您的位置: 零点财经>期货>股指期货对股市的影响> 股指期货起到了什么作用呢?这些作用又是怎样实现的呢?

股指期货起到了什么作用呢?这些作用又是怎样实现的呢?

2018-12-04 17:37:52  来源:股指期货对股市的影响  本篇文章有字,看完大约需要16分钟的时间

股指期货起到了什么作用呢?这些作用又是怎样实现的呢?

时间:2018-12-04 17:37:52  来源:股指期货对股市的影响

学会这个方法,抓10倍大牛股的概率提升10倍>>

一、股市稳定作用

大量使用的股指期货在危机中到底起到了什么作用?实际上,股指期货是一种有效的、基础性的风险管理工具。它为市场提供了保值避险手段和双向交易机制,进而提供了风险出口,即利用交易期货合约的方式,将股票市场系统性风险成功地进行剥离、转移和再分配,将大波动化为小波动,在日常波动调整中有效化解风险,有助于减缓危机冲击,稳定投资者预期,实现市场稳定。

股指期货起到了什么作用呢?这些作用又是怎样实现的呢?

在此次金融海啸中,股指期货在稳定市场方面的功能得到了充分展现。尽管有了股指期货,不能避免此次危机的发生,不能改变市场的根本走势,但是没有股指期货的稳定运行和充分发挥功能,股市跌幅可能更大、跌势可能更凶,后果可能更加严重。正如雍志强(2008) 所指出,此次金融海啸中,股指期货“有助于减缓美国股市的崩盘式下跌”。杨再斌②(2008)统计了30个市场自美国次贷危机爆发以米的最大跌幅,结果表明22个已经推出股指期货的市场的股票现货平均跌幅为46.91%,8个没有推出股指期货的市场的现货指数平均跌幅高达63.15%,巴西、墨西哥、印度、马来西亚、泰国5个新兴市场现货指数跌幅仅为47.1%。他也由此认为,“ 此次危机中,有股指期货的市场,现货市场的波动幅度要远远小于没有股指期货的市场”。李康$(2009)也认为,“本次美国饮贷危机引起的全球金融动荡中,股指期货交易量暴增,不但为市场提供了充分的流动性,且有效减缓了次贷危机的冲击力度,并对美国资本市场风险的缓解起到了积极作用”。

二、五种实现机制

危机期间,股指期货市场分流了现货市场抛压,缓解了市场的崩盘式下跌;通过期现套利机制,发挥平抑价格波动的作用;通过远月合约揭示远期价格,发挥稳定市场预期的作用;凭借在交易时间、交易成本、交易便捷等方面的优势,在现货价格不存在以及尚未充分反映市场信息的情况下,发挥了价格提示作用。总的来看,股指期货的股市稳定作用有如下五种实现机制。

1.保值避险机制。

股指期货的首要作用就是保值避险。自1982年在美国诞生以来,股指期货就被公认为一种有效的避险工具,使用时间长、范围广、效果好。此次危机中,股指期货交易量及持仓量大幅增加。以美国E - mini S&P500指数期货的持仓结构来说,80%-90%的持仓仓位为机构所持有,它们是危机期间股指期货的主要使用者。而机构利用股指期货的主要目的是避险,比例为60%一80%。与之相对应,利用股指期货进行的投机交易比例在下降,比例仅为10% ~ 20%。通过使用股指期货进行套期保值,可以有效地化解危机中的系统性风险,实现自身的保值目的。同时,这种操作也能够有效地减缓市场的抛售压力。因为有了股指期货,投资者在面临如此危机时,只要恰当地做了风险对冲操作,还可以选择继续持有股票,而不是简单地卖出股票。相反,如果没有股指期货等避险机制,那么投资者只能抛售股票,以避免更大的损失。这种对单个投资者来说十分理性的行为,加总起来就可能变成集体的非理性。部分投资者的抛售行为将引起市场恐慌,导致更多的投资者竞相抛售股票,这就将造成股市的新-轮下跌,一轮因为恐慌而产生的非理性下跌。可以试想,如果没有股指期货,市场上原本进行套期保值的投资者不能再通过股指期货进行保值了,都争先将手中的现货头寸抛出进行了结,那么股票市场会出现什么状况?可见,没有避险机制,市场难以稳定。

