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如何解析买壳上市(反向收购)与借壳上市的运作流程?

时间:2018-07-23 19:14:29  来源:买壳上市  本篇文章有5182字,看完大约需要17分钟的时间

如何解析买壳上市(反向收购)与借壳上市的运作流程?

时间:2018-07-23 19:14:29  来源:买壳上市

买壳上市(反向收购)运作全解析 

买壳上市的基本思路:非上市公司选择、收购一家上市公司,然后利用这家上市公司的上市条件,将公司的其他资产通过配股、收购、置换等方式注入上市公司。整个运作途径可以概括为:买壳——借壳,即先买壳,再借壳。

一、在上市公司中选择具备卖出条件的壳公司

壳公司的选取是买壳上市运作的第一步,整个过程中至关重要的一环。壳公司选择的正确与否,将直接关系到收购兼并是否能够取得最后成功。那么壳公司的特征分析极为重要。壳公司确定的合理性和公司价值与买壳公司的控股成本密切相关。

二、分析壳公司股本结构,与拟进行股权转让的法人股及国有资产代表进行接触

该阶段要求操作者对壳公司的现状、交易的价格、买壳后重组的设想应成竹在胸。参与者在谈判中的经验、手段、策略及技巧对交易的成败有特殊的作用,其基础取决于双方的实力、地位和交易条件。

三、买壳方取得第一大股东地位后,重组董事

通过董事会对上市壳公司进行清壳或内部整合,剥离不良资产,改变经营业绩。买壳上市一般采用与大股东协商收购合并控股权的方式,因此确定了目标壳公司后,就应着手进行与壳公司大股东的谈判协商工作,争取双方能在友好合作的条件下完成收购,以减少收购成本,即使采用二级市场“要约收购”方式,在收购了壳公司一定比例(在中国为5%)股权后,收购方也要进行公告,然后和壳公司大股东进行接触、协商,力争“和平收购”。

在这一过程中,收购方要拿出详细的收购方案以及收购壳公司后将要采取哪些行动,怎样行动,预计的结果会怎样等,同时收购方还应主动向壳公司大股东提交本公司有关的一些财务报表和数据资料,以供其考察本公司情况,在可能的情况下邀请壳公司大股东去公司进行实地考察,充分体现收购壳公司以实现资源配置优化的诚意。

四、向壳公司注入优质资产,使壳公司资产质量、经营业绩发生质的飞跃,与此同时尽快收回投资

注入优质资产是收购方培育壳公司的重要手段。置换目标企业的不良资产,其方式为:一是用新入“壳”大股东的优良资产置换原不良资产;二是出巨资购置优质资产。

从理论上讲,大量优质资产的注入是目标企业扭亏为赢的捷径,但实行起来有一定难度;从第二种方式来看,有些收购企业也采取过。如天津泰达集团通过国家股的无偿划拨控股原美仑股份,收购后的第一次资产重组行动就是出资4亿元人民币购买海滨大桥。由于此时收购企业尚未取得配股增资的权利(虽然已买到壳),至于以后能不能取得这种权利要视企业的业绩而定。

所以这种形式的资产处置方式一方面要承但巨额资金压力,另一方面也要冒很大风险。由于买壳涉及大笔资产转移,因而买壳后必须重新制订理财策略。

首先,可将壳公司不符经营方向或亏损的资产出售,以抵消收购筹资引起的债务,也可在对其资产进行包装后,再行出售,套取利润。此外,在帐面上的交易完成后,收购方必须制订较为完善的整合策略并对目标企业进行充分整合,在业务上充分实现收购意图,才能取得买壳的最后成功。

企业收购后的整合工作包括企业的经营策略调整和整合策略的实施。其策略涉及对目标企业人员的安置、原有资产的处置、经营政策的调整以及收购后可能发生的转售图利。 

买壳上市与借壳上市操作流程

买壳上市与借壳上市操作流程  

(一)借壳上市属于上市公司资产重组形式之一,指非上市公司购买上市公司一定比例的股权来取得上市地位,一般要经过两个步骤:  

一是收购股权,分协议转让和场内收购,目前比较多的是协议收购; 

二是换壳,即资产置换。 

借壳上市完整的流程结束,一般需要半年以上的时间,其中最主要的环节是要约收购豁免审批、重大资产置换的审批,其中,尤其是核心资产的财务、法律等环节的重组、构架设计工作。这些工作必须在重组之前完成。  

(二)借壳上市的一般程序:

第一阶段,买壳上市;第二阶段,资产置换以及企业重建 

第一阶段:买壳上市。  

A:目标选择  

1、明确公司并购的意图:实现公司上市、或急需融资以满足扩张需要,或提升企业品牌、建立现代企业管理制度;  2、并购的自身条件分析:公司的赢利能力、整体资金实力、财务安排,未来的企业赢利能力与运作规划,合适的收购目标定位;3、并购战略:协议收购还是场内收购,收购定价策略;  4、寻找、选择、考察目标公司  

B:评估与判断(这是所有收购工作的最重要环节)  

