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金融形势指数中的FCI是什么意思?

时间:2018-09-13 21:41:14  来源:金融形势指数  本篇文章有6797字,看完大约需要23分钟的时间

金融形势指数中的FCI是什么意思?

时间:2018-09-13 21:41:14  来源:金融形势指数

为了检验FCI的实际效果,人们来看FCI是否可以用于对未来通货膨胀的预测。首先,计算FCI和样本期内的未来通货膨胀之间的相关系数,数据显示,基于VAR的FCI指数和未来通货膨胀之间的相关性随领先期数增加而增加,相关性在领先6季度时达到最大值。不仅比基于简化模型的指数到达最大值提前了一期,而且与未来通货膨胀的相关性也更高。同时也可以看到,FCI和下个季度的通货膨胀负相关。这表明FCI和远期通货膨胀的相关性高于近期。因此,FCI指数更有利于预测远期的通货膨胀水平。 

其次,对FCI和CPI进行Granger因果关系检验,判断FCI的滞后值对预测当期通货膨胀的效果。从结果可知,FCI不是通货膨胀率CPI的原因的概率非常小,而CPI不是FCI的原因的概率却很大。由此,人们可以推断FCI是引致通货膨胀CPI的原因。也就是说,FCI的滞后值对于预测通货膨胀CPI是有用信息,或者说将FCI的滞后值加入到CPI的预测中会使预测精度提高。 

金融形势指数中的FCI是什么意思?

以上是在样本期内的结论,当把检验范围外推至样本期以外,结论又如何呢?Cecehetti(1995)指出,经济文献中有一个常见的现象:在样本期内表现很好的通货膨胀指示器一旦超出样本期,其表现就不尽如人意。Goodhart and Hofmann(2001)对FCI所进行的样本期外的通货膨胀预测也证实了这一点。人们这里尽管外推数据较少,但是也得到类似的结论,FCI在样本期外表现不够理想。

在逐渐发展成熟的金融体系中,资产价格在货币政策到实体经济内通货膨胀的传导机制中,扮演了愈加重要的角色,不可再被政策制定者忽略。本文分析货币、资产价格与通货膨胀的关系,尝试着构建了包括真实短期利率、房地产价格指数、真实有效汇率指数、真实股权价格指数,以及货币因素在内的金融形势指数。在前人基于简化形式VAR模型,采用广义货币供应量作为货币因素所进行研究的基础上,考虑到中国具有一定特殊性的以信贷为主的货币政策管理体制,进一步改用可体现经济变量当期相互影响的结构形式VAR模型,对以真实货币供应量和真实贷款余额作为货币因素的两种指数与通货膨胀指标CPI的关系,分别作了实证研究。结果表明,基于贷款余额的金融形势指数对CPI有更加良好而稳定的预测作用,可以作为货币政策制定的依据之一进行观察。

引起通货膨胀的原因很多,既有货币因素也有需求拉动成本推动等复杂的非货币因素,因此抑制通胀不能仅限于货币政策,而是要多管齐下,打“组合拳”,而且要注重推进以稳价安民为核心的长效机制建设。——大力发展农业生产,保障农产品供应。到目前为止的这轮通胀,从性质上看是典型的食品价格通胀。只有在保证一定农产品产量的前提下,平抑物价的举措才能底气十足。仙居近年的实践也证明了这一点。2010年全县粮食播种面积达30.23万亩,总产量10.63万吨;种植油菜10万亩,食用油基本做到自给自足。同时,仙居加强蔬菜基地建设,大力发展畜禽和水产业。在横溪、湫山、埠头等乡镇,建立有机雪莲果、绿色芦笋等17个蔬菜基地,全年蔬菜种植面积达到7.08万亩。规模饲养户716户,仙居鸡饲养量达420万羽,生猪饲养量达23.5万头,淡水养殖面积2.3万亩。

我国通货膨胀中的非货币因素许永兵货币主义经济理论认为货币供给数量过多是通货膨胀的直接原因,因此治理通货膨胀的唯一政策选择就是采取紧缩的货币政策严格控制货币发行。然而,实证分析表明我国近年来出现的通货膨胀不单纯是货币供给过多问题,还有非货币因素。单靠货币紧缩政策治理非货币通胀不仅不会取得预期效果,还可能会损害经济增长。一、非货币通胀存在的基本事实我国存在非货币通胀的基本证明是货币供给与物价水平的变动不存在正相关关系。例如,我国从1993年下半年开始采取偏紧的货币政策加强宏观调控。1993年7月份至1994年底货币供给M1的增长速度由1993年上半年的30%以上降至20%以下。按照一般规律,货币供给收缩后8至10个月物价上涨幅度就该下降,可是直至1994年下半年物价水平不仅没有回落而且还有逐月上升趋势

