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对2018金融形势的主要判断

时间:2018-09-13 20:47:53  来源:金融形势指数  本篇文章有5332字,看完大约需要18分钟的时间

对2018金融形势的主要判断

时间:2018-09-13 20:47:53  来源:金融形势指数

对2018金融形势的主要判断

一、货币信贷“不松不紧”,消费贷款增速趋缓

2018年,定向降准政策开始实施,货币信贷将改变2017年总体偏紧状态,真正回归“不松不紧”,信贷将继续平稳增长。但考虑到去杠杆政策持续和房地产抑泡沫延续,货币政策整体将稳健,不会根本性转向。与此同时,考虑到股市企稳,债市继续大幅下跌可能性较小,实体经济从资本市场融资的功能修复,直接融资将改变2017年持续减少局面。此外,受新兴产业加快形成、基建投资继续发力、房地产市场降温等影响,信贷结构将更加均衡。第一,非金融企业贷款保持较快增长。工业生产稳定和企业盈利温和增长,带动相关融资需求继续平稳有增。第二,基建投资融资需求仍然较大。2018年,宽财政政策持续,基础设施投融资领域的信贷需求仍将保持较快增长。第三,个人消费贷款增长稳中趋缓。2017年四季度以来,相关部门加大了对“消费贷”业务的治理,预计2018年个人按揭贷款增长将回落。预计2018年M2增长9%左右,社会融资规模存量增长12.5%左右,新增人民币贷款13万亿元。

对2018金融形势的主要判断

二、流动性维持紧平衡,资金价格或波动趋升

2018年,针对普惠金融领域的定向降准政策开始实施,对银行间市场流动性将形成一定的支撑。但是,国内外的一系列形势变化可能对流动性造成一定的冲击。一是美元阶段性走高将加大货币市场时点性紧张压力。2018年,美联储加息预期、较为正面的经济和就业数据,都将会提振美元。尽管由于美国税收改革、贸易政策以及外交政策等都存在一定的不确定性,美元走强的道路将多有波折,但美元阶段性的走高仍将会使人民币汇率承压,引发跨境资金的流动,带来时点性的流动性紧张和利率上行压力。二是金融体系降杠杆、防风险仍将是金融工作的主基调。监管层将灵活运用各期限货币政策工具,更加强调各期限工具的紧密衔接和削峰填谷式对冲操作,以维护好降杠杆与流动性基本稳定之间的平衡。总体来看,受一些不确定性因素的影响,流动性或将呈现阶段性紧平衡状态,但不会出现过度紧张局面。

三、债市难以走出低迷行情,继续大幅下行可能性不大

2018年,在经济平稳发展、通胀预期上行、监管继续从严背景下,债券市场难以走出低迷行情,但继续大幅下行可能性不大。一是流动性继续收紧可能性较小。随着2018年定向降准政策的实施,流动性将边际性改善。二是恐慌情绪逐步减少。2017年10月以来债券市场的快速下跌主要与三季度以来经济增长好于预期等有关。随着宏观审慎政策的实质性落地,恐慌情绪逐步平复。三是经济基本面存在边际走弱压力。2017年下半年来,投资、消费、进出口、PMI等都呈现边际走弱态势,这一运行特征将延续至2018年。四是境外机构持有境内债券的意愿上升。随着中国金融开放进入新阶段,境外机构投资于境内金融市场有利于其更好地分享中国经济增长的红利,债券市场也将受益。尤其是考虑到稳定的人民币汇率和较高的境内资金利率,资金配置债券市场的热情将进一步高涨。

四、股市价值投资理念深化,投融资功能明显增强

在宏观经济总体平稳增长、结构调整不断推进的背景下,中国股市有望继续深化价值投资理念,投融资功能明显增强,市场行情延续结构性回暖态势,但也面临一些不确定因素。从发展导向看,推广价值投资、长期投资理念有助于抑制“炒小、炒新、炒差、炒消息”的不良文化,有助于提高资产的价格发现效率,进而有助于发挥股市投融资功能对经济转型、创新发展的重要作用。

