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市净率和市盈率,警惕估值陷阱!论市盈率、市销率和市净率的误读

时间:2018-07-06 14:22:32  来源:市销率  本篇文章有2208字,看完大约需要7分钟的时间

市净率和市盈率,警惕估值陷阱!论市盈率、市销率和市净率的误读

时间:2018-07-06 14:22:32  来源:市销率

X1代表市盈率,X2代表市净率

不过,更大的迷惑还在于“E”的选取。究竟是看上个会计年度的净利润,还是综合过去四个季度,抑或是看下一年的预测值?不同的选择当然会得出截然不同的指标结果。使用历史值恐怕不能充分说明未来,但市面上的预测值又不尽然可靠:统计表明,在持续下跌的股票开始反弹之前,它们被市场接受的预测估值普遍过于悲观;而对于即将放缓上涨脚步的股票,估值又过于乐观。

PE、PS、PB,这些常被人们挂在嘴边的估值指标,您一定不陌生。透过它们,您可以快速了解一家公司的经营状况,并判断其股价水平的高低。不过,正因为指标的简洁,对它的误用也时有发生——选中一只看似便宜的垃圾股,或错过一只看似昂贵的大牛股,都叫人捶胸顿足。那么,不同的估值到底该如何解读,它们之间又有什么联系呢?今天,就让我为您揭开这背后的玄机吧。

<a href='/shixiaolv/96684.html'>市净率和市盈率</a>,警惕估值陷阱!论市盈率、市销率和市净率的误读

你找到属于自己的“E”了吗?

市盈率(PE)是最常用的估值指标,因为公司的利润最能代表创造价值的现金流,事实上,我们只要把PE倒过来就得到了投资的收益率。它的问题在于,当盈利较少甚至为负数时,PE值会受到极大的扰动,这就使我们难以处理诸如周期行业或一些偶有亏损的股票。

不过,更大的迷惑还在于“E”的选取。究竟是看上个会计年度的净利润,还是综合过去四个季度,抑或是看下一年的预测值?不同的选择当然会得出截然不同的指标结果。使用历史值恐怕不能充分说明未来,但市面上的预测值又不尽然可靠:统计表明,在持续下跌的股票开始反弹之前,它们被市场接受的预测估值普遍过于悲观;而对于即将放缓上涨脚步的股票,估值又过于乐观。

明确了E的局限,我们就可以运用市盈率将目标企业同其他标准进行比较了:这个标准可以是竞争对手、行业平均、整个市场或是同一公司的历史水平。但这仍需以我们对双方都有所了解为前提,因为如果一只股票的市盈率低于某种平均水平,既有可能说明这家公司极富投资价值,也有可能是这只股票只配这么低的市盈率——毕竟股票的市值还受到风险、增长、竞争力等多方面因素的影响!

薄利才多销,厚利就是爷

在一些市盈率不能胜任的情况下,市销率(PS)是个不错的选择:它等于总市值除以企业的主营业务收入,因此总是正数。同时,相较于报告上的利润值,收入数据更不易受到人为因素的影响,因而更稳定也更客观。

不过,如果说代表了投资收益率的PE存在一个市场均衡水平,那么PS就不太可能也有一个类似的均衡点,因为两者的比值(E/S,恰好就是企业的净利润率)并不是一致的。换言之,净利率较高的企业,比如软件或医药公司,它们只需较少的销售额就能获得不错的利润,反映到PS上就显得较高;相反,像零售业这样净利率较低的行业,则需要很高的销售量才能达到同等的利润水平(“薄利多销”说的就是这种情况),因此PS也相对较低。

这给我们至少两个启示:首先,不要用市销率来比较不同行业的公司,也不要认为低净利率的公司就比高净利率的公司更便宜。不过,当一家企业的净利率存在巨大的改善空间,就另当别论了。假如您发现它有着同其他低净利率公司一样低的市销率,同时又相信它能大幅削减成本,进而提升净利率,那么,或许它正是您在寻找的便宜货!

关于金融,别和我谈虚的

市净率(PB)中的“B”指的是公司的账面净资产,包括工厂设备、存货、不动产等等,我们可以认为它代表了投资于企业的全部有形资产。之所以在特定情况下使用市净率,是因为未来的收益和现金流都是暂时的,只有公司的实体性财产才具备更现实、更确定的价值。

对制造型企业来说,账面净资产就是那些为其创造了大量财富的实体性资产,比如厂房和机车。但对于技术型的和服务性的公司,它们创收的核心却是人员、理念和流程,这些“资产”都不会反映在公司的账面上。此外,在这个数据里您也找不到任何关于企业竞争优势的蛛丝马迹。

纵然有这些不足,市净率却尤其适用于一个特殊的市场,那就是金融服务业。这个行业的资产都具有极强的流动性,所以我们很容易对它们做出精确的评估,同时这大体上也就是整个企业的价值了(市净率接近1)。需要注意的是,如果发现一只金融股具有不寻常的低PB,那可能说明它的账面净值出问题了——不如看看公司是否存在一些需要注销的不良资产?

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