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为什么必须考虑每股净资产呢?

2018-11-03 14:39:47  来源:每股净资产  本篇文章有字,看完大约需要69分钟的时间

为什么必须考虑每股净资产呢?

时间:2018-11-03 14:39:47  来源:每股净资产

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为什么必须考虑每股净资产呢?

为什么必须考虑每股净资产呢?

如果一家公司没有上市也就意味着没有股价那么这家公司的股东是怎么评估自己的投资成果呢当然是股东权益也就是净资产的增长股东权益就好比你的家里有100元资产其组成是50元房产20元轿车10元家电家具20元股票存款现金等等这些资产你是借银行60元自有资金40元添置的这里自有资金40元就是你家里的净资产如果你一年后赚了10元那你家里的净资产就变成了50元同时你的资产也变成了110元你看你家里是否越来越有钱评判的标准是不是看你的净资产是否在增加所以巴菲特考察他的伯克希尔公司的经营业绩就是看它的账面价值即净资产增长了多少而不是看股价就是这个道理

看一个人是不是富裕不是看他的资产有多少而是看他的净资产有多少比如小李拥有100万资产但他靠借了他人的钱80万元再加上自己的20万元才添置的而老王别看他只有60万元资产但老王没有向他人借一分钱完全是自己的钱添置的那么到底小李富裕还是老王富裕不就一目了然呀

由此你在购买一家上市公司的股票想成为它的股东时净资产就应该是考虑的因素之一而不仅仅考虑它未来的收益因为一家公司的价值=净资产+未来的收益如果未来的收益好那么在净资产的基础上给个溢价如果未来的收益差就给个折价

市净率的意义就在于如果一位销售员业务做得很好赚钱能力特强那么老板给他开的工资就会很高好比白酒企业ROE能做到30%比社会平均利率6%要高许多那么白酒企业的市净率必然会高可能在5倍市净率这样这家白酒企业的买入者其收益率只能降低到社会平均利率水平否则逐利的资金会蜂拥购买

同样的道理钢铁企业ROE只能做到5%比社会平均利率都低那么钢铁企业的市净率必然会低可能在0.8倍市净率这样这家钢铁企业的买入者其收益率能上升到社会平均利率水平否则吸引不来逐利的资金

为什么银行股都有15%ROEPB才1.5倍左右照理逐利资金蜂拥买入才对呀但资金是聪明的因为银行的高ROE是使用很高的资金杠杆取得的这就是风险点比如农业银行它的资金杠杆=总资产/净资产=159741.52/10310.66=15.49 倍

在年报开始部分的重要表格----报告期末公司主要会计数据和财务指标每股净资产位列最后不太显眼那么其价值何在呢

海印股份2009年主要财务指标单位人民币元

为什么必须考虑每股净资产呢?

本来面目

解释这个问题须从股票的交易价格说起众所周知股权分置改革前上市公司国有股不能在证券市场上流通如果国有股东想出售所持股权一般的方式是通过协议转让------所谓协议转让简单讲就是以签订协议合同的形式转让股权

协议转让上市公司股权时可以发现一个现象每股协议转让价格大都接近于每股净资产一般情况是价格比每股净资产额稍高一些但远远低于股份在证券市场的价格股价比如说A公司的每股净资产是2元每股收益是0.2元股价是6元而协议转让股权的价格可能就是2.8元

同一样东西在同一时间交易价格为何迥异

这是因为证券市场的流通性远远高于协议转让市场简单而言如果股份可以在证券市场流通那么股份变现非常便利只需打一个电话就OK了除非持股量很大否则不用担心没有买家因为参与证券市场的投资者非常多但协议转让的方式就没这么简单你想转让股份很可能一时半会儿根本找不到买家即使好不容易有人要买了买方也许还要考察企业再进行谈判转让过程会拖得很长从你想卖到最后成交不知道要等多少时间

因此我们可以明白证券市场的股票价格中有一部分可以被称为流通溢价也就是说因为证券市场的流通性好同样的股份在证券市场上卖价格就要高

如果大家觉得流通溢价还不好理解那么你可以自问如果你原本打算以6元的价格买进A公司的股票但现在告诉你买进A公司股票后将被禁止在证券市场出售此时你是否还愿以6元的价格买进呢

如果不考虑流通溢价一家公司股份的价格由什麽决定呢这个问题比较复杂在此不必赘述简单而言有两个因素必须考虑一是每股净资产二是这家公司未来能赚多少钱

每股净资产为什麽必须考虑呢因为从会计角度分析每股净资产作为公司股份的账面价值是股东投入和利润的累积对多数企业来说这个账面价值比较接近于企业的内在价值

判断一家公司未来能赚多少钱是很难的事因为不确定性因素多但每股净资产一目了然清清楚楚因此协议转让买卖双方大多把每股净资产作为价格谈判基准再辅以对公司未来盈利状况的预测如果赚钱就会在每股净资产的基础上加价反之则要减价

