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对公司前景进行估值的标准方法是基于理性分析系统

时间:2017-09-15 21:45:20  来源:逆向投资策略  本篇文章有1821字,看完大约需要6分钟的时间

对公司前景进行估值的标准方法是基于理性分析系统

时间:2017-09-15 21:45:20  来源:逆向投资策略

对一家公司的前景进行估值的标准方法是基于理性分析系统。根据注册金融分析师协会和几乎所有该领域的学术培训机构,都是教导分析师和基金经理采取理性的方式,通过查看一家公司所有重耍的基本面信息来判断公司的价格。我们前面对此已经做过描述。这种培训的书籍。通常是我们前面看到的本杰明·格雷厄姆和大卫·多德的《证券分析》或者类似的课本,以及由训练有素的投资专家编写的数百页的CFA教材。

需要强调的是,证券分析对高于或低于越本面价值的最低25%、最高35%的大概价格范围内的估值是有效的。因此如果一家公司被低估,假设价格是10倍的收益,一个机灵的分析师会买人股票,没准股票会翻倍。然而,当股价己经高升到外太空时,基木面分析就没有用武之地了。泡沫中,市盈率或股价现金流比可以是10~100倍,甚至有时候能达到1000倍或更多。4倍市净率可以上升到40倍,甚至是400倍。在这种水平上,基本面股票分析全面崩溃。

在泡沫或其他极端高估的时期,分析师或基金经理对一家公司或行业的前景总是做出过度夸张的预测。重要的是,在这种情况下,标准的基本面分析工具,比如收益折现模型,对未来很多年都给出了很乐观的高收益预期,如在表2-1中所显示的那样,认为有泡沫的股票当前价格还不够高。

分析师和多数人不知道的是,大部分的投资理性分析标准常常被情绪或其他我们将讨论到的心理因素所忽视或省略。分析师和基金经理如果在经验分析系统满帆前行时去尝试使用理性分析系统,会遇到很多麻烦。很多专业人士确实尝试正确地使用理性分析系统,但如我们所知,他们很难处理悄绪所带来的强大压力。我在金融分析师全国会议上讲述投资者心理学已经超过30年了,在其他很多证券分析师大型协会和领先的商学院里也讲过,我知道专家们在追随基本面分析方法时下了很大工夫。

不幸的是,尽管专家们都了解,但心理学与目前的投资理论不可能一致,因为后者是建立在理性分析方法的基础之上。当不一致发生时,分析师和基金经理常常会放弃理性的方法,而转向经验系统,就像我们看到的,情绪在极端的环境下会轻易地颠覆我们理性的分析过程。

结果是,没有一个分析师可以通过理性分析方法对处于泡沫状态的股票提供建议,也没有基金经理会通过理性分析方法来买人泡沫状态的股票。他们不需要一个金融GPS系统来计算股价到底有多离谱。因为股价的不一致性,利用航海定向仪来工作倒是挺合适的。

分析师和基金经理被他们的期望所劫持,其预期被他们对待这些事件的强烈情绪所占据。我们现在应该很清楚,专业人士不能通过一名优秀分析师掌握的金融理论在某一个相应的区间内精确估计股票的价值,从而通过低买高卖来获得利润。

我们也看到,在很多市盈率50~100倍的有泡沫的市场,分析师无法做出恰当的估值。他们创造出新的估值规范,校正那些市盈率几乎成倍的高于套用标准分析技术计算出的可接受范围的市盈率。证券分析师会使用今天的理性分析方法吗?可能当水面还很平静的时候短暂使用过吧。别玩得太过火了。记住,你是在划行一只5米长的独木舟,而不是在一艘300米长的远洋客轮上。

我会介绍一些心理学的指导原则,如果你采纳的话,将会帮助你减少本书中讨论到的心理陷阱所带来的损失。如果有相关的陷阱出现,它们会保护你免于像大部分投资者那样被陷阱所欺骗而犯错。我们也会用这些可预计的错误找到获利的方法。

心理学指导原则1:不要丢弃由证券分析师精心计算出来的估值.即使这些估值暂时与目前的市场价格相去甚远。长期来看,市场价格会回复到与估值相似的位置。

接下来,我们会深人了解另一个我们日常生活中都会用到的主要的启发法或思维捷径。尽管每一个都非常有用,但它们也会为我们的投资决策打开偏见之门,从而导致其他严重的甚至是毁灭性的错误。知道这些思维捷径是什么以及是如何运行的,会帮助你产生免疫力。

理性分析系统

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