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主板垃圾股董登新对垃圾股有何想法?提倡怎么做?

时间:2018-08-10 13:01:54  来源:垃圾股  本篇文章有6737字,看完大约需要22分钟的时间

主板垃圾股董登新对垃圾股有何想法?提倡怎么做?

时间:2018-08-10 13:01:54  来源:垃圾股

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新说:“凡是每股净资产低于面值(1元)的股票,它们都属于长期性亏损或微利的公司,只要剔除“非经常性损益”的人为操纵,它们大多都是“连续三年亏损”或“连续四年亏损”的股票,这类股票就是我们常说的“垃圾股”。全新主板退市制度实施后,1元股将成为垃圾股的唯一标签,到那时完全可以废除ST的符号标记。距离全新主板退市制度实施还有半年时间,这是普通投资者和散户抛售垃圾股的最后期限。这一次的制度变革风险是真的,切忌莫斯科不相信眼泪!垃圾股现在价位与1元股的距离有多大,那么,持有垃圾股的风险就有多大!及早远离垃圾股,是散户的唯一正确选择!股民朋友切莫再拿老眼光玩侥幸!”

主板垃圾股董登新对垃圾股有何想法?提倡怎么做?

董登新认为:"创业板退市制度正式公布,将对主板产生重大冲击,这也意味着主板退市制度改革在即。笔者建议,投资者要提前做好心理准备,不要心存任何幻想和侥幸,及早防范制度变革带来的巨大风险,现在远离垃圾股,仍不算晚。切莫等风险变成现实,悔之晚已!退市制度改革不可能保护垃圾股投资者,相反,应劝退他们。"

今年“两会”期间,中国证监会主席郭树清明确表示,上半年将进行主板退市制度改革。对中国股市而言,这是一个值得股民兴奋和欢呼的重大长期利好。因为现行主板退市制度存在的重大缺陷,其负面影响丝毫也不亚于当年的“股权分置”顽疾。应该说,主板退市制度改革也是一个千呼万唤始出来的重大改革项目,它必将成为中国股市在2012年的最大亮点,它将大大改善目前垃圾股被爆炒、A股估值扭曲、股市资源配值功能全失的弊端。

现行主板退市制度存在的重大缺陷

多年来,由于单一的“连续亏损退市标准”极易被人为操纵,A股退市制度形同虚设,大量垃圾股明目张胆地进行“报表重组”,通过“二一二”的亏损手法,轻易地规避“连续三年亏损”的退市红线;即便连续三年亏损暂停上市,它仍然可以通过“炒壳重组”游戏,僵尸复活、重新复牌,从而祸害股民,但一些皮包公司却从中获取炒壳暴利,将股民当成掠夺和鱼肉的对象。

只上不下的中国股市,已严重扭曲了A股估值标准,并极大地怂恿了炒壳重组游戏,以及垃圾股的爆炒及过度投机,人们崇拜赌行情、押黑马,热衷于短炒、快进快出,所谓价值投资和长期投资,成为股民嘲讽的对象,畸形的投机致使A股股价信号严重失真,结果是:大盘股、蓝筹股估值总是严重偏低,而小盘股和垃圾股则估值严重偏高,一些严重资不抵债的公司居然还能站上一、二十元的股价,由此可见,主板退市制度形同虚设,已严重危害A股资源配置功能的发挥。

重构主板退市制度的架构

我们完全可以比照创业板退市制度的设计理念及标准,重构主板退市制度架构。不难预料,主板退市制度的改革一定会遵从“多元化、市场化、定量化,以及与IPO标准对称化”的设计原则,它将会更加尊重投资者“用脚投票”的意愿和话语权,将一家垃圾股的去留,交由市场和投资者说了算。这种体现投资者意志的市场化退市标准正是退市制度的最高境界,比方,1元退市标准、成交量退市标准、市值退市标准,是市场化的最高境界!