20世纪70年代以来,随着信息技术的发展,金融创新、放松管制和金融全球化使得主要以美国为代表的工业【阅家资本市场发展日益深化和广泛,过去30年来,各国‘}‘臾银行虽然在控制商品与劳务的通货膨胀方面已经取得了很大成效,相关的理沦也日益成熟,但各国资产价格明显地偏离实体经济涨跌的趋势,使得金融经济学家与各国中央银行都十分关注资产价格和货币政策之间的关系〕货币政策专注于}心家宏观经济,资产价格更多地体现在微观层面的消费和投资卜。然而,资产价格变化带来生命周期内的消费变化,改变未来收人水平预期而间接影响跨期消费等途径对消费产产}几影响;通过经典理沦,}“的托宾Q效应、影rl向企业净t直和融资成本“信贷渠道”(“eredit channel”)、影11向当期投资支广l}等途径对投资产生影响经山消费和投资的传导,资产价格变化最终会影响通货膨胀,进而对货币政策的宏观经济日标产生影响。

对于我国出现的较严重的通货膨胀,人们从各种不同的角度对其产生的原因进行分析,寻求防治的对策。但一般的分析方法,仍然离不开传统的“需求拉动”、“成本推进”等等。本文则试图变换一种角度,从货币和非货币因素两个方面对形成通胀的机理进行剖析,这样更利于“分清责任”,弄清“病”因,从而给经济决策者和货币当局以更清晰的倩号,提供更明确的决策依据。 

一、导致通货膨胀不仅仅是货币因赐 通货膨胀(hnflation)原义是指流通中的货币超过实际供给的商品和劳务价格的需要量而导致的货币贬值,从而引起物价总水平持续上升的现象.一些酉方权威的经济学家据此把它判定为一种“货币现象”。为了使通胀具体化,他们把通货膨胀率与物价上涨率(与人们生活密切相关的零售物价和劳务价格措数)等同起来,即以物价上涨指数代替货币过多的“指数”。

通货膨胀是一种引起物价上涨的货币现象,它的发生会使货币贬值。自2009年以来,我国逐渐出现了通货膨胀,并且情况愈演愈烈,一些商品价格迅速上涨,增加了通货膨胀压力,同时也增加了居民的生活压力,影响居民的正常生活。该文通过介绍通货膨胀的现状,成因及解决对策,希望对问题的解决有一定的帮助。

通货膨胀之测量由观察一经济体中之大量的劳务所得或物品价格之改变而得,通常是基于由政府所收集的资料,而工会与商业杂志也做过这样的调查。物价与劳务所得两者共同组成物价指数,为整组物品的平均物价水准之测量基准。通货膨胀率为该项指数的上升幅度。物价水准量测整体物价,而通货膨胀是指整体物价的上扬幅度。 对通货膨胀没有单独性的确实量测法,因通货膨胀值取决于物价指数中各特定物品之价格比重,以及受测经济区域的范围。通用的量测法包括: 生活指数CLI(cost of living index)为个人生活所需费用的理论增幅,以消费者物价指数(consumer price indexes)概估之。

经济学家对特定的cpi值应估计为高于或低于cli值有不同的看法。这是因为cpi值公认具"偏向性"(bias)。cli可用"购买力平"(ppp, purchasing power parity)来调整以反应区域性商品与世界物价的广泛差距。 消费者物价指数CPI (consumer price index)测量由‘典型消费者’所购物品之价格。在许多工业国家中,该指数的年度性变化百分比为最通用的通货膨胀曲线报告。该项测量值通常用于薪资报酬谈判中,因为雇员希望薪资(名目)能相等或高于cpi。有时劳资合约中会包含按生活指数调整条款(cost of living escalators),表示名目薪资会随cpi的升高自动调整,其调整之时机通常于通货膨胀发生之后,幅度较实际通货膨胀率为低。 

生产者物价指数(ppi)测量生产者收购物料的价格,与cpi于物价津贴、盈利、与税负上有所不同,导致生产者之所得与消费者之付出产生差距。ppi反应于cpi升高而上升,具有典型的延迟。虽说其具多样化的组合,一般相信这种延迟的特性使得根据今日的ppi通货膨胀粗估(rough-and-ready)明日的cpi通货膨胀成为可能;各种的论述与内容有极重要的不同。 批发物价指数(wholesale price index)测量选择性货品之批发价格变化(特别是销售税),与ppi极为类似。 商品价格指数(commodity price index)测量选择性商品售价之变化。若使用金本位制,则其所选择的商品为黄金。

美国使用复本位制,其指数包含黄金与白银两者。 gdp平减指数(gdp deflator)为基于国内生产总值的计算:名目gdp与经通货膨胀修正后的gdp(即不变价格(constant-price)gdp或实质gdp)两者间所使用的金钱之比例(参见实质与名目经济)。这是对价格水准最宏观测量。本指数也用来计算gdp的组成部分,如个人消费开支。美国联邦储备改用核心个人消费平减指数(personal consumption deflator)及其他平减指数作为制订“反通胀政策”的参考。 个人消费支出价格指数pcepi(personal consumption expenditures price index)。

