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股指期货对冲是什么意思?如何进行股指期货对冲?

时间:2018-08-03 21:05:00  来源:股指期货  本篇文章有3588字,看完大约需要12分钟的时间

股指期货对冲是什么意思?如何进行股指期货对冲?

时间:2018-08-03 21:05:00  来源:股指期货

股指期货对冲是什么意思?如何进行股指期货对冲?

股指期货对冲是什么意思:

股指期货对冲是指利用股指期货市场存在的不合理价格,同时参与股指期货与股票现货市场交易,或者同时进行不同期限、不同(但相近)类别股票指数合约交易,以赚取差价的行为。股指期货套利分为期现对冲、跨期对冲、跨市对冲和跨品种对冲。

期货市场的对冲交易大致有四种。

其一是期货和现货的对冲交易,即同时在期货市场和现货市场上进行数量相当、方向相反的交易,这是期货对冲交易的最基本的形式,与其他几种对冲交易有明显的区别。首先,这种对冲交易不仅是在期货市场上进行,同时还要在现货市场上进行交易,而其他对冲交易都是期货交易。其次,这种对冲交易主要是为了回避现货市场上因价格变化带来的风险,而放弃价格变化可能产生的收益,一般被称为套期保值。而其他几种对冲交易则是为了从价格的变化中投机套利,一般被称为套期图利。当然,期货与现货的对冲也不仅限于套期保值,当期货与现货的价格相差太大或太小时也存在套期图利的可能。只是由于这种对冲交易中要进行现货交易,成本较单纯做期货高,且要求具备做现货的一些条件,因此一般多用于套期保值。

其二是不同交割月份的同一期货品种的对冲交易。因为价格是随着时间而变化的,同一种期货品种在不同的交割月份价格的不同形成价差,这种价差也是变化的。除去相对固定的商品储存费用,这种价差决定于供求关系的变化。通过买入某一月份交割的期货品种,卖出另一月份交割的期货品种,到一定的时点再分别平仓或交割。因价差的变化,两笔方向相反的交易盈亏相抵后可能产生收益。这种对冲交易简称跨期套利。

其三是不同期货市场的同一期货品种的对冲交易。因为地域和制度环境不同,同一种期货品种在不同市场的同一时间的价格很可能是不一样的,并且也是在不断变化的。这样在一个市场做多头买进,同时在另一个市场做空头卖出,经过一段时间再同时平仓或交割,就完成了在不同市场的对冲交易。这样的对冲交易简称跨市套利。

其四是不同的期货品种的对冲交易。这种对冲交易的前提是不同的期货品种之间存在某种关联性,如两种商品是上下游产品,或可以相互替代等。品种虽然不同但反映的市场供求关系具有同一性。在此前提下,买进某一期货品种,卖出另一期货品种,在同一时间再分别平仓或交割完成对冲交易,简称跨品种套利。 

股指期货对冲策略 :

一般来说,普通投资者会选择风险较小的基金产品。因此,制定合适的评价标准,对市场上的基金产品做一个绩效评价,从眼花缭乱的基金产品中,选择出业绩较好且符合自己风险偏好的基金,显得十分重要。

一、常见的评价标准

1夏普比率

1990年度诺贝尔经济学奖得主威廉·夏普以投资学最重要的理论基础CAPM出发点,发展出名闻遐迩的夏普比率(又被称为夏普指数),用以衡量金融资产的绩效表现。

威廉·夏普理论的核心思想是:理性的投资者将选择并持有有效的投资组合,即那些在给定的风险水平下使期望回报最大化的投资组合,或那些在给定期望回报率的水平上使风险最小化的投资组合。

计算公式为:

Sp=(Rp-Rf)/δp

其中,Sp为夏普指数,Rp为基金组合的实际收益,Rf为无风险收益率,δp为基金收益率所对应的标准差。

可以看出,夏普指数是指资产组合承担一单位的风险能够获得多少单位的额外收益。因此,可以认为,夏普指数越大,基金绩效就越好;反之,基金绩效就越差。我们也可以认为,在资本市场线以上的组合,其夏普比率较高,也就意味着承担单位的风险能获得更高的收益。

