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银行股还能涨多少?

时间:2018-04-17 05:28:21  来源:机构持股常见问题解答  本篇文章有1692字,看完大约需要6分钟的时间

银行股还能涨多少?

时间:2018-04-17 05:28:21  来源:机构持股常见问题解答

银行股还能涨多少?

1、近期银行板块为什么下跌?市场到底在担心什么?

我们梳理下来,机构投资者对于银行板块的担心共有以下几个方面:

1)非对称加息,影响银行的业绩表现;

2)银行间市场利率下行,资金面宽松,反映对经济基本面信心不足。

3)贸易战或影响出口数据、CPI、进而影响实体经济、货币政策等。

1)非对称加息:我们认为非对称加息对支持实体经济的实际意义不大。

总体来看,全球经济周期已进入较为明显的弱复苏阶段,低利率水平告一段落,即使短期基准利率不调整,整体的无风险利率水平均将呈现上升趋势。但若调整基准利率,非对称加息(只加存款、不加贷款; 存款较贷款加的更多)可能性不大。

A)非对称加息释放的资金体量有限;且若只加存款,成本也会转嫁到贷款端,实际影响较小。

我们粗略估算,若非对称加息、对利润的影响大概为5%。而17年商业银行的净利润为1.75万亿,通过非对称加息释放的资金量约为900亿,对于支持实体经济为“杯水车薪”。更何况,银行的经营也是商业行为,成本转嫁也会影响到贷款端利率,实际影响较小。

B)支持实体经济更多的依靠财政政策、产业政策。

支持实体经济可以进行定向的调控,如鼓励对新经济行业的信贷投放、针对小微、三农领域出台激励政策;此外,支持实体经济更多的需要财政政策、产业政策等扶持和配套。目前情况来看,非对称加息对支持实体经济的现实意义不大。

2)贸易战:为”不确定性“因素,市场波动加大,实质影响需持续观察。

当前对贸易战的负面担忧主要有几个方面:

A)CPI及货币政策:中美双方或分别在中高端制造品与农产品提高关税,进而影响国内商品价格,CPI指标数据,最终影响市场对货币政策的预期。

B)相关产业或受损,出口或承压,影响宏观经济。可能遭到贸易制裁的行业中,整体出口依赖度较高,尤其表现在航空产品、新能源汽车等部门;若加征惩罚性关税,难以忽视对相关产业的影响。

但总体来看,贸易摩擦或为一个较为漫长的过程,期间可能不断伴随着两国政治经济高层的互相试探、利益博弈和沟通谈判。对当前宏观经济的影响是有”不确定性“,而非“确定性变差”,仍需跟踪观察,对市场的影响为波动加大。

3)银行间市场利率:18年以来有所下行,或为对冲外围扰动、不完全反映对当前经济的预期。

部分领导将金融市场资金面宽松视为经济预期变弱的信号。我们统计了18年以来各类金融市场利率的走势情况,趋势上看确有下降。但4月以来,SHIBOR利率降幅收窄,同业存单的发行利率拐头向上,10年期国债的收益率水平也稳定在3.7%左右。

长端利率:从趋势看,18年以来10年期国债的收益率逐步下行,当前利率水平为3.7%左右,降至17年10月中水平。但从季度均值来看,17Q4为3.86%, 18Q1为3.89%,均值仍略高。

短端利率:从期限更短的利率水平来看,1个月、3个月、6个月的SHIBOR及同业存单的发行利率自3月下旬开始大幅下降,与“贸易战”见诸报端的时间相近。从披露的月度实体经济指标数据来看,并无显著低于预期的数据,基于对当前经济走弱的判断而放松资金面的逻辑或不成立,或为对冲外围扰动。此外,中美两国贸易摩擦或为一个较为漫长的过程,对经济的影响也需要长期观察。

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