实值期权、虚值期权与平值期权是按标的股票的市场价格与行权价之间的关系划分的。
表1-1是2014年9月26日上海证券交易所50ETF期权1411合约(2014年11月)仿真交易收盘行情表。该合约到期日为2014年11月26日，剩余期限58天(包括当天),50ETF(即期权的标的股票或正股)当天的收盘价(最新价)为1.662元，比上一日上涨0.001元。
表1-1中的行悄显示方式为矩阵式，中间一列为行权价，左面对应的是认购期权行情，右面对应的是认沽期权行情。
1.实值期权(in-the-money)
【例-4】
50ETF认购期权合约中的行权价为1.55元，而目前50ETF为1.662元。显然，此时对期权的买方是有利的，因为假定目前可以行使权利，即相当于按1.55元的价格买进，立即按现在的市场价平仓，将实现1.662-1.55=0.112元的盈利。
【分析】
当认购期权的行权价低于当时的市场价格时，对期权的买方是有利的。这种期权被称为实值期权(in-the-money)。也有将“in-the-money”译作“价内期权”的，两者并无差别。
实值期权中，市场价高出行权价的部分称为内在价位(intrinsic value)，或译为内涵价值。在本例中，内在价值为0.112元。
期权价格超出内在价值的部分称为时间价值(time value)，本例中，期权价格为0.1369元，内在价值为0.112元，于是时间价值为0.136 9-0. 112=0.0249元。
显然，期权价格被分成两个部分后，期权价格=内在价值+时间价值。
当认购期权的行权价远远低于当时标的物市场价时，该期权称为深实值期权(deep-in-the-money)。
【例-5】
50ETF认沽期权合约中的行权价为1.75元，而目前50ETF为1.662元。显然，此时对认沽期权的买方是有利的，因为假定目前可以行使权利，即相当于按1. 75元的价格卖出，立即按现在的市场价平仓，将实现1.75-1.662 =0.088元的盈利。
【分析】
当认沽期权的行权价高于当时标的物市场价时，对认沽期权的买方是有利的。这种期权也是实值期权(in-the-money)。同样，当认沽期权的行权价远远高于当时标的物市场价时，该期权称为深实值期权。
同样，在本例中，内在价值=1.75-1.662=0.088元。
时间价值=0.0986-0.088=0.0106元。
2.虚值期权(out-of-the-money)
【例-6】
50ETF认购期权合约中的执行价格为1.70元，而目前50ETF为1. 662元。显然，认购期权的买方如果在此时行使权利是不合算的，因为如果行使权利，买进价为1.70元，还不如直接在市场上按市场价买进，可以节省1.70-1.662=0.038元。
【分析】
当认购期权的行权价高于当时的市场价格时，期权的买方行使权利是不利的。这种期权被称为虚值期权(out-of-the-money)。也有将“out-of-the-money”译作“价外期权”的，两者并无差别。
当认购期权的行权价远高于当时标的物的市场价时，该期权称为深虚值期权(deep-out-of-the-money)。
虚值期权没有内在价值，或者也可以说虚值期权的内在价值为0，于是便有:
虚值期权价格二内在价值+时间价值=0+时间价值=时间价值
此即，虚值期权的价格就是该期权的时间价值，在本例中，期权价格0.0400元即是时间价值。
在实值期权中，实值部分的大小可以用内在价值来度量。同样，在虚值期权中，虚值的大小程度也可以度量。
当认购期权的行权价>标的物价格时，其虚值额=行权价-标的物价格;当认购期权的行权价簇标的物价格时.虚值额= 0。
由此可将认购期权虚值额记为:认购期权虚值=max(行权价一标的物价格，0)
在本例中，认购期权虚值=max(行权价-标的物价格，0)=max(1. 70-1.6620)=0.038元。
【例1-7】
50ETF认沽期权合约中的行权价为1.60元，而目前50ETF为1. 662元显然，期权的买方如果在此时行使权利是不合算的，因为如果行使权利，卖出价格为1. 60元，还不如直接在市场上按市场价卖出，可以多卖1.662-1. 60 =0.062元。
【分析】
当认沽期权的行权价低于标的物当时的市场价时，期权的买方行使权利是不利的。这种期权也是虚值期权(out-of-the-money)。同样，当认沽期权的行权价远高于当时标的物的市场价时，该期权称为深虚值期权。
同样，本例中内在价值=0，时间价值=期权价格=0.0238元。
同样，也可得到定义:认沽期权虚值=max(标的物价格-行权价，0)
注意，与认购期权虚值相比，减数和被减数换了一下。
在本例中，认沽期权虚值= max(标的物价格-行权价，0) = max(1.662-1.600)=0. 062元。
