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简析20年期的长线投资

2017-10-23 21:58:49  来源:牛眼投资法  本篇文章有字,看完大约需要6分钟的时间

简析20年期的长线投资

时间:2017-10-23 21:58:49  来源:牛眼投资法

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20年期的长线投资

如何定义“长线”的时间跨度?投资者长久以来被长线投资这样的花言巧语轮番轰炸。向投资者灌输这种长线投资会获得“确定的”预期回报,会让他们看不清股市的真实情况。

这种错误的思考方式演化出很多简洁的标语,像“付出,才有回报”、“不在游戏中,就分不到那杯羹”,以及我们最喜欢的:“不斩仓就不能说是真实亏损。”

在你的投资发生巨额亏损时,这一类的陈词滥调,常被用来说服你将钱继续留在操盘者所管理的投资基金中。继续听听这些可笑的辩解:在长线投资中你一定会获得回报,为什么要担心你的积蓄的短期变化?如果历史不再重复,或者你有生之年还没有这个“长期”长怎么办?

对于多数人来说.“长线’是指20年左右的持有期。我们在踏入社会之初就开始努力存钱。对于大部分人来说,到中年之后所积累的财富才足够多到有意义。我们所追求的就是,为退休后的生活准备充足且舒适的养老金,多数人需要为此准备20年左右。

从1900年到现在,可以划分出84个20年期。第一个20年是1900-1919年。每一个20年期都将与最近的1983-2002年的20年期做比较,尽管大部分时期里,在没有减去股息和交易成本之前录得正回报,但有一半时期的复合收益率低于4%,而只有不到10%的时期复合收益率高于10%。

一共有9个20年期的回报高于9.6%。下表列出了这9个时段。你将注意到,这9个时段中的8个都与最近的股市泡沫相关。而且这8个时段里的市盈率平均市盈率的两倍、三倍,甚至四倍。在这次泡沫之前,所有20年期的年收益率都达到了10%以上。

每一个回报率高于9.6%的20年期,都开始于一个低市盈率的年份。无一例外。虽然不全如此,但你可以看到,20年期的年回报率的增高,对应的是起始市盈率的降低。如果做一些详细的分析,我们可以毫不费劲地对这种趋势变化做出解释。比如说,起始于1983年的20年期拥有最低的起始市盈率,因为这段20年期的最初的时间里包含着两年的熊市。

开始于1900年的这段时间里,所有的20年期的回报数据都表明,年复合回报的水平与市场的市盆率趋势高度相关。市盈率是一种估值工具,因为它反映的是每股股票价格与股票收益(Earning Per Share, EPS)之间的关系。股市高回报对应的是市盈率递增的阶段,而低回报或负回报相对应的是市盈率下降的时期。

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这可能是这本书能够告诉你关于投资的最好的观点。当市盈率上升时,历史的数据证明“水涨船高”,大家都有钱赚。当市盈率下降时,股市投资就复杂多了。与指数相关的投资变得徒劳无功。我们在后面的章节里将会看到,在长期熊市里投资,想要成功的话(需要一些机会),所采用的投资策略和方法与牛市非常不同。

图中画出了每一个20年期的年平均回报和相对应的起始市盈率.这l个图表着重显示,20年期的起始市盈率越高,回报率可能会越惨淡。而一个相对低的起始市盈率,其相应的20年期年平均回报要高一些。

在我们继续寻找影响回报率的因素时,我们发现20年期里的市盈率变化幅度与这段时期的回报率高度相关。没有哪个(一个都没有)获得高回报的20年期的市盈率不上涨。

从近期的市盈率水平来看,近20年里股市投资的整体前途堪忧 (这里强调的是整体回报或指数基金)。得出这种悲观的预测,并非因为我们是空头,而是基于一系列可导致当前熊市的事实。

就像过去那样,市场经过一段长期的、无增长的阶段之后,总会迎来一段高回报期。不幸的是,接下来的十年或更久的时间里,股市的投资回报很有可能会让人失望。幸好没有人能够强迫你去投资指数基金或证券基金。

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