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6000亿特别国债月底到期:大概率定向续作

时间:2017-08-18 10:54:11  来源:股市要闻  本篇文章有3329字,看完大约需要11分钟的时间

6000亿特别国债月底到期:大概率定向续作

时间:2017-08-18 10:54:11  来源:股市要闻

6000亿特别国债月底到期

6000亿特别国债月底到期

2007年,为注资中投公司,中国发行了约1.55万亿特别国债,其中6000亿将于8月29日到期。特别国债是否和如何续作,是今年下半年货币政策、财政政策操作中不可忽略的事件。分析认为,考虑到偿还特别国债将加大财政压力,续作特别国债是大概率事件。那么,可供选择的续作方式有哪些?又会产生怎样的影响?

是否以及如何续作也将对市场流动性以及央行资产负债表产生重大影响。数据显示,7月末中国央行“对政府债权”(全部为国债)余额为1.53万亿元,占央行总资产的比重为4.36%。与美、欧、日等国央行相比,这一比重偏小。因此有建议认为,中国央行应该增加对政府债券(国债)的现券购买和长期持有,进而建立起以国家信用为基础的货币发行机制。(杨志锦)

导读

今年特别国债续作的方式,参照2007年特别国债的发行方式由央行借道开发性或政策性金融机构购买特别国债是业内较为普遍的看法。四大行与邮储银行均上市,若进行上述“借道”操作可能还需经董事会通过,通过政策性银行或其他未上市银行操作无疑更为便利。

2007年发行的1.55万亿特别国债,首批6000亿元额度将于8月29日到期。

这笔不用于弥补年度赤字,而是转为中投公司资本金的“特别国债”,后续走势引发市场广泛关注。

中投公司目前仍正常经营,未有回笼资金的迹象,市场普遍预计这1.55万亿元特别国债将进行续发。

1.55万亿特别国债中,有约1.35万亿元实际上由央行外汇购买。央行持有的这部分特别国债的变动,意味着市场流动性的改变,这也是市场关注的焦点。

1.55万亿特别国债缘由

1.55万亿特别国债缘由

2007年6月29日,经全国人大常委会表决决定,批准发行1.55万亿元特别国债购买外汇,同时相应上调2007年年末国债余额限额。

2007年我国国际收支呈现“双顺差”的局面,在当时体制下,央行在外汇市场上大量购买外汇,被动投放大量的基础货币。为维护经济和物价稳定,央行又需通过货币政策回笼大量投放的基础货币。

但流动性偏多的问题仍然突出,央行对冲操作的难度也在加大。发行特别国债购买央行外汇,当时具有“一石三鸟”的作用。

一是有利于抑制货币流动性,缓解央行对冲压力;

二是央行减少外汇,增加国债持有,能以国债作为操作工具,释放或回笼流动性,促进财政和货币政策的协调配合;

三是1.55万亿特别国债,作为中国投资有限责任公司的资本金,由中投公司进行海外投资,增加我国外汇投资渠道,提高外汇经营收益。

2007年8月29日,财政部发行了第一期特别国债6000亿元,面向境内商业银行发行,期限为10年,票面利率为4.30%。最后选定了尚未上市的中国农业银行,通过中国农业银行“中转”,向央行发行6000亿元特别国债。

具体操作路径是,财政部向农业银行发行6000亿元特别国债,筹集人民币资金后,向人民银行购买等值的外汇,同时,人民银行利用卖汇获得的6000亿元人民币向农业银行购买等值的特别国债。

这是按照市场化方式操作。因为根据《中华人民共和国中国人民银行法》第二十九条:“中国人民银行不得对政府财政透支,不得直接认购、包销国债和其他政府债券”。

财政部有关负责人当时表示,6000亿元特别国债发行本身对宏观经济政策来说应该是中性措施。发行特别国债购买外汇后,将增加央行持有的国债,为央行公开市场操作提供一个有效的工具,央行通过逐步卖出特别国债调节货币供应量,缓解流动性偏多的问题。

此外,央行用出售外汇所得资金,及时向农行买进特别国债,也不会对农行的资金头寸、资产负债、正常经营产生影响。

在这之后,财政部又发行了七期特别国债,累计筹得1.55万亿元资金,其中,1.35万亿元“借道”农行购买了央行的外汇,另有约2000亿元面向社会公开发行(通过发行国债,从市场吸收流动性)。

十年期特别国债 续发,还是偿还?

续发,还是偿还?

2007年发行了当时罕见长期限的十年期特别国债,以便中投公司进行长期投资。但十年转瞬即逝,到今年8月29日,首批6000亿元特别国债将到期。这笔用于中投公司资本金,而非弥补日常财政赤字的“特别国债”何去何从?

中金固收分析师陈健恒认为,特别国债到期不续的可能性较小,因为那样对应需要中投公司或其他相关部门偿还这一部分。目前,根据中投公司2016年年报来看,中投公司当年外汇储备投资海外市场,分散在各类型资产上,并且大部分不是流动性资产,卖出资产调节资金还款的可能性较小。因而特别国债大概率还是会续。

中国财政科学院金融研究中心主任赵全厚对21世纪经济报道记者表示,特别国债筹得的资金用于中投的资本金,中投海外投资如果继续的话,不可能把资金撤回来。特别国债到期后,大概率是再发同等额度的国债,借新还旧。

2007年向农行定向发行的1.35万亿特别国债,很快成为央行资产负债表上的“对政府债权”,央行对政府债权从之前的约2800亿元增加到了1.63万亿。十年过去了,到2017年7月底,央行对政府债权减少约1000亿元,目前为1.53万亿元。

根据这些数据,尚难以判断1.55万亿特别国债中,有多少仍由央行持有,多少转由市场投资人持有。

至于如何续发?赵全厚表示,可以公开发行,也可以针对原持有人进行定向发行。这样续发,宏观上对债券市场没有什么冲击,只是中微观层面,会存在持有人的转换。

除了市场投资人持有的部分,央行账面上持有的“对政府债权”部分,该如何处置?央行资产负债表的变动,对应着流动性的收缩。

今年特别国债续作的方式,参照2007年特别国债的发行方式由央行借道开发性或政策性金融机构购买特别国债是业内较为普遍的看法。四大行与邮储银行均上市,若进行上述“借道”操作可能还需经董事会通过,通过政策性银行或其他未上市银行操作无疑更为便利。

如果央行减少这部分债券的持有,则需要市场机构来接替。陈健恒表示,续发的特别国债可能定向发行给部分市场化机构,如国有商业银行、保险等。但这意味着央行要回收大量流动性,在当前商业银行超储在1.3%的低位、面临较为严峻的负债荒形势下,可能需要央行进行对冲操作。此外,商业银行可能还将面临持有债券周期过长的压力。

能否更多转由市场投资者持有?这同样意味着央行回笼资金。兴业证券分析师郭于玮表示,今年上半年债市相对低迷,利率债发行节奏偏缓。如果此时再以公开发行的方式续作特别国债,将进一步增加下半年利率债的供给压力。

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