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低PSR值是多少,高PSR值是多少,为什么会这样

时间:2017-10-11 13:50:50  来源:如何投资小盘价值成长股  本篇文章有5149字,看完大约需要17分钟的时间

低PSR值是多少,高PSR值是多少,为什么会这样

时间:2017-10-11 13:50:50  来源:如何投资小盘价值成长股

专栏4-2是拥有超级强势股,在三五年的时间里可以赚到三四倍钱的PSR规则。

专栏4-2

规则1:避免购买PSR值大于1.5的公司股票。永远不要购买PSR值大于3的股票。PSR值相当高的股票可能会迅速增长,但仅仅建立在“炒作”的基础上。保持距离——除非你要以大的长期损失为代价,获取短期的微薄利润。

规则2:积极主动地寻找PSR值不大于0.75的公司股票。周边总会有这样的股票。长期持有——会赚钱。

规则3:当PSR值上涨到3.0~6.0之间时,卖掉超级公司的任何股票。如果你不想冒太大的风险,就在3.0时卖掉它。如果你想稍微冒更大的风险,寄希望于市场上过度的乐观持续推动股价的上升,将希望寄托在6.0上。如果你喜欢赌博的话,可以更高一些。

在华尔街人看来,在PSR值较高时卖出公司的股票,这已经被寄予了很大的期望。那些在低PSR值就被卖出的股票,其财务状况不尽如人意,也颇受怀疑。

低PSR值是多少,高PSR值是多少,为什么会这样

花一些时间,回顾一下Datapoint公司的例子。在PSR值为3.25时购买该公司股票的投资者遭受了重大损失,而在PSR值为0.6时购买该公司股票的投资者则获取了巨额的收益。PSR值为0.6时,Datapoint公司股票交易的市场价值恰好等于1982年收益的6倍,相当于分析家后来预测的1984年收益的5倍(见专栏4-1)。在市场价值为下一年收益的5倍时,对公司的收购应该会推动股价的上涨,你会对此感到奇怪吗?在这种情况下,PSR值为3.25时太高,PSR值为0.6时,相当有吸引力。情况总是这样的吗?

研究结论

毫无疑问,当公司规模越来越大时,PSR值将会下降。在费雪投资公司我们花了5年的时间,跟踪了总共62家科技公司的PSR值。在这段时间里,这些科技公司的PSR值迅速增加,尤其是小公司。通过整个研究,我们发现,有些东西是不变的。

➤与小公司相比,大公司的PSR值更低。

➤当公司的PSR值小于1时,该公司的股票能够给我们带来许多惊喜。

➤若购买PSR值最高公司的股票,在公司出现较差业绩之前,你就会感到失望的。

为了保证客观性,我们使用了数据样本——Hambrecht&Quist投资银行洛杉矶分行的《月度数据记录》。多年来,Hambrecht&Quist投资银行一直是技术投资和证券认购领域一家领导性的专业公司。该公司的《月度数据记录》涵盖其所跟踪公司的数据库,通过使用这些数据样本,我们需要挑选股票进行跟踪。他们已经为我们做了这一点。

基本上所有的公司都是技术公司。从1978[1]年的记录开始,我们以季度为基础,对股票进行跟踪。有时,一些公司要么由于并购、破产,要么由于Hambrecht&Quist投资银行对其丧失兴趣,其股票会从Hambrecht&Quist投资银行的数据板块上消失。

若一家公司因为被另外一家公司收购而从板块上消失,我们就从当时的收购价格进行评估。若公司是因为Hambrecht&Quist投资银行对其丧失兴趣而被剔除,我们就收集必要的信息对其继续研究(只要它没有破产)。另外一种情况,若公司因为破产而被剔除,我们对其进行研究,直到其股价滑落到反应破产的水平,然后再去掉它。根据公司规模的大小,我们将数据样本分成以下三组。

➤销售收入在1亿美元以下,38家公司。

➤销售收入在1亿~6亿美元之间,15家公司。

(此处有间隔,数据样本中,没有一家公司的销售在6亿~10亿美元之间。)

➤销售收入超过10亿美元,9家公司。

我们感兴趣的第一点是,整个板块上小公司的PSR值有多低。如后文所述,1982年和1983年,众多这种规模的公司PSR值从3到10,一直到30。但是,在1978年前期,板块上最高的市销率值为2.53,来自WatersAssociates公司。38家公司平均的PSR值仅为0.80。板块上最低的为Infomag公司,PSR值为0.24。表4-2列出了小公司板块上10只最高PSR值股票的名称和排序,它们其中有些是1978年世界上高价值的股票。

1978年1月31日10家PSR值最大的公司

表4-2 1978年1月31日10家PSR值最大的公司

其中有三只股票是成功的:ManufacturingDataSystems公司,在板块上名列第二;MCICommunications公司,在板块上名列第六;AdvancedMicroDevices公司,在板块上名列第九。持有这些股票的人都赚了许多钱。

ManufacturingDataSystems公司从35000000美元的市场价值起步,当1981年被Schlumberger公司收购的时候,被板块剔除,当时其市场价值为212000000美元,PSR值为3.8。MCICommunications公司的股票表现不俗,市场价值从初始的81000000美元上涨到1983年早期我们结束研究时的4900000000美元。因此,MCICommunications公司终止时的PSR值为4.9——与相同规模的任何其他企业相比,其市场价值要高得多。在整个市场上,相对于相同规模范畴的公司PSR值而言,MCICommunications公司的市场价值是最大的。最后,AdvancedMicroDevices公司的市场价值从76000000美元增长至986000000美元,1983年早期的时候,其PSR值为2.9。

