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如何确定换股比例?换股比例确定的方法都有哪

时间:2018-08-15 21:00:25  来源:换股比率  本篇文章有4324字,看完大约需要14分钟的时间

如何确定换股比例?换股比例确定的方法都有哪

时间:2018-08-15 21:00:25  来源:换股比率

换股比例确定的方法

1、用每股税后利润确定换股比例。

假设兼并方公司(A公司)的每股税后利润为4.53元,而目标公司(T公司)的每股税后利润为3.49元。并且两个公司的风险是相同的。根据两者的盈利水平。得出的换股比例是3,49/4.53=0.77。换句话说.A公司的股东要用77股A公司的股份才能换取100股T公司的股份 根据税后币l润算出的换股比例将使双方公司的股东在换股完成前后的获利水平不变。因为拥有100股T公司股份可获得349元的税后盈利,而换股77股A公司的股份后税后盈利还是349元。

如何确定换股比例?换股比例确定的方法都有哪

2、用将来预期的收益确定换股比例。

用每股税后利润计算换股比例只有在下列情况下才是合理的,不存在协同效应:两公司有相同的盈利增长速度。然而在实际情况中以上两个条件很难满足. 因此笔者认为用预期的每股税后利润确定换股比例更符合实际情况。

3、用市场价格确定换股比例。

如果兼并双方都是上市公司,则问题比较简单。因为公司现有的和未来的盈利、风险、增长率、潜在的协同效应及其他一些因素的影响都体现在公司的股票价格上。因此,只要用双方股票的市场价格之比就可得到换股比例。如果不存在协同效应。或者协同效应体现在公司的股票价格上.则用市场价格确定换股比例是合理的.但在大多数情况下.市场价格只体现公司独立经营时的价格。也就是说.市场价格一般不体现公司的潜在协同效应。因此,实际达成的换股比例要高于用市场价格得出的换股比例。从美国80年代的金融市场的情况看.这种体现协同效应的溢价水平在50%左右。

换股合并是指一个公司吸收其他公司并交换各自股权的合并。两个以上公司合并设立一个新的公司为新设合并,合并各方解散。

公司合并时,合并各方的债权、债务,应当由合并后存续的公司或者新设的公司承继。同时,《中华人民共和国证券法》(以下简称《证券法》)第四章“上市公司收购”第92条规定:“通过要约收购或者协议收购方式取得被收购公司股票并将该公司撤销的,属于公司合并,被撤销公司的原有股票,由收购人依法更换。”

众所周知,按并�的实现方式划分,并�可分为承担债务式、现金�买式和股份交易式。股份交易式就是我们本文所说的换股合并。换股合并是企业合并的最常用方式之一。国际上的大型并�通常都是以这种方式进行的。 

在换股合并中,合并双方制定恰当的换股比率,是保证合并双方股东均能从公司合并整合后获得合理收益的关键。换股比率是指为了换取目标公司的一股普通股股票,主并公司需要发行并交付的普通股股数。换股比率的高低直接影响到合并双方在合并后的权益份额,因此该比率备受合并双方股东的重视。实际换股比率的确定,是反反复复进行讨价还价的结果。因而,它在很大程度上最终取决于合并双方在谈判中的技巧、能力和地位。 

换股比率实际上反映了企业价值之间的比率,因而确定换股比率的理论基础是企业估值理论。 

企业估价方法一般有现金流量贴现法、相对估价法和期权估价法。现金流量贴现法是基于预期未来现金流量和贴现率的估价方法,它的优点是充分考虑了目标公司未来创造现金流量的能力对其价值的影响,但它对于陷入财务拮据状态或正在进行重组的公司具有较大的局限性。 

相对估价法又可分为价格/收益倍数(市盈率)估价法、价格/账面值比率估价法、价格/销售收入比率估价法。其魅力在于简单而易于使用,但也容易被误用和操纵。因为它需要利用“可比”公司的数据,而世界上绝对没有在风险和成长性方面完全相同的两个公司。 

期权估价法适用于对具有期权特性的资产进行估价,但它对期限较长、以非流通资产为标的资产的期权的估价有一定局限性。 

对于确定换股比率而言,相对估价法由于所需的变量较少,使用方便直观,而显示了其优越性。因而,各种相对估价法广泛应用于换股比率的确定。 

由于换股比率受到公司当期净利润(每股净收益)、净资产及市场价值(每股市价)等因素的影响,所以换股比率的确定方法由此而形成。主要有以下几种。    

每股收益法  

即以公司合并前每股收益作为确定换股比率的基础。计算公式为: 

