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拆析市盈率(P/E Ratio)

时间:2018-05-19 16:25:32  来源:市盈率  本篇文章有4375字,看完大约需要15分钟的时间

拆析市盈率(P/E Ratio)

时间:2018-05-19 16:25:32  来源:市盈率

市盈率(Price earnings ratio,即P/E ratio)也称“本益比”、“股价收益比率”或“市价盈利比率(简称市盈率)”。市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一,由股价除以年度每股盈余(EPS)得出(以公司市值除以年度股东应占溢利亦可得出相同结果),这也是新三板投资人最喜爱的几种估值方式之一。计算时,股价通常取最新收盘价,而EPS方面,若按已公布的上年度EPS计算,称为历史市盈率(historical P/E);计算预估市盈率所用的EPS预估值,一般采用市场平均预估(consensus estimates),即追踪公司业绩的机构收集多位分析师的预测所得到的预估平均值或中值。但是请注意:何谓合理的市盈率没有一定的准则。

1.分解P/E公式

市盈率的计算公式如下图所示:

<a href='/articles_search/市盈率的计算公式/'>市盈率的计算公式</a>

即每股市场价格(MarketValue per Share(Price per Share))÷每年每股盈利(Earnings perShare)。举例来说,假设一家公司现交易股价为40元每股,去年的每股收益为2元,那么这家公司的市盈率可以简单的计算出来,即:40÷2=20。但是也请注意,EPS(Earningper Share)值的选取方法也各有不同。取最近4个季度(即12个月)的EPS历史数据,最后得出的结果又称为滚动市盈率(Trailing P/E,或熟知为TTM),这种算法的好处是,过去的盈利既成事实,非常确定,既没有操作的空间,投资者也没有争论的必要。但是缺陷同样明显,即算式无法反应新的信息、经营情况或者突然的变法(如合并、拓展新业务等等)。

当然,有时候用于分析公司价值的时候并非历史数据是唯一的选择,EPS同样可以采用投资者或分析师预测的未来12个月的数据。这样得出的结果,我们把它称作远期市盈率(Forward P/E)。这种算法的好处是更反应了公司的增长、变化等信息。缺点便是由于数据是基于人为的预测,可操作、可变化。理论上讲,公司的价值是未来自由现金流的折现,所以过去的EPS显然不能代表未来的现金流,这也算就是TTM的问题所在。因为P/E本身是对公司价值的间变化算法公式,Forward P/E便是有点类似向DCF(Discount Cash Flow)的一点点过渡。理论上,既然公司价值由未来现金流决定,那么:

如果公司的经营有了新的消息,而这部分信息是可以被反映到Forwar P/E中的,这时,只用TTM就显得被困在了历史中。快速成长的企业的情况是,既有大量的经营管理的新信息,也有很多的不确定性,这时同时用两种P/E是很有必要的。

根据Athanassakos(2013)的研究,对于大公司,低Forward P/E的公司表现更好,而对于中小公司,低TTM的公司表现更好。由此可见,不确定性大的公司,一般采用滚动市盈率更好;不确定性小的公司,一般采用远期市盈率更好。而对于处于快速成长的企业,我们更倾向于两者都看。所以对于新三板投资者来说,在市盈率取舍方面,推荐两者都看,使得对公司的评估更加准确。

2.P/E的具体含义

实质上,市盈率反映了一位投资人预期取得1单位货币收益(在中国即为人民币1元)所需投资的金额。这也从另一方面说明了为什么市盈率是倍数而不是百分比。

例如:假如一家公司目前的市盈率是20,那么意味着投资人若想获得1元便要投资20元才能获得预期收益。低市盈率的公司相比,较高的市盈率意味着投资者需要公司有更高的获利能力来获得投资回报。另一方面,低市盈率也意味着公司被市场低估或公司整体运营把控十分出色,十分具有投资价值。但是也需要注意一点,如果一家公司没有盈利时(财报表现为0或亏损),市盈率将会不再适用,因为作为分母的EPS不能为0并且市盈率为负数时通常直接剔除,因为习惯上不会取负数市盈率用作参考。

市盈率在股票市场上通常还可以被看作是一单位货币所代表的标准价值。理论上,取过去数年市盈率的中位数,便可以视为它就是这家公司的标准市盈率,并作为标杆用来考虑公司股票是否值得购买。这一点对于关注新三板相关做市企业的投资人具有同等的应用意义。

3.P/E的局限性

就如其他参考标尺一样,作为帮助投资人衡量一家公司是否值得投资的市盈率算法同样具有一些十分明显的缺陷和局限性。如果只依靠市盈率这一单一数值去决定最后的投资决定,是十分不稳妥的。

其中一个明显的局限性便是,市盈率并不适合被用作比较不同行业的公司。具体来说,每个行业都有它独特的盈利模式和盈利周期。举例来说,如果用比较畜牧行业和互联网行业企业的市盈率会发现,互联网行业(61.99)市盈率远远大于畜牧行业(14.63),但是这意味着畜牧行业便要比互联网行业更值得投资么?并且,公司个体的市盈率和行业市盈率之间也包含了更多的关联关系。举例来说,当计算得出一家互联网公司拥有较高的市盈率,我们一般也可以推测其所在行业市盈率应该也较高。通俗来讲,我们可以用市盈率来以小看大,因为公司个体的市盈率也往往代表了行业市盈率的趋势,而不仅仅只对其本身具有意义。所以,当行业本身便有较高市盈率时,公司本身高市盈率对于其个体的参考意义反而降低了,因为其整个行业普便具有高市盈率的特点。这时,投资人便需要其他的方式去衡量公司是否值得投资。

此外,公司的债务同样会影响到公司股票价格和公司的盈利,因此杠杆率也会使得市盈率失真。例如,有两家相似的公司,拥有较高的负债比例的公司反而会有较低的市盈率。但是需要注意的是,尽管负债高的公司在经营妥善的情况下,拥有较多资金所以会有更好的盈利能力,但是相关风险也随之提高。这也说明了市盈率并非越低越好,相关债务风险也是投资人需要考虑的一个重要因素。

市盈率的另一个重要的缺点便是来自于公式本身。市盈率的可信度主要来源于股票的市价和EPS的计算与预测。但是相对于各种相关信息对市场股价的影响,例如当传出雄安新区消息后,相关概念股股价便开始剧烈波动,公司经审计的报表数据的反而更具有可操作性,也更容易受公司自身的意愿影响。当以被人为意愿修改过的盈利数据计算市盈率时,显然并不能真实的表达出市盈率所蕴含的意义。

4.总 结

通常来讲,高市盈率意味着投资者需要公司有更高的盈利能力来获取投资回报,所以人们一般认为低市盈率意味着公司值得投资。EPS有两种取法,得出结果的意义也不尽相同。公司没有市盈率的一般意味着它在亏损。市盈率有它的局限性,并不是万能的。市盈率20-25左右是目前所有行业市场的平均值。建议新三板投资者同时关注Forward P/E和TTM。

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