每逢市场稍有起色,就可能引起市场看多情绪的高涨。然而,纵观中国股市的历史走势,却基本上离不开“牛短熊长”的格局,甚至A股牛市行情还存在“七年一遇”的现象。
1999年的519行情,对老股民而言,印象非常深刻。从1050点附近的启动点,到2001年6月14日创出的2245.43高点,累计涨幅超过一倍。然而,市场好景不长,自股市创出当时新高后不久,却面临长达数年的熊市行情,并于2005年6月6日创出998.23低点。换言之,历经多年的时间,股市重返多年之前的启动点。
2006年至2007年,中国股市又一次走出了一轮大牛市行情,而此次牛市行情的撬动,或多或少得益于股权分置改革,且解决了长期存在的流通股与非流通股的问题。受此影响,股市从1000点附近飙升至6124高点,用时近2年的时间。然而,回顾2006年启动的那一轮牛市行情,其距离1999年519行情也已有七年之隔。
不可否认,股权分置改革会解决不少历史问题,但同样也会产生出新的问题。随之而至的,则是改革后上市公司持股成本的差异化,以及大小非解禁的后续问题,却困扰着市场的后续表现,而2007年年底至2014年,中国股市也基本上处于下降通道中运行,也恰恰印证了市场“牛短熊长”的特征。
用时近七年的时间,在2014年下半年,随着沪港通的正式通车,伴随改革牛、杠杆牛的崛起,中国股市又一次迎来了短暂性的牛市行情。不过,自2014年下半年启动以来,那一场杠杆牛市,却仅仅运行了不到一年的时间。在此期间,股市完成了近3000点的涨幅,而部分上市公司凭借“互联网+”或并购重组的热门概念,由此获得了股票市值的大幅膨胀,大股东自身身价也因此水涨船高。
杠杆资金,本身具有助涨助跌效应。涨起来凶猛,跌起来惨烈,这也是14、15年杠杆牛市行情的真实写照。时至今日,距离15年杠杆牛市的泡沫破裂,已经有接近2年的时间。但,经历了一轮轰轰烈烈“去杠杆化”、“去泡沫化”的过程之后,股市元气也有待修复,而市场投资信心的修复也缓慢进行。
纵观过去多年的时间,中国股市的牛市行情似乎存在“七年一遇”的现象。很显然,这对本身投机性较强的市场而言,也是一种难言的煎熬。
从2007年的大牛市泡沫破裂,到2015年杠杆牛市泡沫的快速挤压,这两轮大牛市后的市场表现,都几乎存在一个漫长的“去泡沫化”过程。
实际上,对于长期处于“牛短熊长”的中国股市来说,牛市的激活并不容易,而当市场赚钱效应得到全面性激活,则是各路资金的蜂拥而至,乃至陷入至极度狂热的投资氛围之中。但,一旦牛市行情形成重要性的拐点,则市场的恐慌情绪也基本上达到了极致,而股市完成“由牛转熊”的过程,也是悄然无声的。最后,一轮牛熊转换过程完成之后,股市财富也基本上获得了重新洗牌的结局。
牛市“七年一遇”,这往往体现出市场心理层面上的恐惧情绪。然而,当前一轮行情泡沫得到充分挤压,且多数投资者基本上可以走出前一轮下跌行情阴影的时候,则往往暗示出股市有望重获生机,下一轮牛市的出现也为时不远了。
除此以外,我们需要注意中国股市颇具“政策市场”的特征,而以政策作为主导的市场,却会提前为市场释放出更具有标志性的信号。随着股市政策环境的持续回暖,配合股市泡沫的充分挤压,才能够重新吸引更多的资金步入市场,进而刺激股市的上涨,乃至牛市行情重新激活。
时下,股市自15年5178高点,已经有40%左右的跌幅,市场“去杠杆化”、“去泡沫化”的过程,也几近尾声。但,重新激活起股市走牛,也并不轻松,而股市得以走牛,还得需要多重因素的合力推动。
“抑制资产泡沫”基本上为股市的发展大方向定了调,而提升直接融资功能,加快实现股市IPO堰塞湖的泄洪作用,也似乎成为了市场多方的共识。由此一来,中国股市确实需要具有适度的投资活力,才得以满足股市完成这一系列的目标任务。
距离15年下半年的股灾风波,虽然时隔近2年的时间,但仍有不少投资者难以走出股灾风波的阴影。或许,要让多数投资者走出股灾风波的阴影仍需要不少的时间。在现阶段内,股市实现大牛市的概率并不高,且底部震荡的过程仍不够充分,但维系股市适度的投资活力,以维持股市投资与融资功能的相对均衡发展,还是可以有所期待。
A股牛市还能持续多久?