换股比率一合并方每股收益/被合并方每股收益 

每股收益是本年净利润与年末普通股份总数的比值。股票价值取决于公司的盈利能力,而每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标,它反映了普通股的获利水平。按照此换股比率进行合并,可以保证合并后双方股东的每股收益不被稀释。但该种方法的缺陷是没有考虑公司成长性、风险水平对公司盈利能力的影响以及合并后每股收益的变动情况,每股收益有时易受公司有关人员的操纵,缺乏可靠性。另外,在中国目前上市公司的股份分为流通股和非流通股的情况下,此种方法没有充分顾及到流通股股东的利益。若在合并双方的成长率相同、合并后无增加收益的情况下,该种方法是适用的。若合并一方 

(或双方)的每股收益为负时,这种方法就不能使用。 

作为每股收益法的变形,可以用每股销售收入或每股EBITDA(息税折旧摊销前利润)来代替每股收益。前者可以确定合并一方(或双方)每股收益为负时的换股比率。而后者是现金流量的一种形式,可以摆脱财务人员的收益操纵。   

每股净资产法  

即以公司合并前每股净资产作为确定换股比率的基础,计算公式为: 

换股比率一合并方每股净资产/被合并方每股净资产 

每股净资产是年末股东权益与年末普通股份总数的比值,也叫每股账面价值或每股权益。每股净资产是判断一个公司资产情况和投资价值的最直接的指标,它在理论上提供了股票的最低价值。与每股收益和股票市价相比,其不易受公司及相关人员的操纵,更具有可靠性。但是每股净资产的缺点是: 

第一,没有考虑资产的收益性,资产数量上的“多”并不一定就会使收益增多,资产的数量与资产的质量是两个不同的概念,相对于资产的数量而言,资产的质量即资产的盈利能力,尤其是未来的盈利能力更为重要,所以其不能体现公司真实的经济价值; 

第二,没有考虑合并双方股东差异极大的持股成本,从而会严重伤害被合并方股东的利益; 

第三,净资产的计量是建立在历史成本基础之上的,没有反映货币�买力的变化; 

第四,净资产体现的是一种账面价值,它在很大程度上受到会计政策选择的影响,从而往往取决于会计人员的主观偏好和判断。若该种方法用于非上市公司的合并,具有直观、简便和可操作性的特点。    

市场价法   

即以每股市价为基础确定换股比率,计算公式为: 

换股比率一合并方每股股票市价/被合并方每股股票市价 

股票市价是股票在证券市场上买卖的价格。股票市价是分析家或投资者根据自己所掌握的信息、估价理念,对公司收益、风险及成长性的预期,较充分合理地反映了合并公司双方的内在价值。 

以每股市价为基础确定换股比率运用的前提条件是:合并双方均为上市公司、其股票均在健全有效、充分竞争的同一股票市场上“活跃地交易”。此时,以股票市价作为换股比率,考虑了合并双方的股东利益,容易为股东所接受。而此种方法的不足是由于股票市场上的价格受供求关系、股票数量、投机性等众多因素影响,往往具有短期波动性,使市场价格通常与公司的内在价值存在较大偏差,直接根据股票市价计算的换股比率相对不够可靠、准确。值得注意的是:在中国目前的国情下,上市公司的股份分为流通股和非流通股两类,股票市场也还不是一个充分有效的市场,流通股票的市场价格与公司的总股本、流通股总股数的规模有很大的相关性,在公司股份尚未全部流通之前,流通股的市场价格并不是一个完全公平、有效的价格,如果以流通股的市场价格来确定换股比率,非流通股股东是最大利益的获得者,使该方法失去公平性。

换股不同于送股或转股,若是送股或转股当然是你的资产与原来一样,若是换股基本不可能是与原来的资产不变的现象会出现,解释如下:一般所谓的换股是由于上市公司被另一间公司用换股的方式吸收合并,一般换股的原则是在相关方案上市公司公告相关合并前的方案二十个交易日的加权平均股价作为其换股价格,通过换股价格的一定比例作为换股比例,等到进行实施换股时就会按这个比例进行换股操作。至于为什么会存在换股后资产会出现不相等的现象,主要原因是换股一般要经过一段较长时间后才会实施,在实施前要进行换股的相关两种不同的股票走势虽然趋同,但会存在一定的比例上的差异,即市场的交易价格与换股比例不相等的情况会出现,主要原因是换股前两种股票还是不同的交易主体。

关键字: 重组证券市盈率
来源:换股比率 编辑:零点财经

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