构的变化。2005~2007年的大牛市和目前A股各行业的市销率相比，可以明显看出行业的分化。比如采掘业，大牛市时市销率高达14.47倍，现在只有0.7倍；交通运输行业市销率高达7.83倍，现在只有0.94倍；钢铁行业市销率高达2.16倍，现在只有0.25倍，房地产行业市销率高达10.14倍，现在只有1.35倍。但是，依然有一些行业比较景气，比如计算机，大牛市时市销率为2.85倍，牛市启动时只有1.05信，而现在达到3.09倍。传媒行业牛市启动时市销率为2.03倍，牛市最高7.98倍,现在只有5.97倍，各板块市销率如下图所示。
A股市销率低的行业主要集中在钢铁、采掘、有色金属、建筑装饰等传统领域。而投资者现在选择这些行业的公司并非好的选择，因为这些公司市销率之所以低，主要还是因其在经济转型期，这些行业需求低迷、市场不看好其前景导致。
如果投资者使用市销率来投资困境反转行业，司能还需要结合宏观经济和具体行业，分析毛利率、存货周转、净利润、现金流等指标，综合来看它们的业绩是否会出现反转。
而使用市销率来寻找超级成长股，目前则显得不合时宜。因为它们的股价高高在上，远高于上轮牛市启动时的估值。显然，作为成长股先头指标的市销率，已经被投资者深度挖掘，它们的估值被过分高估了。
投资启示: 再定位市销率的投资启示
●市销率的作用体现在购买强势成长类股票和周期性行业的困境反转股票上。在公司业绩还没有回升或起色时，往往销售收入增加可以作为先行指标观察。再配合毛利率、存货、应收账款、现金流等财务指标的季度变化，则可以从中发现投资机会。
●不应该过分看重市销率的作用，要分行业分公司来观察。对于很多TMT互联网公司可能更有用,但对于很多一门心思做大GDP的国企来说，这个指标没有太大意义。
●目前A股的成长类股票已经被过分高估，高于上轮大牛市启动时的估值水平，并没有明显的吸引力。