兴业证券:A股牛市将延续3到5年,现在正处于第一阶段末。
兴业证券17日在上海召开年中策略会,认为A股牛市趋势不变,下半年将换挡进入第二阶段。当前牛市的驱动因素如居民存量财富再配置仍有较大空间、改革有序推进、对外开放加速等几个方面尚未发生改变。
并购重组牛市正反馈
很多人现在担心“见顶”,主要是因为股票“太贵”了。但兴业证券指出,在牛市过程中,股市泡沫会在较长时间内存在,但过程会有波折,当泡沫太大了时,行情会有调整把泡沫“挤小”,然后逐渐再把泡沫“吹大”。而且当前A股估值系统性泡沫尚未到高潮,这一轮牛市所带来的资产证券化率将创历史新高。截至2015年5月20日,A股总市值为65.6万亿(含在香港的股权),占当前GDP(滚动4个月约为64万亿)的比例为101.87%。这一轮资产证券化率在未来很可能会超越2007年底150%的历史顶部。从全球财富配置的角度,全球资产管理规模大约100万亿美元,中国的GDP占全球的比例大概是12%,随着中国经济复苏和人民币国际化,未来大概有10万亿美元左右向中国资产配置。
不仅如此,并购重组牛市正处于正反馈阶段。兴业证券指出,2014年至今A股上市公司发布董事会预案的股权并购事件共2874起,这对于2713家上市公司来说意味着平均每1家上市公司就有1家公司涉足并购。今年截止到5月下旬,A股并购重组个数达到1123家,几乎每两家A股上市公司涉及一次并购。延续A股近几年并购的火爆趋势。
和主板收入下滑的窘境截然不同,创业板收入增速自2013年二季度起连续八个季度高于20%,2015年一季度加速至33%。创业板公司加杠杆扩规模增加供给,形成正反馈。2014年创业板上市公司资产负债率33.87%,较2013年末增加5个百分点。同时,活跃的并购推动外延增长,2014年创业板商誉合计同比增长了209%,若以商誉的增加额和300%的溢价率估算,并购增加净资产规模10%以上。
牛市将延续三到五年
兴业证券明确表示,这一轮的A股市场全面牛市行情,可能延续三到五年,但绝不会一路“疯牛”,而是会有三大阶段,其中,
去年到今年某个阶段的上涨是第一阶段
随后将是第二阶段,是季度性甚至年度性的调整、震荡;第三阶段又是持续数年的上涨。
当前牛市正处于第一阶段尾声,随后会有第二阶段的调整阶段,而第三阶段可能有两种情景。情景一为中国经济转型和改革的进程低于预期,那么资产证券化将被持续推动,至少类似1999年“5.19”行情。情景二则是未来数年经济基本面显著改善,海外资金对中国的配置增加。本轮牛市从开始至今是由国内资金推动,未来随着人民币国际化的进程加快,特别是进入IMF特别提款权的一揽子的货币篮子,以及确立在亚投行的货币篮子中的重要地位,人民币将成为其他央行的储备货币。届时中国高息的债券以及高分红的“类债券”大盘蓝筹股将成为外国央行、长期资金特别是养老金必备或优先配置的资产。因此,第三阶段行情表现可能比当前更好的股票将包括金融、消费等高分红的价值股,还包括tmt为代表的新兴产业的真正的成长股新蓝筹。
牛市中的具体投资配置,兴业证券建议短期顺势而为,均衡配置,寻找补涨洼地,持有性价比更高的品种。但是中长期,改革和创新是主战场,特别是代表了中国新兴产业的群体的创业板指数的成分股,其估值水平的高低反映了市场对经济转型的强烈预期。成长股中要找更新、更炫的机会,而创新相关的产业是此轮牛市最强音,精选“风口上的鹰”,即这轮牛市对经济改变最大的成长性行业龙头。