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十倍股具备的三大特征和路径

2018-03-02 01:46:25  来源:牛股学堂  本篇文章有字,看完大约需要10分钟的时间

十倍股具备的三大特征和路径

时间:2018-03-02 01:46:25  来源:牛股学堂

学会这个方法,抓10倍大牛股的概率提升10倍>>

高成长依靠什么来驱动——估值还是业绩推动?我们通过下面一些数据就可以找到答案。在沪深两市中,有806只个股从2000年~2013年股价涨幅超过10倍。这些初始市净率增长超过两倍的公司,占所有十倍股的92.56%。这说明一个普遍性现象,即一个完整的股价上涨过程,需要有估值的配合。

从互联网调查来看,投资朋友们也认为估值对于十倍股的完美实现功不可没,尤其是在A股这样的新兴市场。不过,我也注意到,依靠PB增长5倍来实现十倍股价的公司,占比仅为51.74%,所以单纯依靠估值驱动股价纯粹是碰运气的成分大,雷布斯说“只要站在风口,猪也能飞起来”,但事实上,A股投资者很多年一直在等风来,没风的季节,只有靠业绩增长了。

806家十倍股中有75%的公司估值推动的起始时间是在2005年,大部分集中在2005年7月中旬,那刚好是一轮大牛市的起点。而且,我们还发现其中有217家公司短短3年股价就冲上了10倍,这说明牛市到来的时候,市值小、弹性大的公司,会在很短时间内有一个冲浪式的股价上涨。

业绩和估值并不是矛盾的,估值反映了市场的心理面因素,公司只要在二级市场交易,就不可能完全不谈心理因素。应该说短期爆发式的十倍股是以一定业绩为支撑,加上估值和不错的大盘表现作为催化剂而形成的,类似戴维斯双击,长期慢牛的十倍股则更多是靠业绩推上去的。

有一篇文章叫做“冲浪型公司”,总结得很全面,里面提到的腾讯、百度、苹果都属于这类公司。不过,这些公司除了估值驱动之外,更重要的是净利润和权益报酬率保持了稳定高速增长,因为它们要么是有着极为广阔的行业前景,比如腾讯的即时通讯和游戏;要么是传统行业的颠覆者,比如苹果颠覆了诺基亚。这些都可以为公司继续成长提供空间。

十倍股具备的三大特征和路径

十倍股具备的三大特征和路径

牛市的极度乐观情绪推动所有的股票上涨。流动性是水,也似蜜,流过的地方总是会吹起一个个泡泡,这种股价上涨我们称之为牛市估值推动,但是这样的上涨通常是可遇而不可求的。我们更喜欢6年时间内上涨了10倍的那些公司,他们通常是业绩推动型的公司,即使在2008年全球金融危机股市大跌中也能保持坚挺的股价,而且在危机过后,也很快能恢复元气。

医药行业无疑就是这样一株常青树的孕育地,该行业股价不回调的十倍公司占总体十倍股的比率最多。而房地产板块虽然也是十倍股的摇篮,可是股价不回调的公司占比却比较小。这可能与最近几年中国经济社会转型有关,医疗行业,特别是医疗服务行业随着人口老龄化社会的到来,景气度持续不减,像迈瑞、三诺、鱼跃这些医疗设备公司都受益于此。

这就说明了我们需要静下来去思考公司上涨的逻辑,如果看好的逻辑没有变化,那么市场下跌时反倒是一个好的买入机会。比如伯克希尔•哈撒韦公司的股票,巴菲特希望它跌,这样他不仅可以买入更多的股份,而且还驱逐了短线客,毕竟公司的内在价值每年还在以25%的速度增长。当潮水退去时,大多数的公司都被打回原形,只有极少数拥有真金白银的业绩公司才是剩者为王。

高成长并不是一个故事,而是有实实在在的业绩支撑。一般来说,成长不外乎两类因素驱动:其一是权益报酬率的持续提升;其二在更大资本规模上的复制,要么是依靠留存收益快速滚动发展,要么是通过并购整合实现外延式增长,像新华医疗蓝色光标不都是依靠不断地并购扩张来实现业绩的快速增长吗?

蓝色光标是一个赚差价的公司,它用资本市场的高PE溢价募集而来的钱去低价收购公关行业内的同行,然后再到资本市场变现。换句话说,在证券市场用最高110倍的PE 募资然后在线下花10倍PE买未上市公司,仅仅4年时间,公司营收就从上市前的3.68亿元跃升到2013年的35.84亿,业绩增长近10倍;利润也从4845万跳升到4.39亿,上涨9.15倍。在公司2012年2.36亿的盈利中,一半来自并购。3~4年的时间公司股价从7.49元涨到最高68.79元,上涨了8倍,这就是将并购的增长发挥到了极致。

蓝色光标的英国老师傅WPP集团就是这么干的,它从超市购物车生产商切入广告传媒领域,并成为全球最大的广告传播集团之一,马丁•索雷的法宝就是疯狂并购,据说他曾经在18个月搞了15项并购。并购使得不断有新公司并表利润推动WPP业绩持续增长,成为市场上的大牛股。赵文权上市之初就是把WPP作为标杆。

没有一家美国大公司不是通过某种程度、某种方式的购并而成长起来的,几乎没有一家大公司是完全依靠内部扩张成长起来的。”这是诺贝尔经济学奖获得者乔治•施蒂格勒的观点。从历史来看究竟并购是否会诞生十倍股?毋庸置疑。这里必须说起人类商业史并购鼻祖JP摩根收购卡内基钢铁公司,吞并785家中小型钢铁企业,成就了著名的美国钢铁公司,公司资产达到14亿美元,是世界上第一家资产超过10亿美元的公司,控制了美国钢产量的70%。这是最典型的“快速”十倍股成长路径,产业集中是大势所趋!

再来看看历史上的数据100家最大的公司总规模扩大了34倍,控制了全国40%以上的工业资本。标准石油控制了当时美国石油工业的3/4,美国烟草公司控制了美国除雪茄外的50%~90%的市场;通用汽车与福特汽车两分天下;类似于投资并购型集团控股公司,巴菲特的伯克希尔就是最好的案例。

最后我们总结一下,好的公司成长的三条路径:1、一个完整的股价上涨过程,需要有估值配合,但PB提升最多2倍;2、外延式并购是十倍股实现的重要途径,尤其是集中度不断提升的产业;3、内生式成长的公司符合巨大市场+有定价权的竞争力+卓越的管理层三个要素。还有小市值这个前提,一般总市值在50亿以下是比较理想的规模,确认符合十倍股三个要素公司处在成长的早期阶段,公司的市值越小越好。

好的公司成长的三条路径:1、一个完整的股价上涨过程,需要有估值配合,但PB提升最多2倍;2、外延式并购是十倍股实现的重要途径,尤其是集中度不断提升的产业;3、内生式成长的公司符合巨大市场+有定价权的竞争力+卓越的管理层三个要素。还有小市值这个前提,一般总市值在50亿以下是比较理想的规模,确认符合十倍股三个要素公司处在成长的早期阶段,公司的市值越小越好。

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