1、全面评估分析目标公司的经营状况、财务状况;  2、制定重组计划及工作时间表;  3、设计股权转让方式,选择并购手段和工具;  4、评估目标公司价值,确定购并价格;  5、设计付款方式,寻求最佳的现金流和财务管理方案;  6、沟通:与目标公司股东和管理层接洽,沟通重组的可行性和必要性;  7、谈判与签约:制定谈判策略,安排与目标公司相关股东谈判,使重组方获得最有利的金融和非金融的安排。  8、资金安排:为后续的重组设计融资方案,必要时协助安排融资渠道。  9、申报与审批:起草相应的和必要的一系列法律文件,办理报批和信息披露事宜。  

第二阶段:资产置换及企业重建 

C:宣传与公关 

1、对中国证监会证券交易所、地方政府、国有资产管理部门以及目标公司股东和管理层开展公关活动,力图使资产重组早日成功。  2、制定全面的宣传与公共关系方案,在大众媒体和专业媒体上为重组方及其资本运作进行宣传。 

D:市场维护 

1、设计方案,维护目标公司二级市场。 2、现金流战略。3、制定收购、注资阶段整体现金流方案,以利用有限的现金实现尽可能多的战略目标为重组后的配股、增发等融资作准备。这是公司能否最终实现公司价值的直接决定性环节。 

E:董事会重组 

1、改组目标公司董事会,取得目标公司的实际控制权。  2、制定反并购方案,巩固对目标公司的控制。 

F:注资与投资 

1、向目标公司注入优质资产,实现资产变现。  2、向公司战略发展领域投资,实现公司的战略扩张。  3、ESOP(员工持股计划)。  4、在现行法律环境下,为公司员工制定持股计划。  

G:资产重组的前期准备 

1.设定合适的收购主体  

(1)没有外资背景:由于目前政策限制,人民币普通股不允许外资投资,所以设计收购主体时,必须使它没有外资背景。(2)50%的投资限制:根据《公司法》的要求,公司的对外投资额不得超过净资产的50%,因此,重组方应该因目标而异选择收购主体。 

2.买方形象策划  

(1)推介广为人知、实力雄厚的股东;(2)实力雄厚、信誉卓著的联合收购方;(3)展示优势资源、突出卖点;(4)能表现实力、信任感的文字材料,比如政府、行业给公司的荣誉,媒体的正面报道、漂亮的财务报表、可信的资信评估证明。(5)详尽的收购、重组计划。(6)印制精美的公司简介材料  

H:展开资产重组行动 

1.资产重组的基本原则:  

(1)合理的利益安排;(2)积极的与各方沟通; (3)处理好与关联方的关系 

2.股权收购价格确定:  

(1)以净资产为基础,上下浮动:(2)以市场供求关系决定重组方尤其应该关注现金流出总额,而不是价格本身。价格只是交易的一部分,应该与交易的其他条件结合。  

I:申报与审批 

1.重组中的各种组织管理部门(国有股权转让涉及财政部和地方各级国资局)、中国证监会及地方证管办、沪、深交易所、中介机构、律师事务所、会计师或审计师事务所、资产评估事务所、并购顾问。 

2.国有股权收购申报文件  :①转让股权的可行性分析报告  ;②政府或有关部门同意转让的意见  ;③双方草签的转让协议  ;④公司近期的财务报告  ;⑤资产评估资料  ;⑥公司章程  ;⑦提供有关部门对公司产业政策的要求  ;⑧其他需要提供的资料  。

3.向证券监管部门申报将法人股转让签定的合同(如国有股权转让获财政部批准后签署的正式合同)向中国证监会申报。向深、沪证交所申报分两种情况:若转让不超过总股本30%,仅需向相应证交所报告并申请豁免连续披露义务及申请公告和办理登记过户。若转让超过总股本30%,则应先后向中国证监会和相应证交所申请豁免全面收购以及连续披露义务并申请公告和办理登记过户。  

4.上市公司收购申报程序。  

J:公告 

当获得证券管理部门批准后,应在指定的报纸上进行公告。 

K:过户 

法律意义上讲,股权过户是收购行为完成的标志。公告发布后,双方应该去证券登记公司办理过户登记。 

L:企业重建  

1.管理整合  

(1)改组董事会及管理层  ;(2)文化融合  ;(3)制度整合  ;(4)人力资源问题  ;(5)部门机构调整 

2.战略协同  

(1)调整公司经营战略。收购方结合重组调整经营战略:①确立上市公司作为重组方发展的地位;  ②优良资产注入上市公司,转移不良资产;  ③合理处理上市公司的业务与资产。 

(2) 确立上市公司经营战略:①注重公司专业形象,提高净资产收益率;  ②注意避免同业竞争。 

(3)重构公司核心优势 选择和突出产品的竞争优势,扩大生产规模,降低成本开支,或加强技术开发、市场营销。 

(4)组织现金流对原有资产保留经营或出售,投资建设新利润增长点,包括配股、增发、发行企业债券、股权质押贷款、抵押贷款等。 

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