因此如果投资者买股票是以参股一家企业的心态打算长期持有那么在决定以什麽样的价位买进股票时就不用去理会证券市场的股价也就是无视刚才所讲的流通溢价而是如协议转让时一样考虑每股净资产额再结合对企业成长性的判断来决定买进价位例如在巴菲特的投资组合中巴菲特就认为可口可乐吉利两只股票要永远持有巴菲特当然非常看好这两家公司的成长性但值得投资者注意的是巴菲特买进可口可乐与吉利的价格只是比这两只股票当时的每股净资产额稍高一些

证券市场的股价对这样的投资者来说其意义只是报价而不是判断其合理价位的依据也就是说当股价与你心中的合理价位相符合时你就可以买进了

挤干水分

从2007年年报开始取消了一个以前年报中出现的财务指标调整后的每股净资产这个指标的计算公式是

调整后的每股净资产=净资产-3年以上的应收款项净额-长期待摊费用/总股本

福耀玻璃调整后的每股净资产2006年

为什么必须考虑每股净资产呢?

公式中的应收款项勿与应收账款混淆净额包括应收账款其他应收账款预付账款应收股利应收利息应收补贴款

这个公式看上去挺复杂但其本质含义理解起来并不难与每股净资产的计算公式相比调整后的每股净资产计算时只是将净资产瘦身也即减去了一系列会计科目

之所以减去这些会计科目是出于稳健性与谨慎性的考虑将净资产中可能存在的水分挤干由此计算出的每股净资产更加实实在在

比如说三年以上的应收款项要从净资产中扣除这是因为账龄超过三年的应收款项回收概率很小很可能成为坏账这样的项目虽然也被视为资产但它们既不能流动也很难变现因此将这些应收款从净资产中扣除净资产会更加接近本来面目

虽然年报中取消了这个指标但是建议投资者使用每股净资产对上市公司进行估值时仍然按照上述公式自己进行演算如果大家觉得过于复杂可以将三年以上的应收款项只视为三年以上的应收账款与其他应收款之和这样算出来的结果也可以使用

从差额看问题

投资者在自己演算时可以观察到这样的现象绩优公司盈利能力强的公司每股净资产与调整后的每股净资产差额往往都很小有的时候差额甚至可以忽略不计

这是因为一方面绩优公司对应收款项的管理很好或者产品很抢手买家都是先付款后提货应收账款微乎其微所谓三年以上应收账款当然就罕见了另一方面绩优公司由于盈利能力强以及出于少缴税的原因对广告费开办费这样的支出不愿意分年度摊销而是作为当期费用在利润表中全部列支

这样一来计算调整后的每股净资产时扣除项的金额少与每股净资产的差额也自然就小

相反绩差公司年报中差额往往很大原因与绩优公司的情况刚好相反在极个别上市公司中每股净资产可能还是正数调整后的每股净资产则为负了

其实调整后的净资产与之前讲过的扣除非经常性损益后的净利润有些类似前者是挤出资产中的水分使投资者接近上市公司资产的真实质量后者是挤干当期利润的水分使投资者可以接近上市公司的真实盈利能力

净资产-水分=调整后的净资产

净利润-水分=扣除非经常性损益后的净利润

与股价相结合

每股净资产虽然有它单独存在的意义但单独使用这一数据的投资者毕竟不多多数投资者使用每股净资产时还是会结合股价也就是使用市净率指标

市净率=股价/每股净资产

从公式看市净率是在告诉我们购买上市公司1元的净资产要花多少钱假如一家上市公司的市净率是5就说明这家上市公司账面上1元的净资产在证券市场中卖5元

凭什麽账面上1元的净资产在证券市场中能卖5元这个问题的答案在刚才讨论每股净资产时已经涉及了简单说1元的净资产能够卖高价是因为还存在流通溢价以及对公司未来盈利的估计

假设一家公司的净资产收益率为100%且能够持续在不考虑流通溢价以及银行利率的前提下公司的市净率会是1吗当然不会因为我们知道如果不进行现金分红公司第二年的净资产就会增长100%第三年时与第一年比净资产就会增长300%如果这样的公司市净率为1无异于馅饼从天而降

从理论上讲如果一家公司的净资产收益率能够保持在比银行利率高的水准且能够持续市净率就应超过1

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