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有效市场假说有如此多的拥护者的关键

时间:2017-09-22 17:07:00  来源:逆向投资策略  本篇文章有948字,看完大约需要3分钟的时间

有效市场假说有如此多的拥护者的关键

时间:2017-09-22 17:07:00  来源:逆向投资策略

通常科学的目标并不是去质疑那些起支配作用的范式,而是通过它去解释我们认识的世界。与范式的基本原则相矛盾的异常现象是对范式的严峻挑战。范式必须能够解释异常现象,否则它最终会被摒弃,然后再出现一个新的范式,该范式能解释旧范式所不能解决的问题。

于是,科学家自然而然会保护他们的范式,并更倾向于相信所有的天鹅都是白色的,而不去寻找黑天鹅。如果科学家找到黑天鹅——异常现象,对有效市场假说就是这样一个例子——他们试图在这个理论中找到解释。范式中的每一个变化都很让人头痛,而且会带来许多争议。

在支持旧的范式的正确性的过程中,其追随者都会得到利益,因为他们的知识、经验和认知都与此维系在一起。否定他们的范式常常相当于在学术上否定他们的信仰。库恩描述许多老科学家都绝不会放弃现有的范式;其他人会接受目前范式的一部分,并将旧范式与新的范式结合起来。通常,新一代的研究者才会完全接受新范式,像萨缪尔森曾经指出的那样:“与科学的进步相伴的是一个接一个葬礼。”

这就是为什么有效市场假说仍然有如此多的拥护者的关键,库恩也指出了一个批判性的观点:科学家是绝不会抛弃一个范式的。不管抨击者怎样恶劣,除非他们有更加令人信服的范式来取代它,并能解决旧范式不能解决的大多数问题。对于有效市场假说的绝对挑战,该假说一直都没有被推翻也不足为奇。即使核心原则已经被经验推翻,它仍然继续存在。于是,当资本资产定价模型被推翻,有效市场的大师们声称新的风险计算已经就位,其他的也将会发现。否则当逆向投资者的价值方法被证明可以跑点市场时,有效市场的研究者就会认为其风险更大。有效市场假说的情形和库恩对科学发现的解释是一样的。

在第4篇将给出市场行为的新范式,它基于许多我们所了解的可预测的投资理论,并且拥有强大的经验依据来支撑假设。对于投资者来说,好消息是新的范式衍生出的方法能持续跑直市场,坏消息是它需要些年头才能通过但丁地狱般的考验,或许长达几十年,如果库恩是正确的话。

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