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什么是国有股无偿划转?国有股权与企业资本结构有什么关系?

时间:2018-09-06 08:59:50  来源:国家股  本篇文章有2738字,看完大约需要9分钟的时间

什么是国有股无偿划转?国有股权与企业资本结构有什么关系?

时间:2018-09-06 08:59:50  来源:国家股

2017年实施《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》无法有效解决上市公司国有股权变动的操作问题,核心难点在于审批权紧握在国务院国资委,导致实践操作中地方国企望而却步。

什么是国有股无偿划转?国有股权与企业资本结构有什么关系?

这一问题终于在2018年发布的《上市公司国有股权监督管理办法》中得以解决,其中最大的变化有两点:

一是“全”。扩大规范行为的范围为上市公司国有股权变动行为,而非《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》规定的国有股东转让所持上市公司股份行为。包括国有股东所持上市公司股份通过证券交易系统转让、公开征集转让、非公开协议转让、无偿划转、间接转让、国有股东发行可交换公司债券;国有股东通过证券交易系统增持、协议受让、间接受让、要约收购上市公司股份和认购上市公司发行股票;国有股东所控股上市公司吸收合并、发行证券;国有股东与上市公司进行资产重组等行为。

二是“放”。这也是本办法最大的亮点,由国务院国资委审批权限下放到由省级以上国有资产监督管理机构负责。省级国有资产监督管理机构报经省级人民政府同意,可以将地市级以下有关上市公司国有股权变动的监督管理交由地市级国有资产监督管理机构负责。

其中,关于国有股东之间无偿划转作了明确:

无偿划转主体

政府部门、机构、事业单位、国有独资或全资企业之间。

审批机关

国有股东所持上市公司股份在本企业集团内部进行的无偿划转,由国家出资企业审核批准,其他情形由国有资产监督管理机构审核批准。

审核文件

01国有股东无偿划转上市公司股份的内部决策文件;

02国有股东无偿划转上市公司股份的方案和可行性研究报告;

03上市公司股份无偿划转协议;

04划转双方基本情况、上一年度经审计的财务会计报告;

05划出方债务处置方案及或有负债的解决方案,及主要债权人对无偿划转的无异议函;

06划入方未来12个月内对上市公司的重组计划或未来三年发展规划(适用于上市公司控股权转移的);

07律师事务所出具的法律意见书;

08国家出资企业、国有资产监督管理机构认为必要的其他文件。

过户条件

国有资产监督管理机构关于国有股东无偿划转上市公司股份的批准文件或国有资产监督管理机构、上市公司国有股权管理信息系统出具的统一编号的备案表是证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司办理股份过户登记手续的必备文件。

资本结构是公司财务、公司治理等研究领域的基本问题。企业资本结构决策,受到公司特征、行业以及制度等因素影响。对于新兴经济体国家来说,制度对企业资本结构的影响尤其不能忽略。已有研究发现,常见的公司特征等因素对我国企业资本结构具有影响,但解释力较低。这意味着我国企业资本结构研究,需要更加重视制度层面因素。

本期我们为大家推介的论文,检验了我国后股权分置时代,国有股权对企业融资决策产生的影响。论文题名为“Governmentownershipandthecapitalstructureoffirms:AnalysisofaninstitutionalcontextfromChina”,由荷兰特温特大学(UniversityofTwente,TheNetherlands)的XiaohongHuang,RezaulKabir,LinglingZhang三位作者合作,发表在ChinaJournalofAccountingResearch(CJAR)2018年第3期第171-185页。点击“阅读原文”可获取原文资料。

研究问题

股权高度集中,且政府在企业融资中扮演重要角色,是我国资本市场的基本制度背景之一。然而,已有关于国有股权对企业资本结构影响的研究,结论并不统一。

2005年我国开始实施股权分置改革,为上市公司国有股权按资本市场价格流通提供了平台。改革前,我国资本市场上约三分之二的股权(主要为国有股和法人股)不能流通。国有股东利益无法通过资本市场实现,公司股价难以对国有大股东形成激励与约束。股权分置改革促使国有股东与其他类型股东利益趋同,同时也抑制了政府对国有企业保持控制的动机。因此,研究股权分置改革后,国有股权在企业融资决策中发挥了何种作用,具有重要意义。

研究发现

利用我国2007-2012年沪深主板非金融上市公司数据,作者对上述研究问题进行了检验。研究发现,国有股权对企业资本结构的影响,取决于政府是否为企业的第一大股东,以及是否通过国有母公司持股。政府或国有母公司为企业第一大股东时,国有股权与企业负债呈现倒“U”型关系。而当政府不是企业第一大股东时,国有股权对企业负债影响不显著,非国有的第一大股东持股比例对企业负债产生了正向影响。

贡献与创新

论文的贡献与创新主要表现在如下几个方面:

1、对后股权分置时代,国有股权对企业融资决策的影响进行了检验;

2、对国有股权如何影响企业融资决策的讨论,采用了资本结构的权衡、融资优序等经典理论,还引入了资金供给方理论进行分析;

3、已有研究大多利用CSMAR数据库非流通股份中披露的国有股股数,对企业国有股权的衡量,在后股权分置时代不够准确。作者直接整理上市公司前十大股东相关数据,对我国上市公司国有股权的衡量更加准确;

4、论文区分了政府直接持股,以及通过国有母公司持股两种情况,对国有股权影响企业融资决策进行了考察。

关键字: 重组资产重组证券
来源:国家股 编辑:零点财经

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