当然,在新退市制度中,“连续亏损退市标准”必须继续保留,因为它仍是一个基础性的退市标准,不过,要想弥补这一退市标准的重大缺陷,就必须要引入“资不抵债退市标准”,即只要上市公司出现“净资产为负”的情形,就可以要求其暂停上市,宽限期一年,如果仍不能改变“资不抵债”的现状,就必须退市,并坚决杜绝“炒壳重组”游戏。

如果将全新的主板退市制度架构在上述五条退市标准的基础之上,则原有退市制度的所有积弊均可根除,并不会再有后患。这五条基本的退市标准分别归属两类性质:其一,财务性退市标准:包括连续亏损退市标准、资不抵债退市标准;其二,市场化退市标准:包括1元退市标准、成交量退市标准、市值退市标准。除上述五条退市标准外,还可以增加另外一个行政性退市标准,即被谴责退市标准,比方,3年累计被证交所谴责3次即退市。

全新主板退市制度的市场影响

全新的主板退市制度,必将达成三大市场效果:第一,垃圾重组及炒壳游戏将从此绝迹江湖,未来的上市公司重组将变得更加健康,强强并购将成为重组主流形式;第二,垃圾股将自动向1元股回归,投资者必将养成“用脚投票”的好习惯,价值投资和长期投资将重回人间;第三,IPO三高现象自动消失,A股估值及股价信号回归正常,股市完全恢复资源配置功能。

另外,必须慎重提醒股民的是,制度变革风险不可轻视!目前,监管层“放风”今年上半年将进行主板退市制度改革,仅剩下3个多月时间,这是第一道风险提示关,也是投资者规避垃圾股风险的最佳时机。第二道风险提示关,将是主板退市制度改革草案公示并征求修订意见阶段,这是投资者远离垃圾股最后的逃跑机会。如果再错过这一次逃生机会,那么垃圾股持有者就会变成1元股的赔葬者或牺牲品。因此,主板退市制度的变革风险,将是垃圾股偏好者今年将要遭遇的最大风险!

最后需要特别提示的是:按照“资不抵债退市标准”和“1元退市标准”,目前主板至少有*ST科健[-0.73% 资金 研报]、*ST宝硕[-0.14% 资金 研报]等30只A股资不抵债,它们将极有可能在今年上半年或下半年沦为1元股,甚至直接退市。这是2012年股民应该规避的最大风险。最后,我们要大声疾呼、严厉提醒散户远离垃圾股,这就是对中小投资者的最好保护!

董登新:警惕垃圾股的五个生死劫时点

退市制度改革是今年A股市场建设的一项重大工程。上交所与深交所今年6月同时发布了主板退市制度新标准。7月,上交所、深交所分别发布相关规则,标志着全新的主板退市制度正式生效,它几乎全面借鉴并移植了创业板退市制度的设计理念。

由于创业板成立只有两年多时间,它暂未出现触及新退市标准的股票,因此,创业板退市标准自发布之日起全面实施,没有设置过渡期。

相反,由于主板市场运行已有20多年,而主板退市制度却长期形同虚设,因此,主板市场积累下来的垃圾股问题十分严重。为了防止新退市标准杀伤力过猛,上交所和深交所对主板新旧退市制度交替进行了衔接性安排,并将退市制度安排分为如下五个时间节点,投资者要高度关注和警惕,这关系到垃圾股的生死命运:

(1)新旧退市制度唯一不变的标准,是净利润退市标准。只有这一退市标准能够实现新旧制度的“无缝对接”,即公司最近三年连续亏损则暂停上市,最近四年连续亏损则终止上市。

(2)新增标准——股票成交量退市标准与1元退市标准,自公布之日起生效即自2012年7月7日起,凡是出现成交量或股价不达标的股票,立即终止上市。没有设置“暂停上市”的环节,没有所谓的宽限期,属直接退市。这是市场化程度最高的两个退市标准。目前B股市场已有闽灿坤B(2.940,-0.03,-1.01%)满足1元退市标准,很有可能即将终止上市。

