反向转换套利
反向转换套利与转换套利的操作相反，是指在买入看涨期权、卖出看跌期权的同时，卖出相关期货合约的交易。其中，看涨期权与看跌期权的执行价格和到期日都相同,相关期货合约的交割月份与期权到期月份也相同，并且在执行价格上尽可能接近期货价格。在这种操作下，如果相关期货价格在到期时高于期权的执行价格，多头看涨期权将被履约，并自动与交易者的空头期货部位相对冲，空头看跌期权则被放弃。如果期货价格在到期时低于期权执行价格，空头看跌期权将被履约，并自动与交易者的空头期货部位相对冲，多头看涨期权被放弃。
反向转换套利的利润有一个一般性计算公式：
反向转换套利的利润=（看跌期权权利金-看涨期权权利金)-(期权执行价格-期货价格)
案例：反向转换套利
某投资者在5月份以3美元/盎司的权利金买进1张执行价格为400美元/盎司的6月份黄金看涨期权，又以4美元/盎司的权利金卖出1张执行价格为400美元/盎司的6月黄金看跌期权。再以市场价格400.80美元/盎司卖出1张6月份黄金期货合约。套利盈亏曲线如图7-2所示。
图7-2 反向转换套利损益
由图7-2可知，无论6月份期货市场价格如何变化，套利者都可以获得1.8美元/盎司的恒定收益。根据上述公式，反向转换套利收益=(400-3)-(400-400.8)=1.8美元/盎司。