从流动性环境看,市场对货币政策管住总闸门、监管政策强化防风险、金融去杠杆持续推进已经有一定预期,2018年利率形势难以显著冲击市场估值中枢,但也不会解除对高市盈率股价的压制。从行情逻辑看,经济发展从数量规模驱动转向质量效益驱动,经济增长从高速轨道转向低波动的平稳轨道,市场重心也从关注成长性转为关注产业向龙头集中、龙头引领升级的新逻辑,未来各行业优质上市公司的价值会进一步发掘,市场总体延续结构性回暖态势。但是,也要注意市场面临的一些潜在风险,如上市公司盈利不及预期、海外股市高位回落、全球复苏再现波折、美欧货币政策收紧快于预期等因素的溢出影响。

五、人民币兑美元汇率将承压,双向浮动特征更加明显

考虑到中国经济整体平稳,外汇供求基本稳定,国际收支趋于平衡,跨境资金流动监管持续加强,市场对人民币汇率预期趋于稳定,预计2018年人民币汇率单边大幅升值或贬值的可能性不大,双向浮动特征将较为明显。但需要关注以下因素:一方面,未来美元仍存在一定的上行空间。鲍威尔被提名为下一任美联储主席,大概率延续货币政策正常化节奏,特朗普税改取得积极进展,推动加息预期升温,将推动美元指数后续走强。2017年美国经济数据表现较好,失业率已达危机后最低水平,2018年美国经济将进一步企稳回升,基本面良好将给美元以强力支撑。另一方面,中国经济运行平稳但依然面临下行压力。2017年下半年经济表现较上半年偏弱,2018年经济增长有可能小幅回落。随着外贸回暖步入下半场,进出口数据增长将会有所放缓,贸易顺差将收窄,基本面转弱加大了汇率调整压力。

预计2018年国际金融市场运行的经济环境利好或将继续。IMF已经将2018年世界经济的增长率从2017年的3.6%上调到3.7%,这对于国际金融市场支持与保障是一个重要的基础。

就世界各重要金融市场而言,预计2018年美国经济是是市场关注的重点,其前景依然稳健,经济增长潜力依然存在,但政策以及政治因素的不确定较大;在欧洲,经济复苏与金融动荡并存使其很难实现平衡发展,欧元或凶多吉少;日本和亚太市场将相对温和平淡,经济稳定的同时,金融跌宕难以避免;拉美、中东、东欧、非洲等经济与市场将保持原状,动荡较大、不均衡扩大、影响有限,随从主要市场并可能小幅度调整。

总的来说,预计2018年国际金融市场依然凸显美国资产走势的主导影响,其中主导因素包括美元指数、美国股市、美国经济的变化,其趋势性稳定与阶段性震荡的特色将调动国际金融市场起落与错位调整。

预计2018年全年的最大不确定因素就是美股,目前标普500的市盈率超过24,从历史数据看,标普500市盈率超过22就处在比较大的泡沫阶段;其次是由于比特币结构与资质的投机性,在2018年可能会存在巨大震荡,预计波动幅度可能超300%,数字货币泡沫风险更值得关注。

金融风险依然集中于欧洲。

虽然2018年欧洲经济前景乐观,但风险或将加大。从2018年欧洲金融市场主要趋势看,欧洲政局和政治的不稳定因素将对金融资产价格产生冲击。其中意大利的大选、德国多党组阁、英国政权稳定等重点国家的焦点问题如何处置是关键,这将直接对欧元的反弹产生影响,甚至不排除欧元区解体的迹象与动向。毕竟欧元区合作基础越来越脆弱,加之欧洲分裂主义势头不断抬头,2018年欧元潜在危机难以避免。欧元高企与动荡并举、欧股徘徊与投机并进、欧元风险和收益并趋。

基于美国经济基本面对美股的支持,目前国际金融市场普遍预期美国股市具有继续高涨的潜力。具体来看,2018年美国经济稳健增长可期,美联储货币政策导向循序渐进,加息3次将有利于化解资产泡沫风险。但是如果国际环境有突发因素或不可抗拒事件的发生,美国股市也存在暴跌的可能,这对全球的影响较大,也将成为重要的风险敞口。然而,美国股市在2017年涨幅明显,或许已对美股回调的幅度做出了一定的准备。