举个例子,假如国债的回报是3%,张三的基金组合的预期回报是15%、标准偏差是6%,那么用15%-3%,可以得出超出无风险投资的回报为(12%),夏普指数为2(12%÷6%),这就代表投资者风险每增长1%,换来的是2%的额外收益。

2特雷诺指数

杰克•特雷诺 1965 年发表《如何评价投资基金的管理》一文,认为足够的证券组合可以消除单一资产的非系统性风险,那么系统风险就可以较好地刻画基金的风险。因此,特雷诺指数采用以投资组合收益的系统风险,作为组合绩效调整因子,反映投资组合承担单位系统风险所获得的超额收益。

计算公式为:

Tp=(Rp-Rf)/βp

其中,Tp为特雷诺指数,Rp为基金组合的实际收益,Rf为无风险收益率,βp为投资组合要承受的系统风险。

特雷诺指数的理论依据也是CAPM,但是它以SML作为评价的基点。当基金组合的特雷诺指数大于SML线的斜率时,就表明其表现优于市场;反之,则表明其表现劣于市场。

3詹森指数

詹森指数是测定基金组合经营绩效的一种指标,是证券组合的实际期望收益率与位于证券市场线上的基金组合的期望收益率之差。

1968年,美国经济学家迈克尔·詹森发表了《1945-1964年间共同基金的业绩》一文,提出了这个以资本资产定价模型(CAPM)为基础的业绩衡量指数,它通过比较考察期间基金收益率与由定价模型CAPM得出的预期收益率之差,即基金的实际收益超过它所承受风险对应的预期收益的部分来评价基金,此差额部分就是与基金经理业绩直接相关的收益。

计算公式为:

Jp=Rp-[ Rf+βp (Rm-Rf)]

其中,Jp为詹森指数,Rp为基金组合的实际收益,Rf为无风险收益率,βp为基金组合要承受的系统风险,Rm为市场投资组合(股指期货)的收益率。詹森业绩指数,又称为α值,它反映了基金与市场整体之间的绩效差异。α值为正,表明基金业绩优良;反之,α值为负,则表明与市场相比,基金业绩较差。

4信息比率

信息比率是用单一数值揭示基金投资组合的均值和方差特性的测定方法。 它以马克维茨的均异模型为基础,用来衡量超额风险带来的超额收益。信息比率高,说明基金组合的超额收益高,它衡量的是单位主动风险所带来的超额收益。

信息比率的计算公式为:

IR=α / ω

其中,α表示资产组合超额收益,ω为主动风险。

可以看出,信息比率是从主动管理的角度描述风险调整后收益,不同于夏普比例从绝对收益和总风险角度来描述。因此,合理的投资目标应该是在承担适度风险的情况下,尽量追求高信息比率,而非单纯追求高信息比率。

二、策略构建与回测

基于上文逻辑,我们选择一个α值较高且稳定的投资组合,用沪深300股指期货进行对冲,以抵消掉系统性风险,剩下α部分,获得稳定的高额收益。

我们可以考虑这样构思:假设组合收益Rp与Rm指数收益的线性相关关系为:

βp=Cov(Rp,Rm)/Var(Rm)

组合收益Rp可以表示为:

Rp=α+βp* Rm

上述公式的意思是,卖空βp单位的股指期货,可以获得的收益为α。

按照上述思路,我们可以这样构建策略:

1.寻找α值比较高的投资组合;

2.设置股票和股指期货仓位;

3.设置调仓频率,根据资产负债率选择ALR最大的3%的股票作为新的股票组合;

4.及时补充期货账户的准备金,并调整对冲仓位。

根据上述思路,利用初始资金200000000元,对时间段2010.05.03-2018.04.11对冲策略收益情况进行检验:

从上图回测结果可以看出,策略收益为87.8%,基准收益为28.39%,胜率达到62%,回撤较小为28.9%,且绝大多数时间段策略收益都远远高于基准收益。因此,从长期来看,上述对冲策略能够为投资者获得较为平稳的高额回报。

关键字: 证券沪深
来源:股指期货 编辑:零点财经

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