(3)对于2012年1月1日前被暂停上市的公司,给予一定的宽限期,上交所在2012年12月31日前对其股票作出恢复上市或者终止上市的决定。这一条过渡性措施安排,将从此终结那些没完没了停牌(僵而不死)的垃圾股。今年年底将是这批暂停上市的垃圾股的生死劫,它们要么恢复上市,要么终止上市。

(4)新增标准——“净资产、营业收入、审计意见”三类退市标准,将从2012年起算,在这三个退市标准上,过去记录一概不算,既往不咎。这将让一批垃圾股(尤其是净资产为负的垃圾股)逃过一劫,它们可以苟延残喘、暂缓退市。这是制度的同情与妥协。否则,这类垃圾股至少有30多家完全可以在今年退市。

(5)风险警示板规则(ST新规)将于2013年1月1日起实施。我们相信,深交所也会同步跟进。这是垃圾股通向“1元退市标准”的死亡通道,是垃圾股“速死”的便捷通道,它将教会投资者如何“用脚投票”、远离垃圾股,它是抑制垃圾股恶炒的最有效措施。

可以预料,当2014年年报开始披露时,现行退市标准将全面发挥作用,到那时,所有达标的垃圾股将无处藏身,必须退市。只有从那个时候开始,垃圾股的末日才会真正来临。不过,如果上交所的ST新规能够从2013年开始生效,并且深交所也会同步推出ST新规,那么,1元退市标准必将提前发挥巨大功效,从而极大地弥补净资产、营业收入、审计意见三项退市标准推迟生效的缺憾。我们期待着ST新规(涨停1%、跌停5%)尽早实施!因为它不仅能教会投资者“用脚投票”的本领,而且它也是确保1元退市标准大显神威的有力武器。到那时,1元股就是垃圾股,垃圾股就是1元股,二者是等价互换关系!果真如此,则新股三高现象将迎刃而解、自动消亡。这就是垃圾股的比价效应!

“现行主板退市制度存在巨大漏洞早已是公开的秘密,垃圾股死不退市也成了市场的潜规则。正是因为如此,新股扩容不断地加速,但是垃圾股退市的事情却鲜有耳闻。开市至今,退市公司不及挂牌公司的1.8%”

自2001年初“第一版”退市标准实施以来,直至今天A股退市公司总计仅有40余家,占目前A股挂牌家数(2200多家)的1.8%,差不多可以算作一种“零淘汰”的退市制度,或者说,A股退市制度形同虚设。

退市制度是个“花瓶”

现行主板退市制度形同虚设,症结何在?笔者认为,其致命弱点在于退市标准单一,而且易于人为操纵。主板退市制度惟一可以量化的标准,就是“连续三年亏损”的退市法则,这一退市标准很容易借助“报表重组”来规避,即人们熟知的“二一二”报表重组法:连续两年亏损后,接着整出一个年度的微利,然后再连续两年亏损,再整出一个年度的微利,如此循环往复,可以做到“死不退市”。由于“连续三年亏损”退市法则所采用的净利润指标只是一个短期流量指标,很容易人为操纵,上市公司经常通过“报表重组”来玩弄“扭亏为盈”的小把戏。目前这类长期亏损公司至少有40~50家,因为难以达到“连续三年亏损”的退市条件,因此它们能够“死不退市”。

与此同时,主板单一的“净利润退市标准”还面临着另一种讽刺性挑战。这有一个经典而极端的案例,*ST星美(4.530,0.09,2.03%)作为主板的一家上市公司,总资产仅剩5万元,却无法有尊严地退市。因为长期亏损或微利,无法维持正常经营,公司仅靠卖地、卖厂、卖机器过日子,结果企业职工仅剩4人,总资产仅剩5万元,公司严重资不抵债,但只因报表重组可以规避“连续三年亏损”的退市标准,所以这样一家规模不如“个体户”的空壳公司,照样能够毫无障碍地挂牌交易。这一活生生的案例已然成为了A股的一大笑料

