在天津市区,琼州道和广东路斜交成了约70度的交叉路口,天津市产权交易中心的玻璃大厦正坐落于东南面的"锐角"上,在路口形成了一个半岛型的"突出"。
在刚刚落定天津的OTC市场的筹建主体的"竞争"中,天津产权交易中心的积极性正如它的地理位置一样"突出"。
不过,尽管天津产权交易中心一直积极争取在其已运行9年、全国第一个"非上市股份公司股权托管系统"之上建立起全国性OTC市场,外界不在少数的市场人士也认为在产权市场的基础上进行筹建相对"得天独厚",但其实,这只是天津市的预案之一。
知情人士向本报记者透露,在随同<滨海新区综合配套改革试验总体方案>上报到国务院有关部门的"OTC市场筹建专项方案"中,天津市向国家有关部门上报了三种OTC市场筹建的预案。第一种是以中国证监会为主导制定相关建设方案,天津市组织配合承办;第二种是在天津市产权交易中心的"非上市股份公司的股权托管系统"基础上,加以改造形成OTC的框架;而第三种是天津市与北京中关村(000931行情,股吧)的"非上市股份公司股权代办转让系统"联合构建起全国性OTC市场。
预案一:依托天津产权交易中心
据记者了解,在滨海新区综改方案上报前后,天津已经展开了针对OTC市场筹建的前期准备,硬件准备已基本完成,目前正在着手网罗相关人才。不过在眼下,OTC市场筹建面临的关节点并非硬件和人才,而是"筹建主体"。
3月25日,也就是在国务院写明"积极支持天津设立OTC市场"的滨海新区综改总体方案的批复下发到天津后的第3个工作日,天津市产权交易中心副主任方建国在其办公室对本报记者说:"天津市产权交易中心初步申请的方案是,在我们的'非上市股份公司股权托管系统'的基础上,加以改造建成全国性的OTC市场。"
9年前参与创建了天津这个中国第一个"股权托管系统"的方建国,认为在"股权代办系统"上建立起OTC市场将拥有两大既有优势:"首先,我们有现成的非上市股份公司的公司资源,可以为未来的柜台交易市场提供上柜资源;此外,目前全国20多个省市已经建立起了非上市股份公司的股权托管系统,全国的产权市场是个很强大的网络资源,这些资源联合起来,也恰好能切合了'全国性OTC市场'的要求,"而且他认为,"在我们的系统上筹建OTC,在技术方面没有什么问题。"
其实,在OTC市场落子天津后,外界也很自然地将目光首先聚焦到了天津产权交易市场身上,而且特别值得关注的一点是,天津市产权交易中心还有另一个类似"直通车"的基础优势,即他们从2006年便开始借助滨海新区成为国家综改试验区的东风,在全国首开"非上市股份公司的股权挂牌交易"试点。
对此预案实施的可能性,中央财经大学证券期货研究所所长贺强分析说:"产权交易市场属于国资委系统,而OTC市场则是由证监会负责监管,两者并不属于一个系统,所以这种可能性应该说'有',但是核心问题是看宏观的政策怎样去引导。"
预案二:与中关村联手
拥有"OTC相关既有资源"的并不仅是天津产权交易中心一家,130公里外的"中关村科技园区非上市股份公司股权代办转让系统"更是一个显著的资源。这个已经试点了两年多的"股权代办系统",与深交所有着"直通"联系。
由于要筹建的是全国性的OTC市场,中关村股权代办转让系统的存在也使得有关部门需要在区域协调方面进行考量。如何处理天津OTC市场与中关村既有股权代办转让系统的关系,是需要直面的现实问题,这就产生了另外一个方案:天津市与北京中关村的股权代办转让系统联合构建起全国性OTC市场。据悉,此方案被列在"天津预案"的第三位。
对于"京津联手"的此种方案,北京市海淀区政府一位官员3月27日告诉本报记者:"并不是说没有可能。"而这位官员转而又说,"但是,两地还未针对此方案进行过接触。"
值得关注的是,北京市海淀区方面从2007年下半年开始,也在着手申请OTC市场,北京方面的提法是申请"场外交易市场", 海淀区参与申请事项的官员向本报介绍说,申请的主要目的是"促进股权代办系统的升级,根本实现中关村企业的融资以及创投基金的退出通道问题"。
中关村非上市股份公司的股权代办系统在其两年多的发展历程中,陆续出现了一些突出的问题,诸如,其一,"代办系统"无法实现"转板功能";其次,只能实现股权的登记代办,无法实现公开发行,自然不能构建起融资通道;另外,在交易制度方面也有先天性的缺陷,没有办法实现"双边报价"。上述参与"场外交易市场"申请的官员说:"所以,从2006年下半年开始,我们就重点着手此系统的升级,再接下来,我们就向国家有关部门提出了申请"场外交易市场"。
