卖空制度潜在风险之派生风险（操作性风险)
除了基本面风险外，引人卖空制度还可能带来其他派生风险，包括:
(1)信用风险:是指融资融券交易投资者不能按时艘约(归还借款或者股票)，给己方造成损失的风险。
(2)流动性风险:是指股票借方在到期日因市场流动性不足而无法购人股票，从而不能履行归还股票的义务的风险。
(3)证券公司经营风险:是指证券公司在从事融资融券业务中，娜用客户保证金或未能对客户保证金账户进行严格监控(如未能及时要求客户追加保证金，未能及时平仓)等风险。
证券融资融券交易中还存在其他类型的风险，如结算风险等.根据表1-2，上述类型的风险可以通过事后的制度建设或监管手段减轻或化解，属于操作层面上的风险。
本书主要针对基本面风险进行研究。
首先，我们从理论上提出，引人卖空制度的一个最主要后果是噪声交易者的离场。因此，在分析相关后果时应该从这一角度进行深人探讨。相应地，在实证方面，我们以香港市场为案例，研究引人卖空制度对个股的流动性、波动性、市场有效性、交易成本、信息不对称等方面的影响。本书在总结此前的研究时发现:在“报升”制度之下，引人卖空制度对市场下跌的影响有限，而且，引人卖空制度没有导致价格极端下跌。
其次，本书的研究还发现:引人卖空制度除会带来股票价格变化之外，还会对基础证券的交易特征，如流动性、信息不对称等带来显著影响。影响的主要方向是使交易趋于清淡，而不是引起大量针对卖空制度的炒作。针对上述理论和实证分析结果，我们提出相关的政策建议。