2000年2月17日,在半年一度的国会金融政策报告(亦即humphrey-hawkins报告)中,联邦公开市场委员会fomc(federal open market committee)声称将主要的通货膨胀测量法自cpi改为连锁式个人消费开支价格指数。 因为每一种测量法都基于他种测量法,并以固定模式结合在一起,经济学家经常争议在各测量法及通货膨胀模式中是否有‘偏差’存在。例如,boskin委员会于1995年找出美国劳工部统计局(bls)所计算出的cpi具有偏差。

在对其偏差进行定量分析后,他们认为当年度的通货膨胀遭过分夸大。因“快乐论”(hedonic )所带来的科技创新增加与以平价品取代昂贵的商品,两者都会降低cpi-u的升高率。另一个例子是在1980年代早期,无人居住的出租单位并不计入cpi-u与cpi-w的租金收入部分;在加计此部分后,通货膨胀率实际上是极度的受低估,于是在1982年的cpi计算中加入了这项改变。 故连续4个月CPI涨幅超过6%不能简单就说通货膨胀了。 中国自1958年到1994年的36年里总共爆发过四次大规模的经济危机,其次数之频繁、规模是浩大、历时之久,在世界上也是可以排在前几位的。现将有关资料罗列如下: 1、第一次经济危机周期(1958年 ~ 1968年)

 ① 1958年至1960年,经济危机爆发:在短短的三年里,国家经济赤字达到200亿,财政投资不足,就业率严重下降,导致政府不得不动员2000万的城市人到农村去生产自救; 

② 1960年至1962年,进入经济萧条期:国家财政进一步萎缩,而且国家又遇上“三年自然灾害”,情景十分的惨淡;

 ③ 1962年至1963年,经济复苏期:在巨大的财政压力下,政府将“一大二公”的人民公社式经济改革为“以队为基础” 的村落经济,并允许农民搞“三自一包”; 

④ 1963年至1968年,经济高涨期:国家经济初步好转,政府加大了工业上的投资,国家财政迅速提升。 

2、第二次经济危机周期(1978年 ~ 1986年)

① 1978年至1979年,经济危机爆发:国家财政赤字比上一次还要高5% ; 

② 1979年至1981年,进入经济萧条期:走出农村改革第一步“联产承包责任制”; 

③ 1981年至1983年,经济复苏期:由于全国范围农村土地的再分配和农村自由市场的开放,粮食产量每年创历史纪录的增加20% 。中国农民第一次用自己的力量解决了吃饭问题,同时,农业产值也提高到工农业总产值的40% 左右; 

④ 1983年至1986年,经济高涨期:工业产值增长幅度加快。 

3、第三次经济危机周期(1988年 ~ 1994年) 

① 1988年至1989年,经济危机爆发:以1988年夏季的疯狂大抢购为表象的全国通货膨胀开始爆发。政府于1988年末开始大幅度调升利率,用以吸收社会流通货币,减轻通胀压力。同时也给社会带来恶果:银行的高利率,导致企业生产成本提高,企业为了自身安全,开始向社会转嫁成本风险 —— 连锁负债迅速波及全社会; 

② 1989年至1991年,进入经济萧条期:政府向国营大中型企业注入1500亿资金,但此时的连锁负债已有2000亿之巨,且这些企业的库存占压资金也有1000亿元; 

③ 1991年至1993年,经济复苏期:1992年前后,中国经济开始复苏,刺激经济复苏的兴奋剂主要有两只:一是利率下调;二是房地产、股票、期货三大产业的迅速火爆; 

④ 1993年至1994年,经济高涨期:全社会固定资产投资从1992年的7600亿,跃增至1993年的13000亿,1994年又在上年增长70% 的高比例上再增40% 。 

四、第四次经济危机周期(1995年 ~ 2002年) 

① 1994年至1995年,以信用危机为代表的新一轮经济危机再次爆发。何谓“信用危机”?这里的信用危机指的是国家与银行间、银行与社会相互间的信用危机,产生原因主要是由于上次危机中失败的利率政策使企业连锁债务一直未能根本解决。一般而言,当信用膨胀到临界点时,就必然发生信用崩溃。上一轮“三角债”还犹在,新一轮连锁负债重又发生,这即是信用崩溃的表现之一。人民银行资深研究人员指出:如果不是以国家为名,银行早该破产了! 

② 本次经济危机的形态、政府对策等其他特征与上次危机类似。例如:高涨期的投资消费双膨胀,危机期的紧缩银根、控制物价等。 综上所述:总结与对比以上四次大规模的经济危机,不难发现有以下特征: 

① 四次危机发生的周期时间一次短于一次:第一次18年、第三次10年、第四次8年;

② 或是经济高涨与经济危机同步,或是经济复苏与经济高涨同年; 

③ 各次经济危机周期的间隔时间很短。在国家领导人的正确指导下,我们相信能过应付。

关键字: 趋势asi农产品
来源:金融形势指数 编辑:零点财经

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