贺强在此前就曾呼吁在北京设立OTC市场,3月27日他对记者说:"现在国家有关部门已经明确全国性OTC市场建在天津,那么下一步两地能否联手,还要看双方的具体协商,还面临着"利益分配"等具体问题。"
预案三:证监会主导,天津承办
尽管前两种方案的出发点是充分考虑了"现实"既有资源,但"平地起"的另外一种方案却似乎是目前最具"现实"意义的选择。
此种方案就是,以中国证监会为主导制定相关建设方案,天津市组织配合承办。根据记者了解的情况,此方案被列在了天津之前上报国务院相关部门的"OTC专项方案"三个预案中的第一位。
在国务院对于<滨海新区综合配套改革试验总体方案>的批复函中写明:鉴于金融和土地问题的特殊性,其专项改革要按程序制订方案并报批后实施。据悉,天津市在批复函下发后,政府相关部门已经开始组织下一步具体上报方案的制定工作。
与此同时,在国务院批复下发到天津2个工作日后的3月24日,中国证监会对外宣布,已收到中央机构编制委员会办公室的批复,同意在证监会设立非上市公众公司监管部。新成立的非上市公众公司监管部将积极推动出台统一的有关非上市公众公司股票发行及监管规定,将非上市公众公司监管切实纳入法制轨道。
这也为OTC市场的筹建明确了相应的监管机构。
这无疑已经廓清了下一步OTC筹建方案的实施通道,据悉,天津市将在之前制定的三个预案基础上,经过与主管部门以及各方面的协调后,确定最具可行性的方案,上报国务院相关部门。
但是,上报和审批进程未必会在短时间内完成。天津一位相关官员在OTC市场获批后曾对本报表示,OTC市场随后的报批到最后建立起来大概需要1-2年时间。
天津市相关人士告诉记者,怎么在"产权"与"证券"主体间协调,怎么样在区域之间的协调;以及国家相关部门关于此事的整体安排,都是决定"何时上报"OTC最终筹建方案的关键问题。
据中银国际首席经济学家曹远征介绍，各方争议的焦点主要有：投资方向以及项目选择的标准、目标投资收益率的确定、投资人和基金管理人责权利安排等。
投资人从分散风险的角度考虑，希望投资区域不要过于集中，但从当地政府角度考虑，希望该基金更多支持本区域产业发展，最后达成的妥协安排是：基金投资于环渤海地区企业的比例不低于基金总资产的70％，其中投资滨海新区的比例不低于基金资产总值的50％，另30%的资产投向环渤海以外地区。
投资人还希望投资能带来稳定现金流分红的项目，而当地更期望投资那些具有战略意义的大项目，最后确定的基金投资原则综合了两方面的意见：已进入良性发展的或具有战略意义并能在未来几年能产生持续稳定现金流的项目，并同时约定渤海基金对民营企业的投资和担保金额，不超过基金资产总值的10%；对单个投资企业的占股比例，控制在10％-49%，投资期拟为3-7年。据了解，这些项目包括空客天津项目、中石化炼化项目、滨海新区的一些市政建设项目。
投资人和基金管理人对责权利有关问题的探讨更是双方的焦点。该项目法律顾问金杜律师事务所负责人告诉本刊，当初出于创新以及为将来《产业投资基金管理办法》（产业基金法规定基金形式有公司型、契约型、有限合伙型）出台提供制度上的借鉴等需要，渤海产业基金没有采取之前中瑞、中比基金的基金结构（它们都是公司型基金，基金发起人也就是基金股东，这有利于投资人维护权益），而是采取契约型结构。
而一般来说，契约型基金本质上是一种信托安排，在该结构安排下，投资者组成的是持有人大会而非股东大会，没有公司型基金结构下的决策影响力。为此，渤海产业基金在资金的募集上虽然采用了契约的方式，但是在基金的管理层面上，渤海产业基金又引入了公司型的模式，发起人又成为基金管理公司的股东。
陈宗胜表示，这样安排主要让他们有个知情权，加强对基金管理人约束，以期在做基金投资决策时能有一定的发言权，维护持有人利益。
筹建OTC市场但不少专家也同时认为，渤海产业基金为下一步我国发展产业投资基金提出了一些急切解决的问题，这些问题不解决，渤海产业基金无法真正做大。
比如产业基金投资的退出问题。由于渤海产业基金投资的都是目前流动性较差的非上市公司股权，投资项目成熟后主要是通过股权转让或上市退出，而前者不利于股权实现最大价值，后者在制度方面很不便捷。
央行副行长吴晓灵为此建议，应研究解决产业投资基金的退出机制，应加快建立无缝对接的多层次资本市场，使不同层次企业的股权可以在不同的市场上顺畅退出。
拓宽产业基金投资人范围也是专家希望今后应解决的问题。国家发改委财金司副司长曹文炼认为，渤海产业投资基金第一次引入了保险公司、邮政储蓄，这是一大突破，但是没有引入商业银行是一大遗憾，应按照国际惯例，将来允许商业银行以合适方式加入进来。此外，未来合适的时机还应允许更多合格投资人，包括自然人参与，这样渤海产业基金才会更有发展前途。