2.价格平抑机制。

股指期货市场的出现使得股票市场有了一个影子市场。期货价格始终以现货市场价格为基础,并通过套利机制加以确保这种关系,最终使得两个市场能够紧密联系。一旦股票市场价格出现过度偏离,都将出现积极的套利交易,对两个市场之间的价格背离进行纠正,直至两个市场的价格保持在一定的区间内。 这个区间即所谓的无套利区间,区间内的期现货市场价格之差已经很小,还不足以为套利行为的发生提供足够的盈利空间。非常具有代表性的E -mini S&P 500指数期货的近月合约基差大都保持在10个指数点或1%之内。可见,股指期货通过套利机制,帮助纠正现货价格的异常波动,可以起到平抑价格波动、校正现货价格的作用。2007- 2008 年的调查结果显示@,中国香港股指期货市场上套利交易占到13%左右,整个衍生品市场的套利交易占21%,这类交易对价格稳定起到了重要作用。

3.价格提示机制。

在正常市场情况下,现货市场与期货市场能够充分反映市场信息时,由于参与规模、市场影响、个股信息反映便利程度等原因,主要还是由现货市场起到基础定价的作用,期货市场一般无法取代现货市场。但在现货指数价格缺失的情况下,可以由期货市场给出市场价格参考,从而避免市场陷人恐慌之中,这就是所谓的股指期货的价格提示作用。现货指数价格缺失的原因有几种,包括现货市场设开盘,现货市场在交易时间中的暂停或关闭,以及现货市场的价格数据陈旧导致信息未能及时更新等情况。金融危机中信息瞬间万变,系统性风险加大,个股风险相对变小,这个时候期货市场的价格提示作用就发挥出来了。现货市场在揭示个股价值信息方面更加灵活、方便和及时,而期货市场在揭示系统性信息方面更有优势。尤其是很多市场的股指期货采取24小时连续交易,在价格提示方面的作用更为明显。

例如,E-miniS&P500股指期货是从芝加哥当地时间周日17:00开始交易,因此,当雷曼兄弟与美林证券的坏消息在2008年9月14日(周日)传出时,CME的E-miniS&P500指数期货率先开始交易,开盘即大跌3%,至纽交所开盘时,跌幅为3.5%。纽交所周一9:30开盘后,因部分成分股开盘价延迟产生,S&P500指数期现货间的基差-度达到3%。随后20分钟内,股票价格迅速向期货价格靠拢,基差收窄至0.2%以内。此后,现货市场已经充分反映市场历史信息,在对未来的定价中重新发挥积极作用,期现货市场再度实现了高度契合的走势。在现货市场价格缺失(未开盘),或价格信息反映尚不充分时( 开盘初期),期货市场价格起到了积极的提示和参考作用。

4.预期稳定机制。

所谓预期稳定作用,是指期货市场上多个合约的市场价格,不仅显示出对近期现货市场价格的预期,也显示出对远期现货市场价格的预期,从而让投资者认清未来,不必过于悲观,这在危机中极为重要。因为危机中人们恐慌情绪严重,普遍对未来失去信心,习惯性地过于悲观。而现货市场只有一个当前价格,集中地反映了危机中全部负面信息以及对未来的恐惧情绪,难免出现超调。相比而言,期货市场产生多个价格,不仅通过近月合约产生了对市场近期价格的判断,同时也通过远月合约产生了对市场远期价格的判断。期货市场近月合约价格将更多地反映出危机的影响,尤其是当月合约价格几乎可以与现货市场- -样反映当期所有信息的影响,而远月合约价格则会把危机的持续时间等其他因素考虑进来,避免受到危机中恐慌情绪的过度影响,相比现货价格走势更加稳健。因此,期货市场的多个价格形成了具有一定期限结构的现货价格的反映,市场稳定效果更明显。

