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券商股估值如何?券商股估值提高需看三因素

时间:2018-08-15 11:32:42  来源:  本篇文章有4435字,看完大约需要15分钟的时间

券商股估值如何?券商股估值提高需看三因素

时间:2018-08-15 11:32:42  来源:

券商股估值处于历史低位 超跌反弹或己在路上

估值处于历史低位

一段时间以来,受市场行情低迷和监管政策趋严等因素影响,券商股走势明显回落。据统计,今年以来券商板块跌幅超过16%,跌幅排名靠前。其中,在5月30日,海通证券(6000837)还跌破了净资产。个股方面则是跌多涨少,前五个月,仅中信证券(600030)、华鑫股份(600621)和东方财富(300059)3只个股上涨。

券商板块行情持续低迷,带来了估值的低位徘徊。数据显示,截至5月30日,申万证券行业指数市盈率(TTM)19.88倍,低于2010年以来的历史均值25.13倍;市净率1.37倍,低于2010年以来的历史均值2.38倍。中信证券研报指出,短期来看,已低于2014年9月熊市尾部与2016年初股市熔断后的低点;长期来看,也处于2003年以来的历史底部。

对于券商股估值处于低位的原因,安信证券指出,基本面来看,一方面券商ROE明显下降,且股市下跌和股权质押风险暴露造成风险敞口扩大,导致券商净资产质量降低;另一方面,券商业务结构发生变化,“重资产化”趋势导致估值中枢下降。从交易面看,资管新规引发了投资者对股市担忧的情绪,同时上市券商数量增多后“分流”效应出现。

业内人士分析称,随着互联互通额度扩大以及A股正式纳入MSCI,海外资本将登陆A股市场,中长期将有望提升市场成熟度,增加流动性,有利于改善投资者结构和投资风格,为A股市场带来价值重估的投资机会,而券商作为市场行情的孪生兄弟,估值有望提升。

券商股有“超跌反弹”要求

以往经验来看,券商股兼具一定的防御性与弹性。市场人士普遍认为,目前处于超跌状态的券商股有反弹要求。分析师指出,券商股经过此前的调整,无论是从基本面还是估值角度看,券商板块都处于历史低位;券商股行情向下空间有限,向上弹性较大,配置价值提升,反弹或一触即发。

值得一提的是,CDR的配套制度建设正在加快。5月21日晚间,中国证券登记结算有限责任公司发布《存托凭证登记结算业务细则(公开征求意见稿)》,确定了CDR的登记结算业务框架。而此前,证监会先后发布《存托凭证发行与交易管理办法(征求意见稿)》与修订《证券发行与承销管理办法》部分条款的征求意见稿,反馈截止日分别为6月3日和6月10日。

分析人士指出,CDR是上市政策制度的重大改革和创新,成为优质中概股回归A股的捷径。而CDR的发行将给券商投行带来爆发式业务增量,包括承销、交易、托管等方面的收入增长,尤其是龙头券商将因此获益。中信建投证券分析师张芳表示,资管新规落地后,红筹CDR的回归将为资本市场注入源头活水,拓宽券商的承销、托管及做市业务收入来源。

爱建证券分析师张志鹏认为,在IPO发行否决率居高不下的情况下,优质龙头企业的IPO项目成为2018年投行业务的重点,龙头券商与中小券商投行业务差距或将会进一步扩大。伴随CDR的落地,龙头券商业务优势将进一步凸显,头部券商的马太效应愈发明显。

华泰证券研究员沈娟指出,过去两年在行业整顿规范的周期下,重资本类业务承压导致资产周转率下降,监管层去杠杆的思路导致杠杆率维持较低水平。目前优质券商业务边界正逐步拓宽,盈利来源渐多元,同时行业集中度提升,优质券商有望在业务存量博弈的环境下获取更大的市场占有率,推动 ROE持续提升。在当前金融监管的环境下杠杆率短期将保持稳定,但长期来随着行业业务边界拓宽、创新业务金融稳妥审慎发展周期,杠杆率将有较大的提升空间。

