广告
广告
广告
广告
广告
广告
广告
广告

您的位置: 零点财经>股票投资>股神林园炒股秘籍> 无风险套利:五粮液套利过程案例分析

无风险套利:五粮液套利过程案例分析

时间:2017-12-22 21:36:50  来源:股神林园炒股秘籍  本篇文章有1784字,看完大约需要6分钟的时间

无风险套利:五粮液套利过程案例分析

时间:2017-12-22 21:36:50  来源:股神林园炒股秘籍

林园在五粮液的套利,归功于权证。

权证是指由特定发行人发行的,约定持有人在规定期间内或特定到期日,有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券,或以现金结算等方式收取结算差价的有价证券。

权证分两种:一种是认购权证,指持有人有权利在某段期间内以预先约定的价格向发行人购买特定数量的标的证券,其实质是一个看涨期权;另一种是认沽权证,指持有人有权利在某段期间内以预先约定的价格向发行人出售特定数量的标的证券,其实质是一个看跌期权。

认股权证亦分为欧式和美式认股权证两种。美式认股权证允许持有人在股证上市日至到期日期间任何时间均可行使其权利,而欧式认股权证的持有人只可以在到期日当日行使其权利。目前我国主要是欧式权证。

通常情况下,投资者在拥有某股票的情况下,会购买相应股票的认沽权证,以对冲该股票价格下跌所带来的损失;而卖空股票时,则会购买相应股票的认购权证,用以规避该股票价格上升给投资者所造成的损失。

权证为套利者带来了欣喜,而这欣喜又是有限的。权证是一种非常有利于套利交易的品种,但如果只有单向的权证,实现真正的无风险套利是很难做到的。因为要进行无风险套利首先要规避的就是方向性风险,在没有做空机制的情况下,这点难以实现。

当然,机会并不是没有,对于价格低于理论价值的权证,可以按比例购买股票+认沽权证,构造Delta中性组合,也就是买入波动率,在股价向任一方向变动时都可以获取利润。

权证是基于股票价格及其波动率的衍生品。权证的价值有一部分是由正股价格决定的。股票投资者只能对股价本身看涨或者看跌,而引入权证之后则可以对股价波动率看涨或者看跌。正是由于时间价值的存在,在到期日之前,价内权证的理论价值和正股价格也不是完全的线性关系。当价内权证的正股价格上升0.1元,权证的理论价值变化必定小于0.1元。因此,如果按照一定比例同时持有股票和认沽权证,就可以使得股价上升时股票头寸的利润超过权证头寸的损失,而在股价下跌时权证头寸的利润超过股票头寸的损失,从而实现同时对股票上下两个方向进行投资。

然而,林园不是投机客,不是操作权证进行获利,而是利用权证定价的心理,分析大股东的底限,而进行正股的未来价值判断的方法。

这样的品种市场上经常可以看到,如五粮液股改方案是,每10股获1.7股、3.9份行权价为6.93元的百慕大式认购权证和4.1份行权价为7.96元的百慕大式认沽权证,若所有的认沽权证(31315万份)行权,大股东必须准备20多亿元的现金。

林园以6.5~6.8元/股,通过抵押借款买入五粮液,在他看来,五粮液的底就是7.96元/股,大股东若要不使行权成为事实,就必须通过各种手段使股价长期维持在7.96元/股之上,这是林园的基本判断。而且基于他对五粮液多年的了解,五粮液公司要做到这点并不难。况且还有工行宜宾分行出具的不可撤消的连带责任履约担保函,为宜宾国资公司在五粮液股权分置改革中派发的认沽权证提供了担保。因此在7.96元以下任何价位买入五粮液都是安全的,而且买的越多越好,所以才用了抵押借款的方式融到更多的资金参与。

接下来的事实是,五粮液的股价就如同林园事先规定好的一样长期在12元上方运行,终于在2006年11月初启动,在2007年1月下旬最高冲到33元/股。

 五粮液2006年3月8日~2007年2月16日K线图

图6五粮液2006年3月8日~2007年2月16日K线图

相关推荐

热门关键词

相关阅读

为您推荐

k线图
移动平均线
股票知识
MACD
老丁说股
股市炼金术
热点题材
KDJ指标
股市罗盘
股参会
读懂上市公司
成交量
牛股学堂
股票技术指标
股票大盘
分时图
股市名家
主力
涨停板复盘
视频教学
概念股
股票龙虎榜
股市要闻
缠中说禅
强势股
波段操作
股票盘口
短线炒股
股票趋势
涨停板
股票投资
长线炒股
炒股技巧
个股新闻
新股要闻
行业资讯
主力研究
市场动向
股票问答
股票术语
个股点评
宏观经济
财务分析
热点专题
本周策略
炒股软件
上证早知道
每日一股
经济学术语
期货
港股要闻
外汇要闻
期货要闻
美股要闻
基金要闻
股票黑马
股票震荡市场





















































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































相关栏目推荐

栏目导航

网站首页
老丁说股
李大霄
严为民
股票问答
股票术语
视频教学
网站地图

copyright 2016-2018 零点财经保留所有权 鲁ICP备16025527号-1 免责声明:网站部分内容转载至网络,如有侵权请告知删除

联系QQ:253161086

零点财经保留所有权 鲁ICP备16025527号-1

免责声明:网站部分内容转载至网络,如有侵权请告知删除

联系QQ:253161086