券商股的长线逻辑思维
思维：
1.金融领域开放外资进来，券商，银行，保险是三大切入点，也是争夺的焦点。
2.大A股2019年有大波段行情，则券商有机会涨50%的幅度。
3.大A股有牛市的话，则券商股有涨翻番的潜力。
长线帐户启动之后,券商股我起码会配置20%仓位.因为,券商股目前估值处于2014年的水平.即对应大盘指数2000点左右的水平面,有的低于2000点水平.我现在说的,是长线逻辑,与现在的短线操作没有关系。而长线操作现在只需要等待切入时机即可，预计今年下半年会出现。
赚钱效应
券商股作为市场的风向标，非常适合长期的波段操作。这个结论我E经说了很多次了。买单个券商股不如买证券公司指数。主要有3个好处: 何以避免出现个股黑天鹅, 比如去年中信证券高层被查。2个股会停牌，这样会打乱自己的操作计划。3个股交易手续费较高， 且有最低5元佣金限制。 而操作ETF可以避免上述问题。.目前市场上比较纯正的券商ETF有华宝的券商ETF (512000)和国泰的证券ETF (512880)。 二者都是2016年上市的，跟踪的是指数是中证证券公司指数，买他就相当于买入一揽子券商股。
这个两个ETF成立以来的表现看， 跟踪效果还是不错的。 成交量方面512880-直领先于512000，都算是比较活跃的，而且交易时基本不存在滑点问题。对于我这种小资金来说进出还是不成问题的。
券商股记住，一定要波段操作。长期定投显然不是很划算。从我自己的实战角度看，60分钟级别的趋势线法效果很好。而MACD背离方法，反而效果一般。趋势线说白了就是一根直线，在券商股上，真是把直尺创天下。就目前看，券商指数还没到此较好的买点，但是也快了，估计再有2天即可以确认是否能买入。当然，仓位很低的朋友，今天下午买入点也是无伤大雅的。
格力电器除了15年轻微的负增长外，常年保持20%以上的业绩增速，但近3年PE重心只有10倍，所以17年的疯狂行情并非偶然，而是戴维斯双击的必然结果。
同样是家电行业细分市场龙头，老板电器的情况却是另一极端。近年保持40%的高增长，虽然市场已经比较保守地只给出30倍PE，但17年业绩预告刷了市场的三观，业绩增速一步到位跌到20%，而且大有延续放缓之势。这个并不是非常标准的戴维斯双杀，但是短期带来的抛盘就已经相当给力。
ROE带来的估值溢价
（以下这部分内容的逻辑比较绕，容易头晕的小伙伴可以跳过中间内容直接看结论）
对于适用于PE估值的价值股而言，业绩增速是决定合理PE的唯一指标吗？
当然不是。
即使对于监督严格的上市公司而言，财报里的利润水分还是可以很大的。这就要求我们除了重点关注业绩增速之外，还要重视利润质量、现金流量和资产结构。这些方面会在业绩增速的基础上进一步影响市场估值，从而带来估值溢价或者估值折价。
例如近年利润每年增速30%，但经营现金流完全跟不上利润，这十有八九就是假利润，不久就会出现“业绩洗澡”的现象，把假利润集中洗掉。这种个股是不可能支撑30倍以上PE的，甚至20倍以上也不能。
又例如近年利润每年增速30%，但是资产负债率远远高于行业平均，这样就会面临很大的财务风险。资产结构是价值投资者对个股估值的重要指标，资产结构不良会让估值大打折扣，所以30%的业绩增速也是无法支撑30倍以上的PE。
现金流量和资产结构的分析会在后续小教程里跟进，我们现在先看利润质量。
利润质量包括毛利率、净利率、ROE等，其中ROE是关注度最高的利润质量指标，也是影响估值溢价的关键指标。
举个栗子：A公司净资产规模10亿；第1年净利润5000万，第2年净利润6000万，第3年净利润7200万；业绩增速20%。
B公司净资产规模2亿；第1年净利润5000万，第2年净利润6000万，第3年净利润7200万；业绩增速也是20%。
这两家公司如果都只根据业绩增速估值，那么两家公司的合理PE都是26倍，合理估值都是第1年13亿，第2年15.6亿，第3年18.7亿。这显然是不靠谱的。因为想想都知道，B公司的赚钱能力明显比A公司强，业绩增长的可持续性必然比B公司强，所以B公司的合理估值必然比A公司高。
价值股怎么估值？
在价值投资第①期：股价为啥能涨？里有提到过，长期看来，股价的年化涨速大致等于业绩的年化增速。这是基于PE估值得出的结论。
另外还有一种说法是：如果ROE常年比较稳定的话，长期来看股价的年化涨幅就等于它的ROE。这是基于PB估值得出的结论。假设公司每年分红不多或者很久才分红（实际上大部分A股上市公司就是这样），那么每年净资产的增量大致就等于当年的净利润，于是净资产增速就等于ROE。再假设PB水平维持在一定范围波动的话，这样股价的年化涨幅就等于ROE了。