预计2018年黄金价格存在上涨至1400-1450美元/盎司的机会,1300美元的常态水平以及1240美元低位水平也存在可能。助推黄金价格上涨的主要原因是美元贬值策略下黄金自然周期规律助涨的影响;此外,全球通胀来临将尤其是如比特币等投机性产品的风险加大,将使黄金作为金融避险发挥作用,成为其价格高涨的另一基础。无论是从黄金国际金融地位、国际黄金走势周期、国际黄金不可替代功能等哪方面来看,2018年黄金价格上升趋势都是值得期待的。

预计2018年存在国际石油价格高涨的可能,2017年末至2018年初国际石油价格预测逐渐上调,国际石油价格在60美元的基础上仍有上调的可能。值得关注的是,挪威独立咨询机构“雷斯塔能源公司”近日发布数据称,2017年全球新发现原油储量仅67亿桶,为70多年来最低水平,这是刺激石油价格上涨的基础。从石油来源、石油储备、石油开采、石油替代、石油减产以及石油战略综合考量,预计2018年国际石油价格将继续高涨,震荡性进一步加大,区间跨度将在45-80美元之间。

预计2018年全球货币政策基调不变,方向性调整将继续主导,货币政策宽松正常化是货币政策的主要基调。摩根大通预计,未来10年全球经济可能会经历1000次以上加息,其中涉及到14个主要发达国家的央行、36个新兴市场国家的央行,加息节奏与幅度或将超出2017年水平。具体至各国央行:预计美联储今年全年将加息3次,利率水平将达到2.25-2.5%左右。

但依据对美国经济、美元汇率的观察,市场预计2018年美联储依然有加快加息的可能;同时,预计英国和加拿大央行也将随从加息2次,利率水平区间将达到1%或1.5%左右;而通胀因素将成为制约欧洲央行和日本央行加息的重要因素;对发展中国家而言,加息与降息或将并举,货币政策的分歧将不会在2018年得以扭转。

预计2018年美元走势前高后低,前期升值是为更大的贬值作准备。预计2018年的美元走势与2017年的路径基本一致,但幅度有所扩大,美元指数区间或将在100-90点之间,振幅10%左右。

由此推算:预计欧元兑美元汇率区间在1.16-1.28美元之间,或欧元有升值1.30美元可能,但欧元下跌风险或将更大,升值极致的贬值将难以避免;预计英镑兑美元汇率区间在1.31-1.38美元之间,或有1.44美元价格的可能,英镑利率作用是支持因素;预计日元兑美元汇率区间在105-118日元之间,日元贬值预期大于升值;预计加元兑美元汇率高点或达到1.20加元,低点在1.36-1.38加元;预计瑞郎、澳元、新西兰元将随从调整明显。

相比较我国人民币将会以贬值为主,预期人民币兑美元汇率破7的可能极大,大涨大跌的基本原理已经在2016-2017年有所表现,2018年面对2017年的升值结果必然出现反向大幅度变化。但这种走势将更适合我国经济发展阶段、周期以及政策调整的需要,对人民币而言是好事,预计指标区间将在6.6-7.1元之间。

预计2018年对全球金融风险的敏感度将加强,对于发展中国家而言,系统机制因素引起的金融危机风险值得关注。与2007年美国金融危机的模式或雷同,新型金融危机的模式潜藏更大的伤害与冲击。

亚洲的印度和土耳其金融危机的风险值得关切;拉美地区的委内瑞拉金融危机的导火索可能随时点爆,其危机的全面性或与2001年阿根廷金融危机极其相似;非洲的尼日利亚或因在石油体系中竞争受损而受到金融危机打击,受资源竞争、资金链条的断裂原因影响大,同时,汇率将是其可能产生的金融危机的导火索。总而言之,2018年国际金融市场发展前景多变,国际金融的竞争焦灼,呈现白热化,金融势力以及经济实力带来的的话语权并未削弱,甚至在一定程度上有所加大,竞争焦点将凸显各自战略主见。预计2018年国际金融市场依然是一个多事之秋,也是一个回归常态调整之年,更是一个竞争激烈错综复杂之年。

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