相比之下,一些股票的记录令人失望。1978年的时候,Tesdata在板块上名列第三,市场价值为18000000美元。但是,到了1983年早期的时候,其市场价值下降到10000000美元。1982年的时候,还一度降至4000000美元。当我们开始研究ComputerAutomation公司的时候,其市场价值为48000000美元,而当我们终止研究的时候,其市场价值仅为29000000美元。PSR值最大的公司是WatersAssociates,虽然其股票表现称不上灾难性的,却也相当令人失望。1978年,其市场价值为86000000美元,PSR值为2.53——明显是受人青睐的宠儿。1980年第二季度被Millipore公司收购的时候,其股票从板块上消失,市场价值仅为91000000美元。

所谓前10名的其他公司股票表现也不过如此,例如,Sycor公司被收购时,其市场价值仅比初始价值的8%多一点。当我们开始研究Tymshare公司的时候,其市场价值为92000000美元,后来短暂上升到了622000000美元,此时的PSR值为2.6。接下来,市场价值又降至240000000美元,PSR值为0.67。

要想理解这10家市销率较高公司中的7家为什么表现较差,有必要知道,从整体上讲,科技股遭遇了不平凡的几年——一个史无前例的增长时期。在该时期内,科技股的Hambrecht&Quist投资银行的指数价值增长了5倍以上,总平均增长率接近40%。考虑到这个背景条件,10家PSR值最大的企业中7家的低劣表现格外引人注意。

对低PSR值股票的检验,为我们提供了一种鲜明的对比。板块的最后一位为Infomag公司,PSR值为0.24,市场价值仅为8000000美元。当我们结束研究的时候,公司改名为Computer&CommunicationsTechnology,市场价值为150000000美元,PSR值超过2.0。研究开始时,GrangerAssociates公司的市场价值仅为9000000美元,PSR值为0.50。

研究结束时,市场价值超过250000000美元,PSR值超过0.50。低PSR值的股票出现较小倍数的增长,但是,不管怎样,表现相当好。例如,Finnigan公司,开始研究的时候,PSR值为0.43,市场价值仅为9000000美元。当我们结束研究时,其PSR值为1.20,但是市场价值达66000000美元,是刚开始时的7倍多。CaliforniaMicrowave公司,开始研究时,其市场价值为19000000美元,PSR值为0.63,到1983年前期的时候,其市场价值超过150000000美元,PSR值为1.50。Rolm公司(该段时期一只真正的超级强势股),开始时,其PSR值为群组的平均值,即0.81,市场价值为29000000美元。该段时期结束时,其市场价值超过11亿美元,PSR值超过2.5。

当科技股越来越受欢迎时,激发了强劲的牛市,这也是这些股票升值的一个重要原因(最近以来,科技股在比照PSR值的基础上定价过高,这是一个强劲的牛市)。到1982年11月份,Hambrecht&Quist投资银行板块上27只股票的PSR值超过3.0。其中8只股票的PSR值超过6.0(记着,1978年早期,板块上最高的PSR值仅为2.534)。

与1983年相比,可以知道,1978年的PSR值是多么低。通过比较过去半个世纪以来的PSR值,我们越来越清楚,科技股的PSR值在1978年是低的,而在1983年是高的(不要简单地以为PSR值较低时,就购买这些股票,也需要看质量)。

毫不例外,开始研究时,板块上所有(市场价值)增长500%~1000%的股票的PSR值都低于1.5,仅有两只超级强势股超过1.0。这种相对表现为我们提供了一些视角。板块上PSR值第三低的股票比第三高的股票表现好(以季度为单位)。如果你将MCICommunications和AdvancedMicroDevices从群组中剔除,比较将会变得更富有戏剧性(当然,就自身而言,两者是有价值的)。有趣的是,样本数据是我们客观挑选的,但是同性质的股票——以质量为标准进行挑选,与PSR值较高的股票相比,PSR值较低的股票为我们提供了更多的获利机会、更少的风险(以季度为单位,考察整个时期)。由此可见,要避免高PSR值的股票。

在Hambrecht&Quist的数据样本中,有一些非科技股,分两个小组将它们归在一起。我们包含科技公司(比如MSIData和Amicon),而排除非科技公司(比如Mervyn’s)。我们有争议的唯一一只股票为Itel,开始时,其PSR值在平均值之上。我们最终决定不包含Itel公司,本质上将它看做一家财务公司,而不是一家科技公司。如果包含了Itel公司,我们的研究结论可能会得到加强。

考察期初期,这些规模反映了销售额。但是5年之后的末期,大部分的公司规模更大。

实际上,世界上非常糟糕的企业在其走向破产的过程中,都是在非常低的PSR水平上被收购的。

从研究这些变化中得出的一个结论是,Hambrecht&Quist在挑选盈利公司的股票方面做了非常出色的工作——亏损者相对较少,损失相对较小,平均收益较为可观。在5年的时间里,他们持续不断地增减公司,一般倾向于去除预期亏损公司的股票,而增加那些在中期内表现更好的股票。

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