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股指期货在资产配置策略中的应用 基金逐步增加股指期货配置

时间:2018-07-31 17:33:25  来源:股指期货  本篇文章有3751字,看完大约需要13分钟的时间

股指期货在资产配置策略中的应用 基金逐步增加股指期货配置

时间:2018-07-31 17:33:25  来源:股指期货

资产配置,简单地说就是把投资分配在不同种类的资产上,比如说股票、债券、期货等,为的是在获取一定收益的前提下将可能出现的风险降低至最小。早在405年前,西班牙人塞万提斯在其传世之作《堂吉诃德》中写道:“不要把所有的鸡蛋都放在同一个篮子里面”。于是在引进股指期货之后,投资者可以改变或者改善投资组合的风险/收益结构,增加股指期货有利于提高投资组合的效率,因为股指期货具有交易成本更低、流动性更好的特征。

因此,股指期货在资产配置中的应用主要体现在两个方面:一是对冲投资组合中其他资产的风险度进而降低组合整体的β风险;二是增强组合的β风险,并且利用杠杆效应增强投资组合的进攻性。

降低组合风险对冲资产风险度

投资者利用股指期货对投资组合的风险进行对冲,主要利用股指期货的双向交易机制以及杠杆效应来进行操作。对冲交易的实质是同时进行两笔方向相反、数量相当的交易,利用股指期货对投资组合进行保险。具体而言,对持有一定股票资产组合的投资者,在预期股票即将下跌的前提下,做空相应数量的股指期货来对组合进行保值。对冲资产风险度的操作完全依赖于投资者的风险偏好度来进行,组合的β值调整大小以及头寸的分布依赖于组合收益率与股指收益率的长期均衡关系的确认。

这里有两个方面的问题需要注意:

(1)整体对冲情形:整体对冲组合的市场风险的情况下,利用股指期货的做空机制对持有股票池进行全线对冲规避系统性风险。鉴于股票市场流动性的不足,短期内卖出大量股票会产生较大的流动性成本。大盘下跌则股指期货的空头头寸获利将弥补股票池下跌的风险。在这里,股指期货提供了一个工具,能把预期"利润"锁定的工具。

(2)局部对冲情形:局部对冲情形是整体对冲的一个衍生,或者是调整资产组合的β系数策略。一般情况下这是投资者对后市难以把握,且预期可能下跌但不愿意错过上涨收益之时,利用股指期货进行局部对冲,降低组合整体风险的行为。

利用杠杆效应增加组合进攻性

股指期货除了降低组合的风险度之外,投资者利用股指期货甚至可以轻松地增加投资组合的风险度,进而增强进攻性。对应两种情况:一是预期上涨,一是预期下跌。

当投资者预期股指上涨之时,一方面可以利用股指期货代替股票池的策略,买入股指增强投资组合的β风险。当指数上行,则不但组合本身能获取收益,股指期货多头头寸同样能带来收益。

当投资者预期股指下跌之时,一方面可以卖出股指降低β风险,但是卖出头寸完全可以大于组合本身头寸,这样暴露出来的β值相对于下跌行情就是进攻性的头寸,股指下跌不但保护了原有组合资产,同时还能获取一定的收益。

总之,沪深300股指期货为国内投资者提供了一个新的避险与投资工具,无论从风险管理还是资产配置的角度出发,新的品种必然带来新的机遇与挑战,同时这种为投资者提供了新的资产配置手段:引入股指期货的资产配置策略得到进一步的完善与发展。安信

机构对衍生品的运用从侧面反映出市场的主流情绪,以基金为代表的主力机构长期净多头寸持仓,在一定程度上形成了套利行为,尽管期现市场量能尚未放大,但是股指期货基差贴水持续缩窄,预计随着四季度诸多风险事件尘埃落定,股指期货与现货指数的关系可以恢复到正常水平。

机构对衍生品的运用从侧面反映出市场的主流情绪

基金加大债券资产配置

基金加大债券资产配置

2016年基金的市值增长主要来源于债券

截至2016年三季报,目前全部基金资产总值8.85万亿元,可以看出,自去年基金规模大幅缩水以后,今年基金规模仍连续增长。股票市值占总值比维持在20%左右,和去年36%的高点相比,一直在底部徘徊。债券成为股市低迷行情中的热门品种,近三年配置比例大幅扩张到40.7%,大大超过股票。债券市值增长确实好于股票,三季度,债券资产贡献了15%的增长,是股票资产增长率的奖金四倍,基金资产三季度的主要增长来源于债券。

分类型来看,持股主力是被动指数型、普通股票、灵活配置和偏股混合型基金,较中报相比,除了被动指数型基金,其他几大类型持股市值均有所下降。

持股主力是被动指数型、普通股票、灵活配置和偏股混合型基金

基金对股指期货的运用逐渐提升

基金对股指期货的运用逐渐提升,即使在目前股指期货交易受限的情况下,三季度股指期货合约持有总市值达到49亿元,多空合计持仓量达6613手。三季报显示,三大股指中,IF持仓头寸2374手,合约市值23万亿元;IH持仓头寸157手,合约市值1亿元;IC持仓头寸2196手,合约市值27.6亿元。基金运用中证500股指期货的规模已经超过沪深300股指期货。

基金运用中证500股指期货的规模已经超过沪深300股指期货。

2016年三季度基金以减少持股市值为主

2016年三季度基金以减少持股市值为主

基金持有中证500股指期货与沪深300股指期货净头寸市值已经相当

总体来看,基金在股指期货上的头寸从去年中报以后逐渐大幅增加,我们推测有以下几点原因:1.股指期货从去年下半年开始逐渐大幅贴水,对机构来说,在允许的范围内,持有股指期货将比持有现货更为划算。我们看到,主要以跟踪指数为主的被动指数型基金在三大期指上均连续增加股指期货净多头比例。2.股指期货在去年大幅波动以后出台交易限制措施,使空头头寸减少,新开空单也受到一定限制。3.市场逐渐进入价值区间,安全边际增大,或者基金的持股风格在市场低位更加保守,基金的套期保值空头需求降低。

只有股票多空型基金保持20%至40%的股指期货净空头头寸,主要是受其特殊对冲策略所致,而且此类基金在基金总规模里占比很小。大部分基金从2015年三季度开始净头寸大幅转多,同时,各大基金也代表了股指期货主力持仓机构的重要组成。

从沪深300股指期货主力前5和前20席位主力席位分析可知,其净头寸正常状态是保持10%左右的净空头,主要来源于主力机构席位的长期套保头寸,而自去年三季度开始股指期货成交持仓大幅萎缩,净头寸大幅转多,但这并不是正常市场的常态。

沪深300股指期货主力前5和前20席位主力席位

股指期货主力持仓呈现净多头

7月至8月,指数温和上涨,期指净多头占比逐渐下降,主力伴随着市场上升而增加套保对冲;9月初至今,市场宽幅振荡,主力净头寸占比在临界点徘徊,多空进入博弈和争夺。目前观察期指主力持仓,如果能稳步向10%以下的净空头寸方向发展,才代表机构真正对后市有了加仓股票的信心。

股指期货作为有效的对冲工具,是市场良好运行的助推器,希望更多的市场参与者能理性投资,正确看待股指期货及其他金融衍生品。

关键字: 债券量能沪深
来源:股指期货 编辑:零点财经

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