例如,2008年9月17日和22日E-miniS&P500指数期货的5个上市合约及指数的收盘价情况有三个特点。一是尽管现货指数跌幅较大,但远期合约(这里指后到期的三个合约)价格普遍保持着很明显的升水。在整个9月份,远月合约除9月18日外,几乎都保持着正基差,即期货价格高于现货指数价格。二是近月合约价格涨跌幅度要小于现货指数价格。在9月21个交易日中,12个交易日是这种情况。三是不但近月合约价格涨跌幅度小于现货指数价格,而且远月合约价格涨跌幅度还要小于近月合约价格涨跌幅度,进一步表现出了股指期货价格的稳定性。在2008年9月的3日、5日、10日、17日、22日、25日以及26日,都出现了这种期现货价格的收敛性排列。除此之外,9月份共有12个交易日远月合约价格涨跌幅度小于现货指数。可见,远期价格的出现提示了投资者未来的存在而不必过于恐慌,远期价格的相对坚挺更对重树投资者对未来的信心有直接帮助。

5.流动性提供机制。

危机中最为恐怖的是市场流动性出现问题,投资者想要出逃都找不到逃生渠道。而在市场动荡时,现货市场可能会出现市场流动性下降的情况,主要表现为市场深度降低,瞬时成交成本加大。与之相反,越是在危机动荡时刻,股指期货等全球场内衍生品市场的交易量则越会出现交易量、持仓量大幅增加的现象,成为危机中难得的流动性充沛的市场,承担现货市场大量抛盘压力,为全市场提供逃生渠道。例如,“87 股灾”中,CME在1987年10月19日一天就吸收了27000张合约抛盘。如果转换成股票,大约为8 500万股,这相当于当日成交量的14%。而此次危机中,光是在2008年9月16日-天,仅E-miniS&P500指数期货就成交6078 506张合约,相当于承载了大约3600亿美元的抛盘,对缓解美国股市崩盘式下跌的作用十分明显,客观上起到了稳定市场的重要作用。

股指期货市场之所以能够在危机中保持良好流动性,表面上看直接的原因是因为它吸引了大量的交易者积极参与,进一步的原因包括如下几点:一是交易功能上的优势。现货市场的主要功能是融资和定价,而股指期货等衍生品市场的主要功能则是风险管理。因此,越是风险发生时,股指期货市场的功能发挥得越为充分。二是交易机制上的优势,包括速度快,成本低,具有杠杆性、连续交易以及更加便利地反映系统性信息及风险等特点。比如,在坏消息突然来临时,投资者倾向于第一时间在期货市场做风险对冲,高效、及时地锁定收益。三是交易结构上的优势。与现货市场较为单--的交易模式相比,股指期货市场交易模式更为丰富,不但有投机,而且还有套期保值、套利等交易者。尤其是套利交易者,主动积极地捕捉市场机会,是市场流动性的重要提供者。例如,当风险来临时,现货持有者为规避风险而纷纷抛出现货,导致现货价格偏低。低到一定程度后,套利交易者就会积极入场,买入现货而抛出期货,从而为现货市场提供流动性,满足避险投资者的卖出需求。可见,风险不能从根本上消除,只能不断转移,从无风险承担意愿的投资者身上,转移到有风险承担意愿的投资者身上。通过这种转移,市场的风险承受能力大幅提高,市场也因此变得更加稳定。

阅读了该文章的用户还阅读了

热门关键词

相关阅读

为您推荐

移动平均线
股票知识
MACD
老丁说股
热点题材
KDJ指标
读懂上市公司
成交量
股票技术指标
股票大盘
分时图
股市名家
概念股
缠中说禅
强势股
波段操作
股票盘口
短线炒股
股票趋势
涨停板
股票投资
长线炒股
股票问答
股票术语
财务分析
炒股软件
上证早知道
经济学术语
期货
股票黑马
股票震荡市场
理财
炒股知识
散户炒股
外汇
炒股战术
港股
基金
黄金




































































































































































































































































































































































































































































































































































































































相关栏目推荐

栏目导航

友情链接

网站首页
股票问答
股票术语
网站地图

copyright 2016-2024 零点财经保留所有权 免责声明:网站部分内容转载至网络,如有侵权请告知删除 友链,商务链接,投稿,广告请联系qq:253161086

零点财经保留所有权

免责声明:网站部分内容转载至网络,如有侵权请告知删除