券商股估值如何?券商股估值提高需看三因素

两主线选取投资标的

6月1日,券商板块部分个股出现快速拉升行情,第一创业(002797),浙商证券(601878)、财通证券(601108)等均有不同程度拉升。业内人士认为从历史走势看,券商板块估值已接近底部区域,尤其是大券商,其估值已具备长线投资价值。

分析人士指出,随着监管政策措施的不断出台与实施,在新的市场环境下,行业格局的分化或加速,资本实力雄厚、综合业务能力强、风控体系健全的券商有望迎来发展契机。华创证券认为,龙头券商具有稳健的经营数据支撑,未来收入增量可期,政策红利确定性强,存在较高的溢价可能。

投资标的方面,广发证券表示,业绩分化趋势延续,关注头部券商配置价值。 CDR、场外期权等为龙头券商贡献增量业绩,场外期权新规落地,分级模式使业务向头部券商集中。筹码结构好,机构持仓较低,证金已连续两个季度增持。建议关注龙头券商:中信证券、华泰证券(601688)、 招商证券(600999)、海通证券(600837)等。

华泰证券认为,新市场环境下行业格局分化加速,优质券商将保持良性发展。建议关注两条主线,一是全业务链发展+综合实力强的中信证券、广发证券(000776)、招商证券;二是基本面稳定+估值低位的国泰君安(601211)、海通证券、光大证券(601788)。

券商股难以复制上轮牛市时波澜壮阔的行情,追高还需谨慎。跟上轮牛市显著不同的地方在于市场对券商股估值的认识。在上轮牛市998点之前,市场上仅有宏源证券也就是新宏信一家具有真正意义的券商股,整个市场没有对券商股的估值体系。随着海通证券借壳上市,以及中信、广发等优质大券商和一批中小券商实现IPO,整个市场在不断修正对于券商股的估值,也就造成了不少券商股数10倍涨幅。牛市告别,熊市来临,券商股均出现大幅下跌。但是市场仍然会给予他们一定的弹性估值,即使市场很差,他们的估值也没有出现非常低的局面。那么从估值角度看,与那时的从无到有不同,目前券商股估值普遍在静态30倍左右,短期想从估值角度获得突破有一定难度。面对短期的股价暴涨,肯定需要一个漫长的估值定位时段,此时去追高介入,风险比较大。

未来券商股估值能否提高需看三个方面。

市场成交量维持在单日万亿元水准或者更高。目前很多投资报告的估值都是基于当下的巨量成交水平而得出,但是目前的成交量能否长期维持,笔者并不看好。由于两融和高杠杆的介入,至少占据目前成交量的1/3比例,一旦交易量萎缩,市场常量在3000亿元至5000亿元就非常不错了。

两融金额不断走高。目前券商很大一块利润来自两融的利息收入,但是两融数量的增加是个提高杠杆的过程,本身具有较大风险。一旦两融数量达到一定级别,肯定会产生新问题,比如爆仓的坏账损失等。因此。依靠两融来扩大营收或者说获得超大的收益比较困难。

自营投资收益的几何增长。在上轮牛市中,几家大券商,例如中信、广发以及东方等都是依靠市场不断上涨获得超额收益,这些收益远比手续费收入大得多。因此,他们的估值得以迅猛提升。反观目前市场,除了自己炒自己能赚大钱外,买其他个股都会亏钱,那他们的自营怎么赚钱?短期内看到自营的收益还比较困难,长期的话,要根据行情发展不断评估。

目前券商股交易有比较明显的炒作迹象,在市场不断规范的背景下出现黑天鹅的概率较大。券商概念股在短期内集体翻倍,成交量巨大,每天的交易过程中经常出现疑似对敲、连续大笔申报等现象。由于成交量巨大和明显的获利机会,不少游资不断进出,短期牟利。随着管理层对市场坐庄行为的大力规范,很多个股在巨大的融资压力下,股价大幅波动或难以避免。

总之,对于券商股,不要想像得太美好,投资者一定要根据行情发展,谨慎评估,短期内盲目追高具有较大风险。

关键字: 趋势安信证券财通证券
来源: 编辑:零点财经

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