董登新:让垃圾股有尊严地退市 

现行主板退市制度存在的巨大“漏洞”,早已成为投资者、上市公司及监管层之间“公开的秘密”,垃圾股“死不退市”也成为了市场潜规则,正因如此,近年来尽管新股扩容不断加速,但垃圾股退市的案例却是越来越少。相反,暴炒垃圾股,以及炒壳重组游戏越来越猖獗,甚至成为了一种时尚,市场定价功能及价格信号被严重扭曲,于是在投资者眼中股市变成了赌场。

制度设计三大原则

借鉴美国股市退市制度的成功经验,笔者认为A股退市制度改革与再设计,必须遵循以下基本原则:

(1)对称性原则。上市标准设计的首要目标是确保“优者准入”;退市标准设计的首要目标则是实现“劣者必汰”。因此在设计理念上,退市标准与上市标准应该相辅相承、相互呼应,只有这样才能做到互联共通、相互匹配,真正发挥股市的资源配置功能。

(2)多元性原则。目前中国股市的“市场化”程度还很不够,上市公司的诚信意识与法制意识仍不强,投资者或股民仍不善于“用脚投票”,高溢价与股价扭曲现象仍十分严重。为此,退市制度设计必须建立“多元化”退市标准体系,以财务类标准为主,以市场化标准及行政性标准为辅,并将净利润、净资产、总资产等指标纳入财务类退市标准之中,以此构建真正有效的淘汰机制。

(3)定量性原则。量化的退市标准更清晰、更透明,易于操作、便于理解,可以减少主观因素干扰。

框定退市标准

根据上述基本原则,A股退市制度可以作如下架构性设计:这是一个“多元化”的退市标准体系,上市公司只要满足其中一个标准,直接退市(不设宽限期),并转至新三板继续挂牌。

(1)净利润退市标准。凡是连续3年亏损的公司,直接退市到新三板,不设宽限期。虽然“净利润”只是一个短期性流量指标,容易人为操纵,但在退市标准和上市标准中,它仍是最有说服力、最为重要的标杆性指标之一。

(2)净资产退市标准。凡是连续3年净资产为负数的公司,直接退市到新三板,不设宽限期。净资产是一个长期性累积的存量指标,很难通过一次性“报表重组”由负转正。因此,净资产是退市标准量化的最佳指标之一。

(3)总资产退市标准。凡是总资产不达标(比如5000万元)的公司,直接退市到新三板,不设宽限期。总资产作为公司“壳”的载体,不论其质量干净与否,必须具备一定的“块头”和规模,这是对上市公司的最低要求。如果创设了总资产退市标准,那么像*ST星美这样的垃圾公司才能有尊严地自觉退市。

(4)股价退市标准。鉴于目前A股最低股价均在2元以上,而且老三板的退市公司股价几乎全在2元以下,因此可以设定“2元退市标准”,即公司股价在连续30个交易日内的平均收盘价低于2元的,直接退市、转入新三板,不设宽限期。这样设定的股价退市标准,既能尊重投资者“用脚投票”的结果,又能让退市公司与三板定价区间“对接”,这是比较符合中国国情的股价退市标准。

退市制度的改革与完善是一个循序渐进的过程。财务类退市标准的完善,必将还原股价信号的真实性。当股价信号能够正常发挥作用时,市场化的退市标准就会自然走向前台,成为主角。在法制不健全,尤其是企业法制意识不强的情况下,行政性退市标准仍然是行之有效的惩罚性手段。

必须强调指出的是,股市是一个优胜劣汰、大浪淘沙的竞争市场。为了保证股市资源配置功能的正常发挥,坚决不能允许超级垃圾股卖壳重组,以免浪费社会公共资源,无数事实反复证明:超级垃圾股重组后仍是垃圾。一个垃圾股之所以能被第N次重组,因为它每一次被重组后,仍是垃圾!

快速扩容的中国股市,尤其需要高效率的退市制度,让垃圾股有尊严地退市,一方面有利于震慑垃圾股的疯狂炒作投机与炒壳重组游戏,另一方面更有利于恢复中国股市的资源配置功能,还原股价信号的真实性和本来面目。

关键字: 重组停牌复牌
来源:垃圾股 编辑:零点财经

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