这两个结论放在一起的话，就会产生一个有趣的现象：
当ROE低于业绩增速的时候，基于PE估值的股价涨幅就会大于基于PB估值的情况。如果市场以业绩增速给个股估值，股价年化涨幅就会大于ROE，从而PB会越来越大，累计得越久，下修的压力就会越大。在目前比较成熟的A股市场里，未来的下修效应一般都会提前反应，这就体现为估值折价。
反之，当ROE高于业绩增速的时候，基于PE估值的股价涨幅就会小于基于PB估值的情况。如果市场以业绩增速给个股估值，股价年化涨幅就会小于ROE，从而PB会越来越小，累计得越久，上修的动力就会越大。这就体现为估值溢价。
上面举例的A公司的ROE只有5%，大幅低于20%的业绩增速，所以基于业绩增速的估值必然会折价，合理PE要明显低于26倍。而B公司的ROE有25%的水平，略高于业绩增速，所以能获得小幅度的估值溢价，合理PE要略高于26倍。
于是ROE能产生的估值溢价的作用，结论如下：
1、相同情况下，高ROE的个股，合理估值会更高，特别当ROE高于业绩增速时，就具备产生估值溢价的基础。反之，低ROE的个股，合理估值会偏低，特别当ROE低于业绩增速时，就会产生估值折价的现象或者潜在风险。
2、也就是说，对于业绩高增长的个股（30%以上），合理PE一般会有折价（因为ROE常年高于30%的个股简直就是凤毛麟角）；对于非高增长的个股，ROE越高，就越容易获得估值溢价，溢价程度也越高，特别是放在行业内对比。
特别地，有一种常见的“特殊情况”需要认清。
股市里两个常态：低估的个股，特别是在低估到一定程度的时候，总会被价值投资的资金把低估的坑填平，持续低估的时间不会太长；而高估的个股，则允许长期在高估状态晾着。
一方面，市场会怀着“未来某一年业绩会重新起来”的期望；另一方面，例如ROE太低的情况（比如只有1%），所谓破船也有三金钉子，即使只给出0.5倍PB的估值，PE也得有50倍。这种所谓的“高估”就是这样来的，行情只能在所谓的“高估”状态低迷运行。
低估的价值股就一定能马上涨吗？
这个问题的答案显然是否定的。
资本的最大特点是“逐利性”，哪里的收益率高就往哪里流动。“低估”固然是“潜在收益率”比较高，但风口和短期趋势则是有可观的“直接收益率”，起码短线资金会选择流向后者，甚至从前者流向后者。
也正因为这种“逐利性”，资本市场才不致于一低估就填平、一高估就修正，才会把低估和高估局部放大，从而能够波动运行。如果低估就一定涨，那就不会有戴维斯双击，甚至连“低估”都没有。
在股市沉浸过一年以上的老韭菜都会听过“风格切换”，实际上就是资本逐利的表现。风格没到，即使低估也不会涨，甚至还能继续跌；处于风口之上，即使高估，还能继续往天上吹。
不但概念股和价值股之间存在这种现象（图中的A阶段），价值股和价值股之间也会存在这种现象（图中的B阶段）。
目前低估的市场
过去一段时间（2016年—2017年），沪深主板已经牛了两年，而创业板已被压制了两年。早在半年甚至一年前，创业板被低估、需要上修的声音就开始出现，然而这种剪刀差在17年继续放大。那么在18年，尤其是上周创业板又创了新低的情况下，创业板的低估程度累积得足够大了吗？逐利资金会不会在今年向创业板转移呢？当然，这只是一个思路，不构成任何投资依据。
回答这个问题之前，首先我们要确认创业板是否真的“低估”？沪深主板是否真的“高估”？
对于指数估值，因为成分股的性质大不相同，所以不能横向对比，只能纵向跟自己对比。最好的纵向对比指标就是“历史PE百分位”，百分位数值从0~100%，50%为合理估值的分界线，可以直接反映指数的高估或低估程度。
可以看到，目前上证50和沪深300的历史PE百分位都处于77%以上的高位，也就是说目前PE比历史里77%的时间都要高，明显是处于高估状态。而创业板的百分位只有25%，估值已经比历史上75%的时间都要低，明显处于低估状态。另外，中证500的百分位只有不到13%，是更明显的价值大洼地。
所以2018年的下半年，有很大可能是创业板年，也很大可能是中证500年。当然，还是那句话，这只是一个思路，不构成任何投资依据。
但要紧记，低估不一定马上就能涨，但持有低估的优质股票就是站在大概率的一侧，站在超额收益的一侧；持有严重高估的股票，即使站在风口上，也是处于小概率的一侧，更别谈超额收益。
风格的切换往往需要一条足够强的导火索，这条导火索在两会已经初现端倪。现在就差一把明火点燃。
用了两期的篇幅把估值的问题初步讲清楚，后面有时间的话讲讲财报怎么看，包括怎么通过一些主要的财务指标判断个股的行业地位、避开业绩雷区等技巧。
